主動量化投資的春天已到

    證券時報記者 陸慧婧

    以農(nóng)歷春節(jié)為分水嶺，一季度的A股市場可謂“冰火兩重天”，隨著市場出現(xiàn)巨震，過往一些持股過度集中在核心抱團(tuán)股上的基金遭遇凈值大幅回撤，而通過量化選股模型選擇性價較高的投資標(biāo)的、嚴(yán)格控制行業(yè)及個股暴露的主動量化基金收益逆勢上漲。以華泰柏瑞基金為例，截至3月31日，公司旗下成立滿6個月的9只量化基金（非對沖）過去半年收益均超過5%，其中華泰柏瑞港股通量化基金更是斬獲25.91%的收益，業(yè)績表現(xiàn)十分突出。

    在華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿看來，未來隨著市場風(fēng)格趨于均衡，核心白馬股性價比不再占優(yōu)，主動量化基金業(yè)績有望繼續(xù)“乘風(fēng)破浪”。

    主動量化基金

    迎來“好時光”

    過去兩年的A股市場，結(jié)構(gòu)性牛市行情演繹得淋漓盡致，一些緊緊抓住白酒、醫(yī)藥等核心白馬股的主動權(quán)益基金業(yè)績大幅領(lǐng)跑市場，一度在市場上炙手可熱。而強(qiáng)調(diào)行業(yè)中性、持倉分散的主動量化基金的業(yè)績相對中庸。

    不過，隨著今年核心白馬股抱團(tuán)趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，兩類基金的業(yè)績分化逐漸收斂，部分主動量化基金業(yè)績開始超越一些主動權(quán)益基金。

    “春節(jié)以來，主動量化基金投資業(yè)績明顯改善。”田漢卿介紹，華泰柏瑞旗下量化基金主要基于上市公司基本面進(jìn)行量化選股，在她看來，過去兩年，這類基金相比市場上優(yōu)秀的主動權(quán)益基金總收益上相對落后，不過，隨著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向，主動量化基金的春天再次到來。

    “這不是偶然現(xiàn)象，幾大方面因素將支撐主動量化基金走出持續(xù)行情。”田漢卿表示，首先，主動偏股型基金前二十大持倉占比從2016年的15%上升至2020年末的40%，這在一定程度上反映出公募基金持倉集中的趨勢，隨著抱團(tuán)效應(yīng)減弱，當(dāng)資金開始流向市場上的其它股票時，強(qiáng)調(diào)分散投資的主動量化基金優(yōu)勢就會相對明顯。

    其次，從市場風(fēng)格角度分析，過去很長一段時間市場偏向大盤風(fēng)格，無論是中盤還是小盤股漲幅都比較落后，去年更是被稱為“少數(shù)股票的牛市”。從目前階段看，中小盤股未來投資性價比提升，覆蓋面廣、強(qiáng)調(diào)全市場選股的主動量化基金也更容易篩選出這類中小市值的股票。

    此外，過去幾年，部分領(lǐng)跑的主動偏股型基金，很大一部分超額收益來自于行業(yè)暴露，而主動量化投資更強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置中性，未來市場風(fēng)格大概率偏向均衡，這也意味著主動量化投資更有“用武之地”。

    當(dāng)前更看好

    兩類主動量化基金

    主動量化基金包括量化對沖、指數(shù)增強(qiáng)等不同類型，站在當(dāng)前時點，哪類主動量化基金更有機(jī)會？在田漢卿看來，短期市場還有諸多不確定因素，對于不愿意承擔(dān)較大市場波動風(fēng)險的投資者而言，比較適合配置一部分不論股市漲跌，都有可能獲得一定正收益的量化對沖類基金；而對于愿意并能夠承受一定股市波動風(fēng)險的投資者來說，當(dāng)前以中證500指數(shù)為基準(zhǔn)的主動量化基金，是主動量化基金中一個相對較優(yōu)的配置選擇。

    量化對沖類基金是通過構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)組合，然后利用股指期貨對沖貝塔風(fēng)險，追求純阿爾法收益的市場中性策略產(chǎn)品。

    “華泰柏瑞基金旗下的量化對沖基金有一個特點，就是完全對沖，市場中有的絕對收益基金或多或少會有多頭暴露；從過往市場數(shù)據(jù)分析，華泰柏瑞量化對沖基金與beta的相關(guān)性處于市場同類基金偏低水平。此外，從阿爾法的來源分析，華泰柏瑞量化對沖基金的阿爾法也不是通過持有抱團(tuán)股獲得，中長期也更加穩(wěn)定。”田漢卿表示。

    “除了量化對沖類策略，量化多頭類基金中，當(dāng)前時點，我更看好以中證500為基準(zhǔn)的主動量化基金。”田漢卿稱，“相對滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)中包含了不少二三線龍頭股，這些股票投資性價比相對更高，且由于市值偏小，市場對其投資價值的挖掘不夠深入，因此目前階段也相對更看好跟蹤中證500的主動量化基金。”

    除此之外，田漢卿還看好港股的投資機(jī)會。“盡管全球流動性的邊際變化或?qū)?quán)益類資產(chǎn)的價格形成壓力，美股可能的回調(diào)會短暫拖累港股市場，但港股的低估值板塊可以說是全球的估值洼地。估值相對有優(yōu)勢的港股板塊，大概率上可以率先反轉(zhuǎn)，接下來的表現(xiàn)有望好于其他估值較高的市場。”田漢卿說。