中證醫(yī)療指數(shù)創(chuàng)歷史新高 集采深化將重塑醫(yī)療器械板塊投資邏輯

    本報記者 朱寶琛 見習(xí)記者 郭冀川

    第四批國家藥品集采已于近日正式啟動。

    國家醫(yī)療保障局價格招采司招標(biāo)采購處副處長董朝暉近日接受媒體采訪時指出，在藥品領(lǐng)域常態(tài)化開展集中采購，預(yù)計每年可能會開展兩批集中采購；在耗材領(lǐng)域會繼續(xù)探索，將更多的產(chǎn)品納入集中采購范疇，同時會加強對地方的指導(dǎo)，在國家和地方兩個層面推進醫(yī)藥集中采購。

    應(yīng)對集采降價公司各有招數(shù)

    眾成醫(yī)械研究院研究員鄭珂在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前對于醫(yī)療器械等耗材的集中采購仍然以地方自行探索試點為主，隨著各地實踐的逐漸規(guī)范化、科學(xué)化，未來醫(yī)療器械集中采購將成為一種普遍趨勢。但由于醫(yī)療器械的特殊性，增加了集中采購的挑戰(zhàn)，因此我國醫(yī)療器械的集中采購會在地方試點探索出相對成熟的模式之后，再進行全面推廣。

    為加強高值醫(yī)用耗材規(guī)范化管理，2020年1月國家衛(wèi)健委發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)第一批國家高值醫(yī)用耗材重點治理清單的通知》，將導(dǎo)絲、血管支架、耳內(nèi)假體等18類耗材列為第一批國家高值醫(yī)用耗材重點治理清單。首輪集中采購結(jié)果效果顯著，以冠脈支架為例，價格從均價1.3萬元左右下降至700元左右，與2019年相比，相同企業(yè)的相同產(chǎn)品平均降價93%，國內(nèi)產(chǎn)品平均降價92%，進口產(chǎn)品平均降價95%。

    醫(yī)療器械品類豐富，細分產(chǎn)品與型號眾多，也誕生了各細分領(lǐng)域的龍頭甚至壟斷型公司。即便第一批醫(yī)療器械集采“跳水價”和第二批醫(yī)療器械集采在2020年11月集中襲來，據(jù)東財數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中證醫(yī)療指數(shù)在11月下跌10.33%后，次月便上漲達16.71%，集采并未對整個醫(yī)療器械板塊帶來長久的負(fù)面影響。

    鄭珂認(rèn)為，醫(yī)療器械企業(yè)在應(yīng)對集中采購政策時也有更多的對策，如跳出現(xiàn)有產(chǎn)品和模式，考慮開發(fā)新產(chǎn)品和開辟新市場，通過豐富的產(chǎn)品組合，降低政策沖擊；向國際市場進發(fā)，避免對國內(nèi)市場的單一依賴；對上游企業(yè)進行并購，使原材料的價格、質(zhì)量和研發(fā)更可控，避免采購端和銷售端兩頭承壓，防止原材料波動帶來的價格風(fēng)險；利用供應(yīng)鏈金融，以期更快速地回籠資金，比如應(yīng)收賬款池融資等。

    醫(yī)療器械行業(yè)進入黃金發(fā)展期

    醫(yī)療器械集采實施后，產(chǎn)品單價大幅下跌或?qū)е缕髽I(yè)利潤下滑，這是市場普遍接受的共識。深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤對《證券日報》記者表示，由于醫(yī)療器械整體利潤高，尤其是高值耗材領(lǐng)域有更多高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)存在，具有較高的估值和市場競爭力，因此集采不只是擰價格水分，更讓傳統(tǒng)企業(yè)讓出市場空間。

    龔濤說：“在二級市場投資上，醫(yī)療器械板塊過往的業(yè)績白馬股不再受追捧，市場關(guān)注點在產(chǎn)業(yè)鏈縱向細分龍頭和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。”

    在2020年11月醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開展高值醫(yī)用耗材第二批集中采購數(shù)據(jù)快速采集與價格檢測的通知》，將第二輪醫(yī)療器械集采范圍擴展至人工髖關(guān)節(jié)、人工膝關(guān)節(jié)、除顫器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品類，進而導(dǎo)致整個醫(yī)療器械板塊震蕩下行。

    中證醫(yī)療指數(shù)顯示，集采只帶來短期的負(fù)面影響，據(jù)東財數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該指數(shù)2020年累計漲幅近80%。值得關(guān)注的是，在2021年1月21日創(chuàng)出指數(shù)新高，年內(nèi)累計漲幅達到11%。華西證券研報指出，醫(yī)療器械板塊的投資邏輯可以沿著政策演變尋找穩(wěn)定增長的細分領(lǐng)域。如暫時沒有集采壓力的細分領(lǐng)域，以及在集采賽道上產(chǎn)品復(fù)雜、應(yīng)對能力更強、具有先發(fā)優(yōu)勢壁壘的企業(yè)。

    巨豐投資首席投資顧問張翠霞在接受《證券日報》記者采訪時表示，雖然受全國集采影響，但行業(yè)細分賽道的投資價值越發(fā)凸顯。得益于醫(yī)療器械行業(yè)較好的業(yè)績表現(xiàn)和科技創(chuàng)新價值，在政策出清落后產(chǎn)能情況下，現(xiàn)如今是醫(yī)療器械公司的發(fā)展黃金時期。

    張翠霞說：“傳統(tǒng)守舊的醫(yī)療器械公司因為渠道和發(fā)展受到集采影響，要么退出市場，要么不斷投入研發(fā)，尋找新的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，接下來整個醫(yī)療器械行業(yè)的并購重組和擴張會十分積極，集采給醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)帶來新的活力。從投資角度可以關(guān)注能夠平滑經(jīng)濟政策周期、低風(fēng)險有韌性的平臺型醫(yī)療器械龍頭，積極投身新技術(shù)研發(fā)和并購的創(chuàng)新型公司，在醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械細分市場呈寡頭壟斷的公司等。”

（編輯 李波 孫倩）