證券時報記者 安仲文
近日,在A股連續(xù)上漲的背景下,部分科技白馬股出現(xiàn)閃崩引發(fā)市場關(guān)注。這意味著節(jié)后A股市場開啟了顯著的風格變化,或是機構(gòu)投資策略的轉(zhuǎn)向,但在權(quán)益類產(chǎn)品大量發(fā)行的背景下,在市場調(diào)整中獲取科技白馬股的廉價籌碼,可能性也并不大。
昨日,科技白馬股圣邦股份跳空低開10.2%,早盤一度跌近16%。而在10月12日盤中,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信也出現(xiàn)閃崩,盤中一度跌超17%,收盤下跌11.19%,市值一日蒸發(fā)60億元。在10月12日出現(xiàn)閃崩的白馬股,還包括游戲龍頭股三七互娛,當日以跌停收盤。
以上閃崩的個股具有幾個共同特點:均是基金重倉股;均自2019年1月起股價漲幅巨大;均存在業(yè)績與估值匹配的隱憂;自股價大漲以來均未有像樣的調(diào)整。
也就是說,這些白馬股被機構(gòu)挖掘較為充分,持倉機構(gòu)數(shù)量眾多。但在為基金貢獻巨大的浮盈后,業(yè)績與估值匹配的問題開始暴露。
在2019年1月至2020年6月底這段時間,A股市場的上漲邏輯是來自流動性寬松支撐估值擴張,疊加過去幾年科技股超跌、基金低配,外加基本面復(fù)蘇。在這些因素的乘數(shù)效應(yīng)作用下,科技白馬股股價上漲了三五倍甚至更高的漲幅。
在流動性驅(qū)動的估值擴張行情中,一些基金經(jīng)理坦言可以適當降低對業(yè)績的要求,挖掘那些適合估值擴張的品種,科技股以其股價高彈性成為流動性驅(qū)動行情中的首選。這也是為什么在過去18個月內(nèi),尋求低估值價值投資、講究業(yè)績的基金經(jīng)理,在業(yè)績排名上都非常尷尬的原因。
然而,再好的股票也要有合理的價格。
由流動性驅(qū)動的估值擴張行情,不大可能一直持續(xù)。當估值越來越高,累計的收益極為驚人之際,市場必然將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動,也就是說,機構(gòu)資金對業(yè)績與估值的匹配程度更為敏感。
科技龍頭股的提前調(diào)整,也為節(jié)后科技白馬股的閃崩提供了現(xiàn)實依據(jù)。
兆易創(chuàng)新、匯頂科技兩大科技龍頭股,在2月25日股價就已見頂,此后雙雙腰斬。
相比之下,圣邦股份、信維通信、三七互娛等公司股價自高位回落滯后3個月以上,調(diào)整幅度也遠遠小于兆易創(chuàng)新與匯頂科技。以圣邦股份為例,以閃崩前一日收盤價計算,其在5月18日高位見頂后的回調(diào)幅度僅為18%。當機構(gòu)資金在節(jié)后加速換倉迎合盈利增長驅(qū)動的低估值行情時,此類品種的加速補跌帶來了閃崩。
在科技浪潮席卷A股市場,疊加券商資管理財產(chǎn)品、公募基金大量發(fā)行的背景下,科技白馬股出現(xiàn)廉價籌碼派發(fā)的可能性并不大,閃崩更大的意義在于引導資金回歸基本面、淡化投機,同時也意味著機構(gòu)資金在科技白馬股的選擇上將進入以盈利增長驅(qū)動的第二階段。
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