“監(jiān)管風(fēng)波”重創(chuàng)白酒股 醬酒熱降溫進(jìn)行時(shí)

    8月20日，市場(chǎng)傳出一則《關(guān)于召開白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)的通知》，白酒板塊由此大跌。貴州茅臺(tái)跌破1600元，創(chuàng)14個(gè)月新低，市值跌破2萬(wàn)億元大關(guān)；濃香三強(qiáng)五糧液、瀘州老窖、洋河股份跌幅均超過(guò)6%；酒鬼酒跌停。

    針對(duì)這場(chǎng)座談會(huì)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，其實(shí)質(zhì)影響小，開座談會(huì)是為了征集看法，主要針對(duì)資本圍獵醬酒，防范白酒過(guò)度漲價(jià)等問(wèn)題。

    券商：白酒板塊

    回調(diào)是布局機(jī)會(huì)

    針對(duì)此次傳出的白酒監(jiān)管座談會(huì)，白酒行業(yè)評(píng)論人士蔡學(xué)飛對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，政府相關(guān)部門應(yīng)該是出于防范白酒過(guò)度漲價(jià)導(dǎo)致白酒市場(chǎng)泡沫化的出現(xiàn)，所以才發(fā)出通知召開座談會(huì)。最近兩年來(lái)，整個(gè)中國(guó)酒類的資本化程度特別高，特別是醬酒市場(chǎng)，過(guò)高的資本化實(shí)際上帶來(lái)了行業(yè)的泡沫化。很多企業(yè)通過(guò)不斷的漲價(jià)來(lái)拉高企業(yè)的估值。

    與之類似，安信證券表示，這次座談會(huì)并非每年的常規(guī)操作，主要關(guān)注點(diǎn)是仁懷醬酒投資過(guò)熱，資金蜂擁而至。至少會(huì)涉及資本無(wú)序擴(kuò)張、白酒產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、赤水河環(huán)境保護(hù)這三方面問(wèn)題。

    但從白酒行業(yè)的情況來(lái)看，隨著中秋、國(guó)慶假期臨近，白酒市場(chǎng)即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，代表性白酒品牌目前動(dòng)銷良好。

    據(jù)國(guó)泰君安調(diào)研，飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)在3050元/瓶以上，整箱批價(jià)3800~3840元/瓶，價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上升，目前8月配額全國(guó)范圍內(nèi)陸續(xù)到貨中，9月配額已經(jīng)打款。普五批價(jià)約990元/瓶，進(jìn)度完成75%，渠道庫(kù)存保持在兩周左右，預(yù)計(jì)中秋有望在完成全年進(jìn)度的同時(shí)批價(jià)進(jìn)一步上移。

    對(duì)于白酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)，安信證券預(yù)計(jì)，大白酒會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健，次高端品牌下半年增速會(huì)有所下降。需要強(qiáng)調(diào)的是，一些次高端品牌上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)部分得益于疫情帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)，這一效應(yīng)不會(huì)持續(xù)。增速放緩存在合理性，不能據(jù)此簡(jiǎn)單判斷行業(yè)景氣度在下降。

    在二級(jí)市場(chǎng)上，白酒板塊近期接連出現(xiàn)回調(diào)。東北證券分析師認(rèn)為，本輪白酒景氣度仍處于上行期，主要酒企動(dòng)銷節(jié)奏良好。當(dāng)前龍頭酒企整體進(jìn)度均處于良性狀態(tài)甚至超目標(biāo)完成，次高端擴(kuò)容仍在繼續(xù)，疊加部分酒企股權(quán)激勵(lì)逐步落地，后期有分化，但更有成長(zhǎng)，回調(diào)即是布局機(jī)會(huì)。

    中信建投也發(fā)布研報(bào)表示，隨著近期股價(jià)調(diào)整，白酒已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖2021年估值僅為36倍~40倍，2022年估值為29倍~34倍，下半年后期考慮估值切換將有明顯收益。

    多方資金入局醬酒

    醬酒投資過(guò)熱也被外界認(rèn)為是本次座談會(huì)的關(guān)注點(diǎn)。繼清香型、濃香型之后，醬香白酒引領(lǐng)了近年來(lái)的白酒市場(chǎng)，并在一、二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)投資熱潮。

    醬酒龍頭貴州茅臺(tái)坐落的仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)吸引了大批熱錢涌入，不乏一些上市公司跨界布局。2021年以來(lái)，公開宣布布局茅臺(tái)鎮(zhèn)的上市公司包括融創(chuàng)中國(guó)、海南椰島、吉宏股份、眾興菌業(yè)、怡亞通，分別來(lái)自房地產(chǎn)、包裝、食用菌、煙草、供應(yīng)鏈服務(wù)等行業(yè)。

    以融創(chuàng)中國(guó)為例，其與環(huán)球佳釀在今年5月一同進(jìn)軍茅臺(tái)鎮(zhèn)。公開資料顯示，兩家公司計(jì)劃投資超百億元，未來(lái)四年將規(guī)劃產(chǎn)能3萬(wàn)噸，一期工程將在一年內(nèi)完工，屆時(shí)將具備萬(wàn)噸生產(chǎn)能力。

    隨后不久，環(huán)球佳釀便接手了一家仁懷市本地的酒類貿(mào)易企業(yè)。新寧物流6月發(fā)布公告稱，公司擬將持有的仁懷新寧酒業(yè)供應(yīng)鏈股份有限公司78%股份轉(zhuǎn)讓給環(huán)球佳釀。公告顯示，2020年，新寧酒業(yè)營(yíng)收為3608.53萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為196.82萬(wàn)元；而環(huán)球佳釀去年?duì)I收為8.57億元，凈虧損4010.44萬(wàn)元，仍處于虧損狀態(tài)。

    不只是茅臺(tái)鎮(zhèn)，在赤水河流域的醬酒產(chǎn)區(qū)都有資本活躍的身影。近日，高瓴成為金沙酒業(yè)戰(zhàn)略投資者，持有金沙酒業(yè)25.791%的股權(quán)。同為醬酒頭部企業(yè)的金沙酒業(yè)位于貴州省畢節(jié)市金沙縣，2021年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入23.5億元。金沙酒業(yè)曾公開表示將推進(jìn)股改進(jìn)程，并爭(zhēng)取在2024年實(shí)現(xiàn)主板上市。

    根據(jù)權(quán)圖醬酒工作室撰寫的《2020-2021中國(guó)醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2020年，中國(guó)醬香酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能占白酒行業(yè)的8%，而利潤(rùn)占中國(guó)白酒行業(yè)利潤(rùn)的39.7%，達(dá)到630億元。

    方正證券分析師認(rèn)為，醬酒熱的背后一是茅臺(tái)的溢出效應(yīng)，帶動(dòng)了消費(fèi)者對(duì)醬香型的認(rèn)知；二是醬酒符合價(jià)格升級(jí)下的消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品和品質(zhì)的差異化選擇，價(jià)格邏輯大于香型邏輯；三是醬酒高毛利的開發(fā)買斷運(yùn)作模式激活了渠道的積極性。

    平安證券提醒，醬酒處于快速發(fā)展通道，但醬酒企業(yè)想獲得可持續(xù)發(fā)展，需要注意產(chǎn)品品質(zhì)、品牌建設(shè)、價(jià)格策略和營(yíng)銷創(chuàng)新等方面的持續(xù)耕耘。醬酒企業(yè)需要在嚴(yán)控質(zhì)量的前提下有序擴(kuò)張產(chǎn)能，價(jià)格策略需要緊密跟隨行業(yè)景氣度和行業(yè)趨勢(shì)，并選擇合適的渠道模式。

    從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，做醬酒需要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，一瓶醬酒從原料到出廠至少歷時(shí)五年，保持耐心才能終有收獲。從資本市場(chǎng)來(lái)看，投資者對(duì)涉足醬酒總體報(bào)以支持態(tài)度，但大部分投資者的投資邏輯還停留在對(duì)“題材”的追逐上。

    有投資人士認(rèn)為，資本無(wú)序炒作和投資肯定是要退潮的，客觀上會(huì)短期引起一些回落，但是這對(duì)白酒健康發(fā)展是好事，對(duì)現(xiàn)有的名優(yōu)酒公司長(zhǎng)期也是好事。現(xiàn)在要把新進(jìn)入攪局者擋在門外，把一批投機(jī)分子清出去。白酒是中華文化遺產(chǎn)，與國(guó)粹文化藝術(shù)天然有著緊密聯(lián)系，浮躁了要訓(xùn)一訓(xùn)，是為了更好地發(fā)展。

    跨香型布局需穩(wěn)健

    適合自己的才是最好的。

    8月1日晚間，主打濃香型白酒的水井坊曾發(fā)布公告稱，經(jīng)過(guò)多輪磋商、深入探討后，決定終止對(duì)貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)國(guó)威酒業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的投資，原因是與合資方在若干重要商業(yè)問(wèn)題的安排上仍難達(dá)成一致。

    回溯到今年4月9日晚間，水井坊曾公告稱，該上市公司已與梁明鋒、國(guó)威公司簽訂框架協(xié)議，擬與梁明鋒共同出資新設(shè)貴州水井坊國(guó)威酒業(yè)有限公司。合資公司注冊(cè)資本至少為8億元，公司以現(xiàn)金形式出資，占合資公司注冊(cè)資本的70%，梁明鋒以實(shí)物方式出資，占合資公司注冊(cè)資本的30%。

    據(jù)天眼查顯示，國(guó)威公司成立于1992年，注冊(cè)資本1680萬(wàn)元，梁明鋒與朱秀蘭分別持有國(guó)威公司51%和49%的股權(quán)。水井坊公告披露，國(guó)威公司是一家主要從事醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，在醬香型白酒領(lǐng)域擁有產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，梁明鋒現(xiàn)為國(guó)威公司的實(shí)際控制人。

    伴隨入局醬酒的市場(chǎng)期待，水井坊股價(jià)曾一路高走。上述投資公告發(fā)布后5個(gè)交易日內(nèi)，水井坊股價(jià)累計(jì)漲幅44%，市值暴增156億元，在隨后的3個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，最高漲至每股160元。

    如今，水井坊決定終止此前醬酒合資項(xiàng)目，但其醬酒之路卻不會(huì)就此止步。證券時(shí)報(bào)·e公司記者了解到，此次水井坊終止了組建合資公司這種合作模式，未來(lái)不排除在醬酒領(lǐng)域?qū)ふ腋m合的合作方式。水井坊表示，雙方仍將繼續(xù)探討潛在的合作機(jī)會(huì)，但能否就合作方式達(dá)成共識(shí)仍存在一定不確定性。

    白酒行業(yè)評(píng)論人士蔡學(xué)飛也表示，醬酒品類的崛起是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，機(jī)會(huì)不會(huì)稍縱即逝，因此水井坊的跨香型布局戰(zhàn)略就是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，這不是一兩年甚至三五年的事情，更需要企業(yè)在保持健康可持續(xù)發(fā)展的節(jié)奏下穩(wěn)步推進(jìn)，并非快就是好。

    水井坊布局醬酒之路成效幾何，還需長(zhǎng)遠(yuǎn)看待。另一面，今年以來(lái)，水井坊明顯加快了濃香核心業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略推進(jìn)節(jié)奏。

    8月18日，水井坊高端化戰(zhàn)略正式啟動(dòng)，由25家大經(jīng)銷商組建的水井坊高端白酒銷售有限公司，舉行了首次股東大會(huì)。在隨后舉行的線上溝通會(huì)上，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪表示，水井坊作為品牌方，十分認(rèn)可經(jīng)銷商能夠組建這樣一個(gè)專業(yè)化的銷售平臺(tái)，水井坊也愿與客戶共贏，通過(guò)核心經(jīng)銷商協(xié)同關(guān)系的轉(zhuǎn)變，建立長(zhǎng)期可持續(xù)的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，構(gòu)建廠商命運(yùn)共同體，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷力的最大化，共同做大水井坊高端化產(chǎn)品。