新三板改革疾進(jìn)：融資融券將試水 混合交易胎動(dòng)

    自精選層落地以來(lái)，新三板明顯加快了交易制度的改革步伐。

    有消息稱，新三板精選層試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)已獲得監(jiān)管層認(rèn)可。與此同時(shí)，混合做市、優(yōu)化公募基金入市、開發(fā)精選層投資型指數(shù)基金和暢通社保等中長(zhǎng)期資金投資新三板渠道等組合拳也在進(jìn)一步推進(jìn)。

    “以前很多制度無(wú)法在新三板上實(shí)施，但自從新三板有了精選層后，A股市場(chǎng)的交易方式、融資工具和手段基本都可以在精選層實(shí)施了，所以監(jiān)管層也在盡快完善政策，讓新三板市場(chǎng)有序健康地發(fā)展。”8月5日，銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮說(shuō)。

    而對(duì)于新三板政策的密集出臺(tái)，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，“這是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司繼上周二公開透露在精選層改善市場(chǎng)流動(dòng)性方面，推出混合做市、優(yōu)化公募基金入市、開發(fā)精選層投資型指數(shù)基金和暢通社保等中長(zhǎng)期資金投資新三板渠道的‘組合四拳’后，又上的一道改善精選層市場(chǎng)流動(dòng)性的猛菜，向市場(chǎng)傳遞著將新三板改革進(jìn)行到底的決心和呵護(hù)精選層積極向好的信心。”

    融資融券將試水

    據(jù)悉，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門擬定了精選層掛牌股票融資融券業(yè)務(wù)方案，并聯(lián)合中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司、中國(guó)證券金融股份有限公司等市場(chǎng)核心機(jī)構(gòu)就業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)進(jìn)行了研究確認(rèn)，新三板融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)將以精選層股票為標(biāo)的，綜合滬深市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)新三板市場(chǎng)特點(diǎn)構(gòu)建融資融券業(yè)務(wù)框架，并分階段穩(wěn)步推進(jìn)。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，無(wú)論是投資機(jī)構(gòu)，還是券商，都對(duì)精選層引入融資融券持歡迎態(tài)度。

    “融資融券業(yè)務(wù)有利于改善三板的流動(dòng)性。目前這個(gè)業(yè)務(wù)更多會(huì)用于融資，而不是融券。因?yàn)楝F(xiàn)在新三板，包括精選層股票的估值還偏低，有投資價(jià)值，有利于機(jī)構(gòu)利用杠桿提高收益率，這是好事。”華拓資本董事長(zhǎng)朱為繹說(shuō)。

    張可亮則表示，對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)，券商肯定是歡迎的，因?yàn)樵诮?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中融資融券的利息收入是券商一個(gè)重要的收入來(lái)源，推出這個(gè)業(yè)務(wù)可以活躍交易，提高券商營(yíng)業(yè)部的積極性。

    東北證券研究總監(jiān)付立春也指出，融資融券有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性。“融資融券”增加了證券市場(chǎng)的交易量，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性。融券具有價(jià)格穩(wěn)定器的功能。在完善的市場(chǎng)體系下，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。

    此外，付立春指出，融資融券豐富了投資者交易方式。融資融券給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)收益的同時(shí)增強(qiáng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。精選層試點(diǎn)融資融券在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，在實(shí)施轉(zhuǎn)融通后可以增加其他資金和證券融通配置方式，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。

    周運(yùn)南則認(rèn)為，將融資融券引進(jìn)新三板精選層交易，總體而言是個(gè)改革大利好，利遠(yuǎn)大于弊，有“六利二弊”。

    六利是：可以活躍精選層二級(jí)市場(chǎng)交易；可以增加票源的有效供給；可以為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)要多的資金來(lái)源；在正常情況下可以實(shí)現(xiàn)交易價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)；可以提升營(yíng)業(yè)部收益，提高券商的積極性；讓精選層在交易配套制度上看齊A股。

    二弊是：一方面給了投資者一個(gè)放杠桿的誘惑，容易放大盈虧；另一方面，在極端行情情況下，更容易助漲助跌。

    事實(shí)上，也有業(yè)內(nèi)人士接受采訪時(shí)對(duì)此表示了擔(dān)憂。

    “精選層開展融資融券業(yè)務(wù)，投資人可以融資炒股，一定程度上會(huì)助長(zhǎng)新三板二級(jí)市場(chǎng)的炒作。出這個(gè)政策看可能是擔(dān)心精選層交易不活躍，擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題，但我覺得目前沒(méi)必要。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

    改革快速推進(jìn)

    除了兩融業(yè)務(wù)之外，近期還有大量的新三板改革舉措在路上。

    一方面，精選層混合交易漸行漸近。

    “混合做市”是在做市交易系統(tǒng)中引入競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，以及在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)中引入做市機(jī)制，打破現(xiàn)有掛牌企業(yè)做市競(jìng)價(jià)兩種方式只能選其一的局面。

    來(lái)自券商的人士表示，部分券商受邀參與混合交易的相關(guān)事項(xiàng)。事實(shí)上，7月28日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已與部分券商就混合交易技術(shù)準(zhǔn)備召開了會(huì)議。“準(zhǔn)備混合交易不是一天兩天，之前一直就在做準(zhǔn)備，只是精選層開板后才從官方層面來(lái)推進(jìn)這事，但此前調(diào)研工作已準(zhǔn)備了很久。”張可亮表示。

    業(yè)內(nèi)人士指出，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)于混合交易制度已籌備多時(shí)，交易系統(tǒng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，目前正積極協(xié)調(diào)證券公司跟進(jìn)做市、經(jīng)紀(jì)等系統(tǒng)的改造工作。

    多位新三板人士認(rèn)為，監(jiān)管層推動(dòng)混合做市的一個(gè)重要目的是出于流動(dòng)性的考慮。一方面，做市券商將增加一部分資金量；第二方面是雙向報(bào)價(jià)也增加了交易活躍度，避免了流動(dòng)性不太活躍的問(wèn)題?；旌献鍪锌梢砸?guī)避之前在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層做市制度帶來(lái)的一些弊端——包括做市商差價(jià)過(guò)大、做市商不積極撮合交易、對(duì)市場(chǎng)助漲助跌等被廣為詬病的一些做市制度問(wèn)題。

    “精選層實(shí)施混合交易是好事，海外主流交易所基本都是實(shí)行混合交易制度。”張可亮說(shuō)。

    周運(yùn)南指出，在當(dāng)前連續(xù)競(jìng)價(jià)已經(jīng)在新三板精選層正式落地的前提下，混合做市具備了落地的基礎(chǔ)?；旌献鍪械耐瞥?，首先可以補(bǔ)充交易報(bào)價(jià)的多樣性，其次可以在合理區(qū)間保持價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，其三可以為投資者提供更多的交易對(duì)手。同時(shí)，相比當(dāng)前新三板的做市制度，混合做市與普通做市的區(qū)別主要在交易對(duì)象上，投資者可以和做市商交易，也可以和其他投資者直接交易。

    另一方面，公募基金入場(chǎng)精選層方式近期獲得了明確。

    7月31日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司向券商下發(fā)《關(guān)于公募基金管理人參與新三板交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），明確了公募基金投資新三板市場(chǎng)的方式，下一步將多措并舉引導(dǎo)長(zhǎng)期資金投資精選層企業(yè)。

    此后，公募基金管理人積極籌備，共有5只公募基金參與到精選層首批公司的發(fā)行當(dāng)中，累計(jì)參與了7個(gè)項(xiàng)目的戰(zhàn)略投資和25個(gè)項(xiàng)目的詢價(jià)申購(gòu)，累計(jì)獲配金額近4億元。

    此外，也有存量基金產(chǎn)品投資擴(kuò)圍至精選層。近日，東方紅資管申請(qǐng)將其管理的2只大集合產(chǎn)品變更注冊(cè)為公募基金產(chǎn)品，分別是東方紅啟興三年持有期混合型基金和東方紅啟航三年持有期混合型基金。在此過(guò)程中，東方紅資管擬通過(guò)修改基金合同，將精選層掛牌股票納入相關(guān)公募產(chǎn)品的投資范圍。

    近期有消息稱，新三板公募基金投資者比例限制將取消，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)降，精選層有望進(jìn)一步吸引中長(zhǎng)期資金入市。

    “現(xiàn)在新三板的買盤力量還是不夠，機(jī)構(gòu)資金還沒(méi)有大幅的進(jìn)入新三板，希望新三板下一步的改革推進(jìn)精選層吸引更多的資金進(jìn)來(lái)。”朱為繹說(shuō)。