成長風(fēng)格占優(yōu) 把握高景氣行業(yè)機(jī)會

    今年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情特征顯著，鋼鐵、煤炭等漲價驅(qū)動的中上游材料行業(yè)，以及新能源、汽車、醫(yī)藥、電子等高景氣成長行業(yè)，成為上半年領(lǐng)漲板塊，體現(xiàn)了市場從業(yè)績穩(wěn)定性溢價到成長性溢價的轉(zhuǎn)變。

    展望下半年，基金公司普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的企業(yè)盈利高增長將逐步回歸正常，成長依舊是最值得配置的方向。

    宏觀回歸常態(tài)特征明顯

    建信基金認(rèn)為，下半年宏觀面回歸常態(tài)化的特征將更加明顯，其特征將包括：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將逐步回歸長期中樞；大宗商品上漲同比拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，國內(nèi)調(diào)整快于國外；全球貨幣政策趨于正?；A(yù)期美聯(lián)儲第三季度釋放收緊信號，國內(nèi)上半年偏寬松的資金面和偏緊的信用環(huán)境有所改變。下半年影響市場的因素相對復(fù)雜，總體上看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的企業(yè)盈利高增長將逐步回歸正常，流動性強驅(qū)動因素有所收斂，估值變動帶來的市場波動料將放大，核心關(guān)注點是美聯(lián)儲收緊信號及美債收益率的變動幅度。

    嘉實基金認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好，預(yù)計全年GDP增速有望在8%以上，上市公司盈利有望實現(xiàn)15%~20%高增長。與經(jīng)濟(jì)用3年時間恢復(fù)到潛在增速水平相適應(yīng)，財政和貨幣政策也有望用3年時間回到正常水平。2021年財政和貨幣政策力度或介于2019年與2020年之間，既不太松也不太緊——政策逐步退坡，邊際溫和收緊。

    新華基金認(rèn)為，二季度市場震蕩反彈，最主要的推升因素在于全球通脹超預(yù)期上行的同時，國內(nèi)和海外流動性都較為寬裕。上述流動性和通脹的組合在下半年可能發(fā)生明顯變化，全球通脹預(yù)期會隨著中美經(jīng)濟(jì)動能走弱而有所降低，海外流動性則因為美聯(lián)儲縮減購債落地在即而面臨邊際收緊的壓力。

    國海富蘭克林基金認(rèn)為，流動性寬松疊加預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速即將見頂?shù)暮暧^組合下，市場追逐具備長期產(chǎn)業(yè)空間且短期高景氣的成長板塊。預(yù)計三季度全球經(jīng)濟(jì)仍然處于漸次復(fù)蘇的通道中，流動性依然會保持目前松緊適中的狀態(tài)，不會出現(xiàn)快速緊縮的情況。

    成長風(fēng)格仍是主線

    建信基金認(rèn)為，下半年成長風(fēng)格仍將是中長期主線，盡管階段性利率回升、流動性收緊等因素對估值有所壓制，但中長期景氣預(yù)期對估值仍有支撐，短期市場走高后預(yù)計回歸震蕩，等待年底利率再度回落和估值切換的機(jī)會。

    在行業(yè)配置策略上，建信基金表示，以通脹為主線的行業(yè)輪動進(jìn)入下半程，外需驅(qū)動的大宗商品下半年仍有一定概率創(chuàng)新高。四季度后半段到明年，消費品機(jī)會值得關(guān)注，行業(yè)角度可關(guān)注白酒、乳制品、食品、啤酒，重點關(guān)注小家電、新零售、醫(yī)美等高增長成長型消費子行業(yè)。此外，可把握未來2~3年貫穿周期的成長性、高端制造景氣主線；中長期而言，持續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)模組、車聯(lián)網(wǎng)，以及光伏、軍工等。

    嘉實基金認(rèn)為，今年企業(yè)盈利擴(kuò)張與估值收縮角力有望持續(xù)加碼，疊加流動性邊際收斂，市場整體回報率或有所收斂，但結(jié)構(gòu)機(jī)會豐富。從風(fēng)格來看，周期有望好于非周期。行業(yè)板塊方面，看好三大方向：一是國內(nèi)復(fù)蘇線索，如可選消費、先進(jìn)制造、大金融；二是外需復(fù)蘇線索，如有色、化工，以及機(jī)械、家電、輕工；三是優(yōu)質(zhì)高估值高久期資產(chǎn)，如電動車、軍工產(chǎn)業(yè)鏈，以及消費領(lǐng)域商業(yè)模式與成長性較好的白酒、醫(yī)藥等。

    新華基金認(rèn)為，市場將更加重視業(yè)績的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，成長是最值得配置的方向，消費的配置價值會因其業(yè)績穩(wěn)定性而提升，金融在面臨海外流動性收緊時會具有階段性防御價值，周期在年內(nèi)較難持續(xù)獲得明顯的超額收益。關(guān)注三條主線：一是科技成長，尤其是契合“十四五”規(guī)劃同時行業(yè)景氣度又處在高位的光伏、新能車、云計算、半導(dǎo)體和5G應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈；二是受益于成本壓力緩解的部分中游制造和下游消費品行業(yè)；三是年內(nèi)滯漲且具備對沖海外流動性風(fēng)險能力的大金融板塊。

    國海富蘭克林基金判斷三季度市場沒有大幅回調(diào)的風(fēng)險，投資策略上建議輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)，挖掘盈利高增長且估值匹配度較高的板塊和個股。具體而言，順周期板塊中，看好受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇定價的化工板塊以及資產(chǎn)質(zhì)量、盈利雙升的零售銀行板塊；成長板塊中，看好在三季度延續(xù)高景氣度，特別是兼具短期景氣度和長期成長空間的板塊，如新能源、半導(dǎo)體等。