證監(jiān)會(huì)擬統(tǒng)一投資者權(quán)益變動(dòng)信披標(biāo)準(zhǔn) 便利投資者理解和監(jiān)管執(zhí)法

    本報(bào)記者 吳曉璐

    1月5日，證監(jiān)會(huì)表示，為了正確理解與適用《上市公司收購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第166號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)辦法》）第十三條、第十四條，證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨法律適用意見(jiàn)——〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《法律適用意見(jiàn)》），向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。

    《法律適用意見(jiàn)》明確《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”、“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及5%或1%的整數(shù)倍，即投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)。但是，投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)。

    證監(jiān)會(huì)表示，明確為“刻度說(shuō)”具有合理性，便于投資者理解和監(jiān)管執(zhí)法，更能體現(xiàn)上市公司收購(gòu)的預(yù)警意義，也有利于內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)外開放。

    投資者權(quán)益變動(dòng)信披

    明確為“刻度說(shuō)”

    據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，《證券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，其所持股份比例每增加或者減少5%（5個(gè)百分點(diǎn)，下同），應(yīng)當(dāng)報(bào)告與公告，在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后三日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

    長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)前述要求存在“刻度”“幅度”兩種理解，市場(chǎng)各方未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。“刻度”標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，持股比例達(dá)到5%及其整數(shù)倍時(shí)（如10%、15%、20%、25%、30%等），暫停交易并披露；“幅度”標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，持股比例增減量達(dá)到5%時(shí)（如6%增至11%、12%減至7%），暫停交易并披露。

    2019年《證券法》修訂時(shí)又增加了投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，每增加或者減少1%應(yīng)當(dāng)披露的要求，對(duì)此，同樣也存在上述“刻度”“幅度”兩種理解。

    從監(jiān)管實(shí)踐和境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“刻度說(shuō)”“幅度說(shuō)”本質(zhì)上并無(wú)優(yōu)劣之分，但兩種理解長(zhǎng)期存在，不便于投資者理解和操作，容易產(chǎn)生一些問(wèn)題。

    證監(jiān)會(huì)表示，考慮到“刻度”標(biāo)準(zhǔn)在計(jì)算權(quán)益變動(dòng)披露和暫停時(shí)點(diǎn)時(shí)更便捷，投資者只需關(guān)注自身的“靜態(tài)”持股比例，無(wú)需考慮復(fù)雜的計(jì)算問(wèn)題，有利于減少實(shí)踐中投資者無(wú)意違規(guī)的情形，同時(shí)也便于市場(chǎng)及時(shí)了解重要股東持股信息和公司控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)，更能體現(xiàn)上市公司收購(gòu)的預(yù)警意義。

    此外“刻度”標(biāo)準(zhǔn)還有利于內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)外開放，便于A+H股、滬港通、滬倫通、紅籌企業(yè)投資者理解和適用A股規(guī)則，進(jìn)一步增進(jìn)互聯(lián)互通。

    因此，證監(jiān)會(huì)擬制定《法律適用意見(jiàn)》，對(duì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條、第十四條進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)，并明確由上市公司對(duì)因公司股本變化導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況進(jìn)行披露。

    被動(dòng)觸及刻度時(shí)

    無(wú)需履行披露和限售義務(wù)

    具體來(lái)看，《法律適用意見(jiàn)》主要內(nèi)容有三方面。

    一是明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及5%或1%的整數(shù)倍。同時(shí)對(duì)于條款中“達(dá)到（或者超過(guò)）一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及（或者跨越）5%，避免對(duì)“達(dá)到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至5%的情形。

    二是明確投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)。對(duì)于上市公司股本發(fā)生變化導(dǎo)致投資者持股變動(dòng)的，如上市公司增發(fā)股份、減少股本，或可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股等，考慮到該種情形下投資者的持股變動(dòng)屬于被動(dòng)變化，從平衡投資者披露成本和控制權(quán)市場(chǎng)透明度的角度，明確該情況下投資者無(wú)需履行披露和限售義務(wù)，由上市公司就因股本變化導(dǎo)致的投資者持股變動(dòng)進(jìn)行公告。

    三是新老劃斷。明確新規(guī)自發(fā)布起實(shí)施，新規(guī)施行后新發(fā)現(xiàn)的過(guò)去違規(guī)行為，按照“從舊兼從輕”原則執(zhí)行。

    證監(jiān)會(huì)表示，需要說(shuō)明的是，針對(duì)投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度的情形，本規(guī)定要求上市公司自完成股本變更登記之日起規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露因股本變動(dòng)導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況。對(duì)于前述“規(guī)定時(shí)間”，后續(xù)滬深證券交易所在自律規(guī)則層面將進(jìn)一步細(xì)化不同情形下上市公司的披露時(shí)間要求。