如何布局下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)？結(jié)構(gòu)性行情和震蕩市場(chǎng)成關(guān)注點(diǎn)

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 見(jiàn)習(xí)記者 楚麗君

    進(jìn)入下半年，A股市場(chǎng)行情如何？《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理21家證券公司2021年下半年A股市場(chǎng)策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，有9家券商對(duì)于下半年A股市場(chǎng)行情的看法持謹(jǐn)慎的態(tài)度，券商的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)主要聚焦在結(jié)構(gòu)性行情和震蕩市場(chǎng)兩方面。

    對(duì)于A股下半年行情，華西證券表示，預(yù)計(jì)A股“核心資產(chǎn)”個(gè)股之間股價(jià)會(huì)進(jìn)一步分化。A股以結(jié)構(gòu)性行情為主，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或在四季度。盡管未來(lái)通脹會(huì)回升，但通脹整體可控，“權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)”仍是“配置荒”環(huán)境下為數(shù)不多的可進(jìn)行投資的資產(chǎn)。由此，預(yù)計(jì)2021年下半年A股整體仍具備“結(jié)構(gòu)性行情”特征。2021年下半年宏觀層面對(duì)A股運(yùn)行產(chǎn)生擾動(dòng)因素較多，A股市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)增加，走勢(shì)相對(duì)曲折。無(wú)論債、股或具體到A股板塊，均建議“不追高”。提防2021年下半年某特殊時(shí)點(diǎn)（或7月底）市場(chǎng)出現(xiàn)階段性“縮減式恐慌”。2021年下半年全球經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)隨著時(shí)間推移將進(jìn)一步確認(rèn)，留給我們可操作的窗口期會(huì)越來(lái)越小，用好“當(dāng)前至三季度”窗口期，四季度可適度控制倉(cāng)位為宜。具體點(diǎn)位方面，3500點(diǎn)以上，風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)；3150點(diǎn)-3300點(diǎn)，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

    持相似觀點(diǎn)的川財(cái)證券也表示，下半年板塊輪動(dòng)將更加頻繁，結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)。與去年單一的估值驅(qū)動(dòng)和今年上半年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)占主導(dǎo)不同，下半年市場(chǎng)行情將不再是各行業(yè)之間的比拼，更傾向于行業(yè)內(nèi)部之間的比較，行業(yè)內(nèi)部估值低、增速快的公司將成為龍頭，相反行業(yè)內(nèi)部估值過(guò)高，但業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期的公司將繼續(xù)下跌回落。

    展望下半年，中金公司表示，疫情沖擊下各經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)演繹大體呈現(xiàn)“先進(jìn)先出、長(zhǎng)尾退出”特征，總量復(fù)蘇掩蓋下“節(jié)奏異步，結(jié)構(gòu)分化”，繼續(xù)成為下半年資產(chǎn)價(jià)格演繹的大背景。中國(guó)有望在全球率先進(jìn)入“疫后新常態(tài)”，市場(chǎng)可能會(huì)逐步更加關(guān)注增長(zhǎng)的持續(xù)性。綜合增長(zhǎng)、估值、政策及海外市場(chǎng)等因素，下半年對(duì)中國(guó)市場(chǎng)觀點(diǎn)整體中性、結(jié)構(gòu)樂(lè)觀，建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長(zhǎng)”，在上半年的盤(pán)整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢(shì)。

    西南證券表示，在疫情常態(tài)化、流動(dòng)性逐步收緊、政策逐漸正?；⒔?jīng)濟(jì)總體向下的大背景下，A股行情將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

    而中信建投證券認(rèn)為，2021年下半年A市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來(lái)負(fù)面的影響，市場(chǎng)整體在當(dāng)前狀態(tài)下持續(xù)運(yùn)行。在這種情況下，賽道選擇和預(yù)期收益判斷成為核心。

    愛(ài)建證券認(rèn)為，2021年下半年市場(chǎng)整體震蕩格局將延續(xù)，但是機(jī)會(huì)也在孕育，尤其美國(guó)貨幣收縮政策信號(hào)明確之后，市場(chǎng)會(huì)在消化壓力之后，漸漸從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，這個(gè)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在4季度中后期。在此前要比上半年更加謹(jǐn)慎，仍以交易策略為主，注意節(jié)奏和倉(cāng)位控制，不宜全程參與市場(chǎng)。

    東北證券認(rèn)為，下半年市場(chǎng)趨勢(shì)為震蕩市。盈利上信用下驅(qū)動(dòng)二季度行情，而盈利筑頂將是下半年A股市場(chǎng)主線。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于后市的分歧在“經(jīng)濟(jì)是走向滯脹還是維持復(fù)蘇”，與其在分歧中壓注一個(gè)方向，不如尋找更確定的主線，那就是盈利上行最快的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，下半年市場(chǎng)的主導(dǎo)因素將是盈利筑頂。

    國(guó)金證券認(rèn)為，下半年市場(chǎng)的主題詞是通貨膨脹和資本開(kāi)支。潛在的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于通脹壓力之下美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)緊縮恐慌2.0，新興市場(chǎng)或波動(dòng)加大。但是全球資本開(kāi)支擴(kuò)張的早中期，意味著全球需求不會(huì)太差。在資本開(kāi)支擴(kuò)張階段，通脹仍有需求支撐，滯漲概率較低。A股行情將提前通脹見(jiàn)頂，大概率或在三季度中段。在通脹階段一般流動(dòng)性領(lǐng)先股票市場(chǎng)見(jiàn)頂，股票市場(chǎng)領(lǐng)先通脹見(jiàn)頂。當(dāng)前M1或已處在頂部區(qū)間，通脹或在三季度末見(jiàn)頂。

    浦銀國(guó)際認(rèn)為，當(dāng)前的周期已然處于高位，但由于疫情因素導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)度錯(cuò)位，這令此輪周期與以往有所不同。歐美需求的釋放形成外溢效應(yīng)，將有助于中國(guó)推遲見(jiàn)頂時(shí)間或者平滑下行斜率。綜合來(lái)看，目前已處于短周期頂部附近，整體需要保持謹(jǐn)慎。

    此外，對(duì)于A股市場(chǎng)下半年可能存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示，下半年A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限，主要是全球流動(dòng)性過(guò)剩，通脹風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)，一旦疫情得到有效改善，為了避免寬松政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況，美國(guó)很有可能會(huì)收縮流動(dòng)性，從而造成全球流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)，這樣對(duì)估值已經(jīng)反彈到高位的核心資金會(huì)有影響，北上資金流入和人民幣升值趨勢(shì)都有可能減速。

    聆澤投資聯(lián)合創(chuàng)始人周文明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期越來(lái)越近，美元指數(shù)上漲，宏觀環(huán)境會(huì)利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，壓制股市包括A股的估值水平。但是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不錯(cuò)，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)能在一定程度上抵消估值的下滑。因此，投資者中短期要做好接受震蕩的心理準(zhǔn)備，特別是漲幅大、估值高的板塊，要更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制。長(zhǎng)期的話，依然相信我國(guó)的發(fā)展，投資者可以持續(xù)持有A股，同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

（編輯 李波 才山丹 策劃 張穎）