國信證券：春節(jié)后的本輪調(diào)整可能接近尾聲

    本報記者 周尚伃

    當前，A股持續(xù)震蕩。4月19日，國信證券策略組發(fā)布最新觀點稱，當前市場行情屬于典型的復(fù)蘇上升中的階段性調(diào)整，參考歷次類似調(diào)整的時間，判斷春節(jié)后的本輪調(diào)整可能也接近尾聲。

    此前市場比較擔心的兩個問題，一是流動性收緊利率上行，復(fù)蘇行情的一大特征就是利率和股市同向上行，最近海外股市不斷創(chuàng)新高也是例證。二是信用收縮擔心經(jīng)濟已經(jīng)或者很快見頂，不過，當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇方興未艾，上市公司微觀財報數(shù)據(jù)顯示出極強的盈利增長彈性，現(xiàn)在階段說經(jīng)濟復(fù)蘇見頂為時尚早。

    國信證券策略組指出，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，總體來看，一季度國內(nèi)經(jīng)濟增長依然較為強勁，當前經(jīng)濟恢復(fù)的態(tài)勢仍在持續(xù)。

    同時，國信證券策略組認為，年報、季報窗口期，上市公司尤其是順周期板塊業(yè)績同樣十分亮眼。從近期披露的上市公司一季度業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)來看，部分公司尤其是順周期公司，一季報的業(yè)績表現(xiàn)極其亮眼。即使不考慮2020年的低基數(shù)效應(yīng)，用2019年的可比數(shù)據(jù)作比較，仍展現(xiàn)出十分高的增速水平，預(yù)計2021年一季度全部A股非金融企業(yè)上市公司的利潤增速將大幅上升至137%，全年全A非金融企業(yè)利潤增速將達到27.5%，將較2020年顯著提升。這表明在全球經(jīng)濟復(fù)蘇共振的背景下，中國企業(yè)在供給上展現(xiàn)出極強的競爭優(yōu)勢，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性與向上的彈性非常有可能超預(yù)期。

    從估值的角度看，國信證券策略組表示，當前A股整體估值水平并不算高，市盈率中位數(shù)處于歷史平均水平之下，結(jié)構(gòu)上依然較多的投資機會。截至2021年4月5日，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)為35.4倍（剔除負值，下同），當前估值水平處于自2000年以來的30%歷史分位數(shù)附近，整體估值水平不高，低于歷史中樞位置。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)從2020年8月的46.6倍持續(xù)回落，今年3月份以來，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)基本走平。

    除此之外，國信證券策略組指出，一個非常重要的因素就是目前包括美國在內(nèi)的海外經(jīng)濟體刺激政策仍在不斷出臺，當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇方興未艾。3月11日，拜登政府通過了1.9萬億美元的經(jīng)濟救助計劃。3月31日，拜登在賓夕法尼亞州匹茲堡發(fā)表講話，規(guī)模2萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計劃正式出爐?；ㄍ顿Y計劃是拜登政府財政刺激政策第二步“美國復(fù)蘇計劃”的重要部分，不僅包括了傳統(tǒng)的基建投資、還涵蓋了綠色能源、研發(fā)、教育、社會保障等領(lǐng)域的長期投資，巨額財政刺激計劃的推出，也在不斷強化經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計未來全球需求將會繼續(xù)大幅回升。近日IMF也再度上調(diào)了全球經(jīng)濟增長預(yù)期，預(yù)計2021年的全球經(jīng)濟增速為6%，相比此前上調(diào)了0.5個百分點。

（編輯 張明富）