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醫(yī)藥股大跌誘因何在?五位基金經(jīng)理火速解盤

2021-07-12 06:08  來源:證券時報

    醫(yī)藥是過去兩年的黃金賽道,一大批牛股驚艷市場。但近期醫(yī)藥領(lǐng)域出現(xiàn)的持續(xù)調(diào)整令投資者心存疑慮,是什么引發(fā)了近期調(diào)整?下半年醫(yī)藥板塊如何走?

    為此,中國基金報記者專訪了農(nóng)銀醫(yī)療保健股票基金經(jīng)理夢圓、鵬華基金權(quán)益投資二部基金經(jīng)理金笑非、平安醫(yī)療健康靈活配置混合型基金基金經(jīng)理神愛前、創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松、安信基金基金經(jīng)理池陳森。這些基金經(jīng)理認為,板塊調(diào)整的觸發(fā)因素有多個,下半年預(yù)計震蕩不斷,布局相關(guān)醫(yī)藥基金需要注意風(fēng)險。

    多因素引發(fā)近期調(diào)整

    中國基金報:近期醫(yī)藥板塊波動加劇,7月以來中證醫(yī)藥指數(shù)下跌6.43%,是什么因素觸發(fā)了回調(diào)?

    夢圓:近期,CDE發(fā)布《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床試驗研發(fā)指導(dǎo)原則》(征求意見稿),明確不支持“me-worse”藥物的態(tài)度,引發(fā)市場對創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈的擔(dān)憂。而醫(yī)藥板塊前期漲幅較大,尤其是部分景氣度較高的創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)公司股價均創(chuàng)下歷史新高,在情緒面影響下,市場開始短期消化估值,帶動醫(yī)藥板塊其他高估值公司短期快速回調(diào)。

    金笑非:產(chǎn)業(yè)方面,國家出臺了關(guān)于CXO行業(yè)的政策,市場解讀為負面,使得醫(yī)藥今年領(lǐng)漲的板塊CXO大幅回調(diào),帶動其他細分行業(yè)調(diào)整;二是新能源、半導(dǎo)體等其他行業(yè)火熱,在存量資金的市場背景下,醫(yī)藥行業(yè)資金被分流。

    神愛前:回調(diào)的直接觸發(fā)因素是《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》(征求意見稿)出臺,指導(dǎo)原則提升了新藥研發(fā)與申報的難度,影響了醫(yī)藥行業(yè)投資情緒,但政策長期利好中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)更高質(zhì)量的發(fā)展。根本原因可能還是醫(yī)藥行業(yè)面臨局部估值較高的問題。部分個股只是估值較高,業(yè)績與邏輯并未出現(xiàn)問題,沒有趨勢性下跌風(fēng)險的基礎(chǔ),只是可能短期估值需要消化,中長期仍具有較好的投資價值。

    皮勁松:以下兩個因素引發(fā)調(diào)整:第一,經(jīng)過春節(jié)后調(diào)整、反彈,醫(yī)藥指數(shù)及主要標(biāo)的都在歷史新高附近,積累了非常多的獲利資金,進入7月后有兌現(xiàn)的需求;第二,7月2日,藥審中心發(fā)布了《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》(征求意見稿),以患者最終獲益為出發(fā)點,一定程度上提升了腫瘤藥物研發(fā)的門檻,因為歷年下半年都是政策高發(fā)期,這個政策引發(fā)了市場對后續(xù)政策的擔(dān)憂,對板塊形成了情緒性的沖擊。

    下半年醫(yī)藥股或持續(xù)震蕩

    中國基金報:如何看待醫(yī)藥板塊下半年的投資機會?在目前估值水平上您是否會調(diào)整投資策略?

    夢圓:真正創(chuàng)新的技術(shù)、產(chǎn)品、未被滿足的消費需求依舊是下半年的投資機遇所在。當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)整體估值處于歷史中位水平,部分核心資產(chǎn)估值水平相對高位,考慮到部分公司的高景氣度,業(yè)績具備較快增速,下半年市場進入估值切換后,預(yù)計估值將回歸相對合理水平。從投資策略上,尋找成長性好估值合理的標(biāo)的,不必刻意尋求所謂“低估值”。

    金笑非:醫(yī)藥中長期都是最優(yōu)質(zhì)的賽道,下半年看什么?一是產(chǎn)業(yè)層面上,CXO或者其他龍頭公司的業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀,負面政策對業(yè)績不產(chǎn)生影響,二是其他熱門行業(yè)對醫(yī)藥板塊的資金分流。

    神愛前:醫(yī)藥板塊可能下半年整體處于震蕩狀態(tài),關(guān)注一些結(jié)構(gòu)性機會。我們十分看好醫(yī)藥行業(yè)的長期投資趨勢與投資回報,但必須看到短期醫(yī)藥行業(yè)面臨估值較高的問題,部分優(yōu)質(zhì)公司估值性價比有所下降。下半年在立足長期行業(yè)趨勢的基礎(chǔ)上,將平衡長短風(fēng)險收益,努力尋找一些具有估值性價比、安全邊際的個股對持倉進行優(yōu)化。但對于一些產(chǎn)業(yè)鏈地位突出、產(chǎn)業(yè)趨勢良好的優(yōu)質(zhì)個股,我們認為中長期回報仍然突出,仍將堅定持有。

    皮勁松:上半年高歌猛進,醫(yī)藥行業(yè)多數(shù)細分板塊均有行情表現(xiàn),但亢奮的情緒難以長期持續(xù),下半年存在向理性回歸的可能,引起板塊的階段性調(diào)整,近期的調(diào)整也符合這種情形。但行業(yè)創(chuàng)新升級、消費升級的產(chǎn)業(yè)邏輯并未發(fā)生變化,行業(yè)內(nèi)部有很多新技術(shù)、新模式驅(qū)動下的新興公司涌現(xiàn),主要上市公司也有較好的基本面業(yè)績支撐,因此下半年依然有投資機會。

    池陳森:下半年還有投資機會,一方面行業(yè)景氣度可以繼續(xù)保持,另一方面經(jīng)過市場調(diào)整加下半年的估值切換,一些醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)個股會回到更加好的估值水平上。我們已經(jīng)做了一些調(diào)整,減持了一些顯著高估的標(biāo)的,也布局了不少低估值、高成長的非熱門賽道個股。

    關(guān)注中報超預(yù)期板塊

    CXO、醫(yī)藥消費等被看好

    中國基金報:在醫(yī)藥領(lǐng)域,下半年更看好哪些細分板塊?

    夢圓:看好CDMO、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費升級、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新疫苗。

    目前市場在CXO和疫苗投資上有一些分歧,我認為CDMO的主要邏輯是全球創(chuàng)新藥制造向中國的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,產(chǎn)業(yè)排名靠前的幾家公司海外業(yè)務(wù)占比在70%~95%之間,國內(nèi)客戶也是具備較強創(chuàng)新力的頭部企業(yè),即使行業(yè)改革會有一些陣痛,新政對這部分企業(yè)的景氣度幾乎沒有太大影響。

    對于創(chuàng)新疫苗領(lǐng)域,我們更看重企業(yè)對一些新技術(shù)的平臺建設(shè)能力,新冠加快了疫苗領(lǐng)域的技術(shù)革新,這些技術(shù)一定會被快速運用到更多疾病防控領(lǐng)域,這些領(lǐng)域未來有很多可挖掘的機會。

    金笑非:下半年我們積極關(guān)注中報超預(yù)期的板塊,前期熱門的板塊我們持續(xù)看好,如CXO、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療消費等,因為這些行業(yè)的景氣度仍是最好的。

    神愛前:醫(yī)藥服務(wù)CXO方向仍是我們十分看好的方向,指導(dǎo)原則提升了創(chuàng)新藥研發(fā)與申報的難度,凸顯了CXO專業(yè)化分工的價值,更受生物技術(shù)公司的青睞,長期會提升新藥外包滲透率,是有利于頭部CXO企業(yè)集中度提升的。我們也在關(guān)注一些醫(yī)療器械細分行業(yè),在目前國產(chǎn)替代率仍然較低,但已經(jīng)呈現(xiàn)出加速替代的跡象。還有細胞治療、基因治療等新興方向已經(jīng)開始產(chǎn)業(yè)化落地,產(chǎn)業(yè)趨勢可能剛剛開始,我們也十分關(guān)注其中產(chǎn)業(yè)鏈機會。

    皮勁松:下半年看好四類細分賽道投資機會:一是隨著疫苗廣泛接種,經(jīng)濟活動恢復(fù)正常后,醫(yī)療服務(wù)及偏醫(yī)藥消費行業(yè)的投資機會;二是下半年高值耗材集采落地后,醫(yī)療器械面臨估值修復(fù)的投資機會;三是創(chuàng)新藥和CXO(醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包)的投資機會,這個領(lǐng)域市場關(guān)注度比較高,基本面非常強勁,業(yè)績上的壓力較小;四是前兩年受損于疫情、今年面臨業(yè)績修復(fù)的個股投資機會。

    池陳森:醫(yī)藥領(lǐng)域,一方面我們依舊看好CXO、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥等高景氣度賽道,需要等待估值的調(diào)整和基本面的兌現(xiàn)。另一方面,看好藥店、特色原料藥、疫苗等細分板塊,經(jīng)過前期調(diào)整已經(jīng)有很多個股有比較好的布局價值。

    醫(yī)藥基金適合長期定投

    中國基金報:下半年布局醫(yī)藥主題基金應(yīng)該注意哪些風(fēng)險?

    夢圓:醫(yī)藥基金出現(xiàn)回撤的風(fēng)險點,主要來自于宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險以及醫(yī)藥自身的行業(yè)政策。通常個股表現(xiàn)為下調(diào)估值,但高景氣度行業(yè)和具備競爭力提升的公司,可以用高成長去消化估值。投資醫(yī)藥是賺成長的錢,需要時間來兌現(xiàn)。

    金笑非:投資者最好長期定投,下半年不確定因素比較多,一是市場整體流動性,二是醫(yī)藥本身業(yè)績兌現(xiàn)度,三是其他行業(yè)火爆,對醫(yī)藥板塊的資金分流。

    神愛前:基金投資者首先需要降低短期收益預(yù)期,過去幾年,醫(yī)藥板塊取得很好的投資收益,其中既有來自產(chǎn)業(yè)趨勢的業(yè)績驅(qū)動,也有估值系統(tǒng)性擴張的因素。從目前來看,系統(tǒng)性估值擴張可能難以為繼,但好在醫(yī)藥板塊具有較多成長性較好的公司,通過長時間的業(yè)績成長足夠消化估值、驅(qū)動股價長期上漲,中長期仍可以為投資者帶來較好的回報?;鹜顿Y者最好以分次多投、長期持有的方式去布局相關(guān)主題基金。

    皮勁松:應(yīng)當(dāng)避免在市場情緒過于亢奮的時候參與。醫(yī)藥行業(yè)爆發(fā)性并不會很強,在市場情緒亢奮的時候參與,可能面臨調(diào)整的壓力?;谛袠I(yè)長期成長性,應(yīng)該在相對低迷時布局。

    池陳森:因為醫(yī)藥長期來看是受益于人口老齡化、消費升級、技術(shù)升級等社會大趨勢的,長期投資會有很好的回報。短期的風(fēng)險在于醫(yī)藥經(jīng)過了前兩年的估值擴張,當(dāng)前整體估值不低,未來的收益需要靠持續(xù)業(yè)績成長來實現(xiàn)。選擇上建議大家選擇配置更加均衡的產(chǎn)品。

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