北交所將引入做市商實行混合交易制度

    本報記者 孟珂

    11月18日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）發(fā)布公告稱，為進一步推進市場改革創(chuàng)新，完善市場交易制度，增強市場活力韌性，北交所起草了《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務細則》（以下簡稱《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務指引》（以下簡稱《做市指引》），即日起至2022年12月3日向市場公開征求意見。

    具體來看，《做市細則》明確了北交所做市商資格、權利業(yè)務、監(jiān)督管理要求等事項；《做市指引》進一步闡明了北交所股票做市交易業(yè)務流程，細化了做市商監(jiān)督管理要求和評價激勵機制安排，對做市商組織架構、崗位設置、內(nèi)部制度和技術系統(tǒng)等各方面均提出了相應要求，通過正、負面評價相結合的方式設置了做市評價體系，以引導做市商積極、合規(guī)做市。

    據(jù)了解，北交所是在競價交易基礎上引入做市商實行混合交易制度的。做市商作為一類負有持續(xù)雙向報價義務的特殊投資者參與交易，和普通投資者在競價交易中享有同等的交易權，所有訂單遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則成交。在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統(tǒng)在撮合成交時不區(qū)分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，北交所推出做市交易業(yè)務，一是有利于提升股票的價值發(fā)現(xiàn)功能，有利于市場的合理定價。做市商作為專業(yè)投資機構，具備較高的估值分析和價值判斷能力，能夠提供公允報價，有利于股票價格回歸價值，有利于維護市場的穩(wěn)定性。二是能夠顯著提高市場的流動性水平，提高市場交易效率，促使資本市場更好地服務創(chuàng)新性中小企業(yè)發(fā)展。

    北交所相關負責人表示，做市商在北交所開展做市業(yè)務，在報價數(shù)量、報價價差、報價時長、服務期等方面需滿足一定條件，特殊情形下相關義務可以豁免。

    渤海證券做市業(yè)務負責人張可亮對《證券日報》記者表示，北交所施行混合交易制度是提升北交所流動性的一項有力措施?；旌辖灰字贫纫呀?jīng)在科創(chuàng)板開展試點，效果良好，同時新三板本身就已經(jīng)施行做市交易很多年，監(jiān)管層和做市商以及投資者都已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗和教訓，且在精選層時期，混合交易的相關系統(tǒng)都做過幾輪測試。此次在北交所開市一周年之際發(fā)布相關征求意見稿，可以說是正當其時。

    “從長遠來看，北交所引入做市商，完善了券商服務上市公司的業(yè)務鏈條，從而更好地為市場提供服務。從發(fā)布的《做市指引》來看，監(jiān)管層是鼓勵券商在保薦業(yè)務、研究業(yè)務和做市業(yè)務之間進行協(xié)同，發(fā)揮券商的綜合優(yōu)勢，為發(fā)行人提供保薦、做市、研究的全鏈條服務，進一步提升券商服務客戶的能力和質量。”張可亮說。

    談及北交所做市制度與新三板做市制度的差異，北交所相關負責人表示，主要差異在于基礎交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格為做市商報價。北交所是在競價交易基礎上引入做市商實行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量做硬性要求，做市商和普通投資者交易權利相同，成交價格通過競價方式產(chǎn)生。同時，基于基礎交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權利和義務方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足不同交易需求。

    “未取得北交所做市資格的新三板做市商，可以申請將持有股票轉出做市專用證券賬戶進行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。”上述負責人表示。

    據(jù)介紹，北交所做市交易業(yè)務相關規(guī)則充分考慮了自身的市場定位及市場特點。一方面，與新三板做市制度有序銜接，做市商在北交所開展做市交易業(yè)務適用其在新三板做市時的賬戶體系和交易單元體系，鼓勵符合條件的新三板做市商在相關股票上市后繼續(xù)提供做市服務。另一方面，契合北交所發(fā)展階段及流動性特點，在做市指標和期限要求等方面做出靈活性規(guī)定，在報價豁免和評價激勵等方面做出包容性安排。

    本次公開征求意見的同時，北交所向市場發(fā)布了技術接口文檔，組織市場參與各方全面開展技術準備工作。公開征求意見結束后，北交所將根據(jù)意見反饋情況進一步完善相關規(guī)則，履行有關程序后發(fā)布實施。規(guī)則發(fā)布后，將做好市場動員及培訓、交易權限開通、技術系統(tǒng)通關測試等準備工作，爭取盡快上線做市交易業(yè)務。