理性資金占多頭 結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)

    證券時報記者 胡飛軍

    今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇增長，作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股票市場卻未單純地同步映射，而是向著結(jié)構(gòu)性行情深度演繹。比如，近期受安全、教育等政策變動影響，相關(guān)中概股以及A股品種均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。未來，宏觀經(jīng)濟(jì)會面臨哪些不確定因素？相應(yīng)的投資機(jī)會又該如何把握？

    為此，證券時報記者近日專訪東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊博光。作為證券行業(yè)內(nèi)具有國際視野的首位臺籍首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，楊博光同時還兼任中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會委員、中國證券業(yè)協(xié)會面授培訓(xùn)高級講師。

    證券時報記者：你如何看待中國上半年經(jīng)濟(jì)成績以及全年GDP增速？下半年還面臨哪些不確定因素？

    楊博光：上半年GDP達(dá)到532167億元，較去年增長12.7%。單季度來看，第二季度GDP同、環(huán)比分別增7.9%、1.3%，從第一季度的雙位數(shù)高增放慢至正常區(qū)間，可見經(jīng)濟(jì)從低谷反彈后逐步恢復(fù)平穩(wěn)增長趨勢。展望全年，我比較認(rèn)同市場上的主流觀點(diǎn)，預(yù)計全年GDP增速在8%~9%左右。

    展望下半年，經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險，第一是中小型民營企業(yè)的復(fù)蘇根基尚不穩(wěn)固，尤其是大宗原材料漲價帶來的成本提升問題；第二是面對去年基數(shù)前低后高，下半年出口增速較難維持30%以上的高增長；最后，則是來自海外的美元潛在升值壓力，將影響人民幣匯率、購買力轉(zhuǎn)換和央行外匯儲備資產(chǎn)變動，值得投資者長期留心。

    證券時報記者：2021年已過半，在上半年跌宕起伏的走勢中，A股結(jié)構(gòu)性行情深度演繹。如何看待A股下半年行情？創(chuàng)新藥、新能源等賽道的景氣勢頭還會延續(xù)多久？

    楊博光：由于經(jīng)濟(jì)增長邊際變?nèi)?，且全球各國貨幣政策方向存在不確定性，下半年全面牛市可能性不大；反過來，全面熊市的概率也較小，這是由于目前市場逐漸往機(jī)構(gòu)化發(fā)展，公募基金投資周期較長，理性資金占多，發(fā)生大量資金瘋狂離場的系統(tǒng)性風(fēng)險很小。并且，房價漲勢得到壓制后，投資增值的需求不斷促使資金入場買票，獲取股息紅利式的理性投資逐步占據(jù)多數(shù)。因此，預(yù)計下半年的市場仍是以結(jié)構(gòu)性行情為主。

    自美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號后，美債收益率一路下滑，給予成長板塊更大的估值空間。這不僅發(fā)生在A股，投資者也可以從其他市場觀察到共性，比如Q2美股的納指領(lǐng)漲，較道指與標(biāo)普500更為明顯。目前，美元指數(shù)已上行至93關(guān)口，雖短期內(nèi)有望突破今年3月的高位，但是腳步有點(diǎn)趨緩，其一是因美元指數(shù)組合貨幣中，近期英國社交隔離解封、東京奧運(yùn)零星疫情，使得弱勢英鎊、日元被動推升美元；其二是美債10年、30年期收益率曲線由陡走平，長端降幅高于短端，意味著通脹預(yù)期降溫。若美聯(lián)儲進(jìn)一步釋放“鷹派”信號，美元流動性緊縮將利好美債收益率重回上行趨勢?？梢钥吹?，這些都是牽動全球?qū)τ谥芷谂c非周期投資傾向的因素。

    因此，雖然創(chuàng)新藥、新能源等賽道基本面好，中長期成長性高，但短期行情走勢還是會受到市場流動性松緊以及估值分母的影響，估值偏高且外資占比高的行業(yè)容易波動劇烈，投資者需留意長期產(chǎn)業(yè)前景與短期市場發(fā)酵的匹配程度。

    展望下半年，投資思路宜降低預(yù)期報酬率，增加分散投資手段，標(biāo)的選擇可考慮成長板塊中細(xì)分領(lǐng)域的成長股與供給瓶頸尚未完全解決的精選周期相結(jié)合。

    證券時報記者：外圍市場方面，滴滴等中概股近來受到多輪政策壓制而持續(xù)下跌，后續(xù)該逆市布局還是繼續(xù)回避風(fēng)險？海外政策轉(zhuǎn)向預(yù)期如何？

    楊博光：過去，生產(chǎn)要素分為資本、土地、勞動力、利潤、企業(yè)家精神等，歷經(jīng)時代變遷，數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素之一。

    中央高層重視信息安全，相繼推出包括不斷完善信息安全的相關(guān)政策制度，進(jìn)一步嚴(yán)查公司的信息披露和隱私安全，防止重要的信息流出海外等一系列措施。而美國SEC所實(shí)施的《外國公司問責(zé)法案》要求在美上市的海外公司遵守美國上市公司會計師監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計標(biāo)準(zhǔn)，但該法案里的一些條文并非基于證券監(jiān)管的客觀公平角度所制定，而是直接與中國相關(guān)法律法規(guī)相沖突，這也令大多數(shù)中概股公司陷入甚或退市的尷尬境地。

    短期內(nèi)，海外證券監(jiān)管政策不會明顯轉(zhuǎn)向，暫時回避風(fēng)險或許是企業(yè)的最優(yōu)選擇，投資亦然。

    證券時報記者：近年來，證券行業(yè)數(shù)字化、重資本化成為大趨勢，證券公司分化也較為明顯，中小券商同質(zhì)化則越來越嚴(yán)重。結(jié)合國內(nèi)外證券公司的發(fā)展來觀察，你如何看待證券行業(yè)的未來走勢，對于中小券商轉(zhuǎn)型有何建議？

    楊博光：今年以來，多家券商獲批公募投顧試點(diǎn)資格，其實(shí)各家券商的競爭力還是在于投顧，相信這是未來中小型券商的突破口之一。

    突破口可稱為差異化，各家尋找自我步伐，不外乎從三方面著手。第一是提高業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)手段的創(chuàng)新能力，豐富金融產(chǎn)品，完善服務(wù)模式；第二是通過加強(qiáng)與海外市場的聯(lián)系，以引進(jìn)外資、與國外投行合作等方式增強(qiáng)國際化程度，借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗，提升自身實(shí)力；第三是中小型券商為了形成自身優(yōu)勢，縮小與頭部券商先發(fā)優(yōu)勢的差距，會著重發(fā)力于符合自身發(fā)展優(yōu)勢的某項單一業(yè)務(wù)，如投資銀行、資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易、財富管理等，“小而精”才能在夾縫中生存。

    但是，如何從業(yè)務(wù)、研究、財管三部曲中得到回歸？個人認(rèn)為要達(dá)成目標(biāo)，需要做好以下三點(diǎn)融合：一是混業(yè)制的思維，運(yùn)用好分業(yè)制的靈活機(jī)制；二是賣方式的服務(wù)，貼近買方式的體會；三是內(nèi)外財稅會務(wù)，結(jié)合傳承理念。

    證券時報記者：近年來，券商紛紛設(shè)立首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家職位，一些“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家”也頻頻跳槽，你如何看待證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的定位？

    楊博光：每個經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會有一定知名度和品牌效應(yīng)，當(dāng)積累到一定的知名度后，“網(wǎng)紅”或?qū)⒊蔀橄乱浑A段的發(fā)展方式。

    定位方面，首先，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家是體現(xiàn)專業(yè)性與公信力的群體，他們以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與戰(zhàn)略大局作為研究起點(diǎn)，面對全球經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，通過各式交流對話，一方面及時反映金融熱點(diǎn)影響，另一方面搭建政策與市場之間的溝通渠道，發(fā)揮好專業(yè)“智庫力量”。其次，助力投資者規(guī)避市場風(fēng)險做好自我保護(hù)，達(dá)到投資豐富生活、價值增進(jìn)品質(zhì)的，都能成為生活上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

    東莞證券是東莞本土的唯一券商，在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的戰(zhàn)略部署下，既要密切把握市場機(jī)遇，加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展、深耕細(xì)作，同時又需做好政策宣導(dǎo)工作，推動地方金融資源整合與協(xié)同發(fā)展。以東莞證券為例，作為券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，要充分發(fā)揮職位功能，帶領(lǐng)研究團(tuán)隊積極推動戰(zhàn)略部署的工作，為轄區(qū)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更具針對性的研究支持，完成協(xié)同公司發(fā)展的使命。