數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是數(shù)據(jù)要素市場的重要組成

    劉小鈺 呂正英 趙永超 楊翰方

    2022年底，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》構(gòu)建了數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)三權(quán)分制的產(chǎn)權(quán)制度框架，強調(diào)要釋放數(shù)據(jù)要素價值紅利。2023年底，財政部在《關(guān)于加強數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見》中指出要加快構(gòu)建分類科學(xué)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)體系，進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場公開透明。2024年初，國務(wù)院國資委在《關(guān)于優(yōu)化中央企業(yè)資產(chǎn)評估管理有關(guān)事項的通知》中指出要健全完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)等資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)定價。隨著國家數(shù)據(jù)局的掛牌成立，三權(quán)分制的產(chǎn)權(quán)制度將會進(jìn)一步落實，建設(shè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場已經(jīng)具備了較為厚實的政策基礎(chǔ)。

    在產(chǎn)業(yè)實踐層面，企業(yè)開始通過信貸融資等方式進(jìn)行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易活動，2023年底，泰山發(fā)展投資有限公司以公司自有的“泰山易停”停車數(shù)據(jù)資產(chǎn)成功獲得銀行融資1500萬元；2023年6月，深圳神州數(shù)碼以金服云數(shù)據(jù)產(chǎn)品作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲得銀行授信融資3000萬元。根據(jù)公開信息統(tǒng)計，依托數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行信貸融資的案例已超過50個，以公共數(shù)據(jù)作為資產(chǎn)標(biāo)的比例接近40%，企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易活動逐漸頻繁，但在市場機制、估值體系、供需匹配、信息披露等方面仍存在痛點。

    一、數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易現(xiàn)存痛點

    （一）市場機制不完備

    市場準(zhǔn)入條件、交易標(biāo)的物、交易規(guī)則等核心問題尚未形成統(tǒng)一的評判標(biāo)準(zhǔn)，快速、低成本地完成交易的流動性能力不足，資產(chǎn)價格形成和真實價值體現(xiàn)機制不清晰，亟需建立制度標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則指引對數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易進(jìn)行規(guī)范。

    （二）估值體系不完善

    數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值具有不確定性，隨著資產(chǎn)的開發(fā)過程動態(tài)變化，當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型和服務(wù)各異，多以成本法、收益法為主，市場法存在挑戰(zhàn)，尚未形成統(tǒng)一、公允的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估體系。

    （三）供需匹配不健全

    企業(yè)數(shù)據(jù)信貸融資和公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營是當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值釋放的兩個主要場景，經(jīng)梳理，超過半數(shù)的企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資以點對點模式達(dá)成，未通過交易平臺進(jìn)行；公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營尚在起步階段，未建立成熟路徑。當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易存在互信基礎(chǔ)弱、供需匹配機制不健全等問題，亟需建立能實現(xiàn)資產(chǎn)化配置的公信力平臺。

    （四）信息披露不及時

    數(shù)據(jù)的流動性特性決定了數(shù)據(jù)資產(chǎn)需要建立動態(tài)合規(guī)監(jiān)管機制，數(shù)據(jù)的價值時變性決定了數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有“用才能保值，不用就貶值”的獨有特征。當(dāng)前缺乏平臺機構(gòu)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易進(jìn)行實時、全流程的披露交易信息，存在通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)重復(fù)抵押產(chǎn)生數(shù)據(jù)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

    二、數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場功能構(gòu)建

    上海數(shù)據(jù)交易所按照“規(guī)范、透明、公開”以及“真實可信、合規(guī)可控、記錄可溯、創(chuàng)新可拓”的原則，圍繞打造登記、估值、交易、披露、處置五項核心功能，積極探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場建設(shè)，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場與金融要素市場聯(lián)動發(fā)展。

    （一）可靠登記

    建設(shè)可靠登記平臺，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)提供全周期的登記服務(wù)，區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)生產(chǎn)方與交易方，確保數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合規(guī)安全和可追溯，提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記、質(zhì)押登記與轉(zhuǎn)讓登記等服務(wù)。

    （二）公允估值

    構(gòu)建具有市場公允性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估體系，以市場法為牽引，建立適用數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場的評估模型，提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)上市指導(dǎo)與估值服務(wù)，根據(jù)同類資產(chǎn)交易信息反饋加速數(shù)據(jù)資產(chǎn)公允價值的形成。

    （三）促進(jìn)交易

    提供多種市場機制促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易，探索拍賣、即時撮合和遠(yuǎn)期撮合等多種交易方式。充分體現(xiàn)市場作為資產(chǎn)配置的決定性作用，確保上市主體的基本權(quán)益，確保交易的高效性和公平性。

    （四）動態(tài)披露

    建立制度治理與技術(shù)治理相結(jié)合的數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露制度。以先進(jìn)的技術(shù)手段提供及時、可信的信息披露能力，以成熟的制度法規(guī)保障公平、嚴(yán)肅的信息披露機制。動態(tài)披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)基本情況、交易狀況、履約情況、托管情況以及數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易情況等信息。

    （五）合規(guī)處置

    交易場所作為樞紐型平臺輔助金融機構(gòu)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行價值變現(xiàn)和價值提升，聯(lián)合數(shù)商提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)托管與數(shù)據(jù)資產(chǎn)處置服務(wù)，加快形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)處置市場建設(shè)，提高處置工作的公允性與合規(guī)性，加強交易過程的監(jiān)控和審核，嚴(yán)控操縱市場和交易欺詐。

    三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場建設(shè)的重要意義

    （一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是數(shù)據(jù)要素市場的重要組成

    《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》提出“構(gòu)建多層次市場交易體系”。多層次數(shù)據(jù)要素市場交易體系是基于數(shù)據(jù)要素特性、市場主體特性及市場發(fā)展規(guī)律形成的面向不同區(qū)域、不同行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，存在四種層次特征，包括區(qū)域?qū)哟巍⒑弦?guī)層次、產(chǎn)業(yè)鏈層次和價值層次。以價值層次而論，高層次的數(shù)據(jù)要素市場聚焦于服務(wù)價值穩(wěn)定的規(guī)?；瘮?shù)據(jù)資源，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場的全面繁榮與可持續(xù)發(fā)展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場滿足高層次數(shù)據(jù)要素市場的基本條件。

    在數(shù)據(jù)要素市場化配置過程中，以場景需求為導(dǎo)向首先形成數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易市場，以價值需求為導(dǎo)向，通過要素價值形態(tài)的躍升，轉(zhuǎn)化為更具流動性和透明性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場，提升了資源的利用效率，促進(jìn)了資產(chǎn)市場的形成和發(fā)展，為經(jīng)濟活動提供了更靈活的資本配置方式。數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是釋放數(shù)據(jù)要素價值的重要載體，是數(shù)據(jù)要素市場化配置過程中必然的發(fā)展路徑，是數(shù)據(jù)要素市場的重要組成部分。

    （二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是數(shù)字金融的重要載體

    2023年10月召開的中央金融工作會議提出要做好金融五篇大文章，數(shù)字金融是其他四篇大文章的基礎(chǔ)，目前產(chǎn)業(yè)實踐更多的體現(xiàn)在金融數(shù)字化方向，以依托區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)提供新型金融服務(wù)，依托數(shù)字技術(shù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式和管理模式數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主要模式。在數(shù)字金融化方向，中國工商銀行、上海銀行、浦發(fā)銀行等20多家金融機構(gòu)與上海數(shù)據(jù)交易所合作，依托DCB數(shù)據(jù)資產(chǎn)橋等基礎(chǔ)設(shè)施，通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易促進(jìn)了金融市場服務(wù)潛力與企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)創(chuàng)新活力的對接，實現(xiàn)了數(shù)字金融這篇大文章向數(shù)字金融化方向縱深發(fā)展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是數(shù)字金融的重要載體。

    （三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場是數(shù)字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的助燃劑

    習(xí)總書記多次指出要推動數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字商業(yè)模式構(gòu)造和數(shù)字產(chǎn)業(yè)生態(tài)建立為主要構(gòu)成。浙江省德清縣充分利用多年來數(shù)字化改革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成果，在上海數(shù)交所的專業(yè)支持下，依托德清城市數(shù)據(jù)經(jīng)營管理有限公司形成了城市綜合數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并在上海數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場掛牌登記，后續(xù)基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的信貸融資將全額用于德清數(shù)字化建設(shè)，重點用于投資建設(shè)時空地信產(chǎn)業(yè)等配套項目。

    此次探索實踐中，政府、金融機構(gòu)、企業(yè)、數(shù)交所四方主體實現(xiàn)了系統(tǒng)性聯(lián)合創(chuàng)新，構(gòu)建了城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展新生態(tài)，以城市為核心探索“數(shù)據(jù)資產(chǎn)授權(quán)運營-數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場掛牌交易-產(chǎn)融結(jié)合促進(jìn)城市數(shù)字化建設(shè)-繁榮城市數(shù)字經(jīng)濟生態(tài)”的數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展新路徑，數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場搭建起聯(lián)通數(shù)字產(chǎn)業(yè)各方的新橋梁，實現(xiàn)了通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易反哺城市數(shù)字化建設(shè)的正向循環(huán)，有效推動了數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。

    （作者劉小鈺系上海數(shù)據(jù)交易所總經(jīng)理助理、作者呂正英系上海數(shù)據(jù)交易所高級研究員、作者趙永超系上海數(shù)據(jù)交易所研究院副院長、作者楊翰方中國人民大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院教授）

（編輯 張明富）