中證轉(zhuǎn)債指數(shù)月內(nèi)放量上漲1.34%，24只可轉(zhuǎn)債期間漲幅超10%！高波動下“守正”優(yōu)于“出奇”

    本報記者 張穎 見習記者 任世碧

    5月份以來，可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)亮眼，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)期間累計上漲1.34%，5月17日盤中最高上探至377.17點，創(chuàng)出1月26日以來的階段新高，收于376.39點。期間轉(zhuǎn)債市場整體成交額達6567億元，已接近四月整體成交額7354億元。在362只可轉(zhuǎn)債中，5月份以來共有291只可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)上漲，占比逾八成。

    《證券日報》記者對同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，上述5月份以來實現(xiàn)上漲的291只可轉(zhuǎn)債中，有24只可轉(zhuǎn)債期間累計漲幅超10%，震安轉(zhuǎn)債期間累計漲幅居首，達到75.48%，藍曉轉(zhuǎn)債、佳力轉(zhuǎn)債等2只可轉(zhuǎn)債期間累計漲幅也均逾50%，正元轉(zhuǎn)債、迪龍轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債和尚榮轉(zhuǎn)債等4只可轉(zhuǎn)債期間累計漲幅也位居前列，均在20%以上。

    對于5月份以來可轉(zhuǎn)債的上漲行情，接受《證券日報》記者采訪的私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風光表示，“近期可轉(zhuǎn)債的走勢相對比較強，轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)逐漸上升到平均32%的水平。同時，成交額也已經(jīng)回到了日均800億元的水平，熱度達到了半年來的新高?？赊D(zhuǎn)債的活躍從歷史上看在震蕩市場當中比較常見，從低價小盤轉(zhuǎn)債的活躍度來看，有市場短線資金介入的跡象。當前可轉(zhuǎn)債的配置價值較前期有所降低，債性轉(zhuǎn)債平均到期收益率的下滑，股性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率增加。在交易上應該是精選個券，以正股替代為主要的標的選擇方向。”

    可以看到，可轉(zhuǎn)債里有一些低估值轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債估值指標是轉(zhuǎn)股溢價率，類似于股票市盈率，轉(zhuǎn)股溢價率為負值，而且越小估值越低。進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至5月17日，轉(zhuǎn)股溢價率為負值的共14只可轉(zhuǎn)債。其中，中鋼轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為-11.73%，該轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日期是9月27日。假如買正股中鋼國際并打算持有到9月27日之后，就不如買中鋼轉(zhuǎn)債，因為買可轉(zhuǎn)債比買正股要便宜11.73%。類似的轉(zhuǎn)股溢價率為負的還有永安轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率為-3.89%，永安轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日為5月31日，也就是3.89%的溢價率在5月底一定會以正股永安行相對下跌或者永安轉(zhuǎn)債相對正股上漲來完成，此時買入可轉(zhuǎn)債比直接買入股票要便宜3.89%。由此看來，只要轉(zhuǎn)股溢價率為負值的，意味著買入轉(zhuǎn)債比買入正股劃算。

    在五月可交易的可轉(zhuǎn)債中，月內(nèi)累計成交額超百億元的可轉(zhuǎn)債達17只，小康轉(zhuǎn)債、藍曉轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、迪龍轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)債等5只可轉(zhuǎn)債月內(nèi)累計成交額均在200億元以上，包括九洲轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債、震安轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的12只可轉(zhuǎn)債期間累計成交額也均逾100億元。

    對于可轉(zhuǎn)債市場的后市投資邏輯，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對《證券日報》記者表示，“受多重因素的影響，今日個別可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)深幅回調(diào)。但是可轉(zhuǎn)債畢竟是債，在一定價格區(qū)間債性凸顯，市場底部相對較高，投資者可以選擇正股基本面質(zhì)地優(yōu)秀，債安全墊較高的可轉(zhuǎn)債進行投資。而從可轉(zhuǎn)債市場的歷史分位來看，109元中位數(shù)還處于較低的位置?？赊D(zhuǎn)債整體市場具有投資性價比較高的結(jié)構(gòu)性行情機會。”

    光大證券固收研究團隊表示，上周美國CPI數(shù)據(jù)大超市場預期，使得加息預期再次升溫，大宗商品價格回落，市場短期波動風險仍較大，在上周五市場強勢反彈后仍需關(guān)注后續(xù)市場風險。后市投資者可考慮以下配置方向：1.受通脹影響的中游制造行業(yè)股價有下行風險，需關(guān)注轉(zhuǎn)債正股的回調(diào)壓力；2.轉(zhuǎn)債市場整體估值不高，建議關(guān)注業(yè)績好、低估值可轉(zhuǎn)債的配置機會。

    華泰證券固收研究團隊表示，當前轉(zhuǎn)債估值基本合理，對應轉(zhuǎn)債投資者面臨的是“股市弱趨勢+轉(zhuǎn)債估值中性”的組合，此時更需要聚焦個券并基于轉(zhuǎn)債性價比耐心收集優(yōu)質(zhì)籌碼。高波動環(huán)境下“守”比“攻”重要，轉(zhuǎn)債產(chǎn)品特性仍是對沖對股市和正股認知風險的最好手段。轉(zhuǎn)債擇券主線的切換軌跡，建議仍是：1.關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，尤其是基本面較好的低估值中小品種，找“時間的朋友”；2.高波動環(huán)境下“守”比“攻”重要，因此“守正”優(yōu)于“出奇”；3.增加組合的分散化程度、降低對單只個券的依賴，積極利用轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品特性對沖對股市和正股的認知風險。

    表：5月份以來累計漲幅超10%的可轉(zhuǎn)債一覽

    制表：任世碧

（編輯 喬川川 策劃 趙子強）