新證券法實施逾兩年：“零容忍”理念深入人心 投資者保護新格局漸成

    本報兩會報道組 吳曉璐

    自2020年3月1日起，新證券法實施至今已逾兩年，資本市場市場化、法治化程度顯著提升。

    以注冊制改革為核心，資本市場基礎制度不斷完善，法律規(guī)范體系更加健全，資本市場法治建設取得突破性進展；《刑法修正案（十一）》實施，《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》（簡稱《意見》）出臺，違法違規(guī)成本顯著提高，“零容忍”理念深入人心；特別代表人訴訟落地實施，證券虛假陳述司法解釋修訂，投資者保護新格局逐漸形成。

    “新證券法正式施行以來，資本市場法律規(guī)范實施體系更趨完善，違法違規(guī)成本顯著提高，投資者權益保護全面加強。”全國人大代表、北京金誠同達律師事務所高級合伙人兼西安分所主任方燕接受《證券日報》記者采訪時表示，“新證券法很好地發(fā)揮了引領、規(guī)范和保障資本市場全面深化改革和高質量發(fā)揮積極作用，資本市場法治環(huán)境和生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生根本性的變化。”

    法治建設駛入快車道

    注冊制改革紅利持續(xù)釋放

    自新證券法實施以來，資本市場法治建設駛入快車道。2020年以來，《刑法修正案（十一）》《證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度實施辦法》《最高人民法院關于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》先后出臺，期貨和衍生品法完成一讀和二讀，有望在2022年三讀后正式發(fā)布。

    此外，據(jù)記者了解，為貫徹落實新證券法，2020年以來，證監(jiān)會先后“打包”清理了170多部制度文件。近期，證監(jiān)會還全面開展了上市公司監(jiān)管法規(guī)體系的整合工作，制度體系的系統(tǒng)性和科學性持續(xù)提升。

    “資本市場法治建設取得突破性進展，資本市場法律體系‘四梁八柱’基本建成。”近日，證監(jiān)會首席律師焦津洪在第二十六屆（2022年度）中國資本市場論壇上表示，截至2021年年底，與資本市場相關的法律、行政法規(guī)、司法解釋以及部門規(guī)章、規(guī)范性文件，共兩千余件，資本市場總體實現(xiàn)了有法可依、有章可循。資本市場基礎性制度得到了體系化完善與升級，行政處罰、民事賠償、刑事懲戒相互銜接立體化的法律責任體系更加成熟、更加定型。

    新證券法為全面實施注冊制提供了法治基礎，《關于貫徹實施修訂后的證券法有關工作的通知》明確了注冊制改革的節(jié)奏，穩(wěn)步推進，漸進落地。證監(jiān)會相繼制定、修改《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》《上市公司收購管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》等一系列規(guī)章和規(guī)范性文件。

    “新證券法為推進證券發(fā)行注冊制改革提供了全面、充分的法治保障基礎。以新證券法為基礎，發(fā)行、承銷、交易、并購重組、持續(xù)監(jiān)管、退市等各項制度改革都在統(tǒng)籌推進。”方燕表示，“與制度建設相對應的，是注冊制改革成效顯著，令人矚目。從新設科創(chuàng)板，到創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，再到設立北交所并試點注冊制，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場檢驗，制度紅利持續(xù)釋放。”

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月4日，注冊制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司達573家，合計IPO募資7915.34億元。北交所上市公司達87家，上市募資合計191.67億元。

    證券執(zhí)法司法體制機制不斷完善

    “零容忍”震懾彰顯

    新證券法和《刑法修正案（十一）》顯著提升資本市場違法違規(guī)成本，自去年以來，適用新證券法的行政處罰案件逐漸增多，稽查處罰力度大幅提升。

    《證券日報》記者據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站不完全統(tǒng)計，今年以來截至3月4日，證監(jiān)會和地方證監(jiān)局發(fā)布15份行政處罰決定書，其中，6份適用新證券法，3份同時適用新舊證券法。

    其中，證監(jiān)會今年的“一號罰單”劍指金正大財務造假等問題，對金正大及其實際控制人、董事長、總經(jīng)理萬連步等8位相關責任人合計罰款755萬元，同時對3名主要負責人分別采取市場禁入措施。

    在提升稽查處罰效能的同時，證監(jiān)會不斷深化與公檢法等機關協(xié)作配合，加快推動健全有中國特色的證券執(zhí)法司法體制機制。2021年9月份，證監(jiān)會牽頭，打擊資本市場違法活動協(xié)調工作小組成立，最高人民檢察院駐證監(jiān)會檢察室揭牌成立。

    2021年，證監(jiān)會查辦多起重大案件，向公安機關移送涉嫌犯罪案件（線索）177起，移送犯罪嫌疑人419人，移送案件（線索）的數(shù)量比上一年大幅增加。

    “自新證券法實施以來，證券執(zhí)法司法體制機制不斷完善。”全國政協(xié)委員、中華全國律師協(xié)會監(jiān)事長、國浩律師事務所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵在接受《證券日報》記者采訪時表示，從執(zhí)法層面來說，新證券法為證監(jiān)會落實“零容忍”監(jiān)管政策提供了有力的制度指引，同時監(jiān)管層也更加重視“追首惡”，讓真正做壞事的人直接承擔責任，從源頭上遏制資本市場違法違規(guī)行為；以立法層面為視角，《刑法修正案（十一）》與新證券法相銜接，完善了規(guī)范證券違法違規(guī)行為的行刑銜接；就司法層面而言，新證券法新增的投資者維權途徑——特別代表人訴訟制度系重大突破，康美藥業(yè)案的判決，體現(xiàn)了資本市場證券違法違規(guī)行為被行政處罰后，追究民事責任、維護投資者權益的積極實踐。

    中小投資者迎來更強保護

    立體化追責體系更加定型

    自證券糾紛代表人訴訟司法解釋正式出臺，普通代表人訴訟已有多起案件，首例特別代表人訴訟——康美藥業(yè)案也已經(jīng)落地，有效解決了中小投資者起訴難、維權貴等問題。

    去年11月12日，廣州中院對康美藥業(yè)案作出一審判決，截至目前，不到一年時間，5.2萬多名投資者損失24.59億元獲100%賠償，遠優(yōu)于美國集體訴訟平均3.3年結案周期和10%的平均賠償率。

    “康美藥業(yè)一案無疑是資本市場史上的里程碑。”方燕表示。此外，該案也引發(fā)了對獨立董事、中介機構責任等資本市場重要基礎性問題的反思，成為推動相關制度改革的有利契機，對促進我國資本市場深化改革和健康發(fā)展，努力形成各方歸位盡責、市場約束有效的制度環(huán)境，具有重要推動意義。

    “此外，據(jù)了解，投資者保護機構在證券支持訴訟，上市公司股東訴訟中也發(fā)揮了重要作用。”方燕表示。

    今年1月份，最高法修訂證券市場虛假陳述司法解釋，取消行政刑事前置程序，及時全面保障受損投資者訴權等。證監(jiān)會同步發(fā)布通知，就人民法院的案件審理和證監(jiān)會的專業(yè)支持、案件調查等方面依法作出銜接性的安排。證監(jiān)會表示，依法追究證券虛假陳述侵權民事賠償責任，是對資本市場違法行為進行立體式追責的重要一環(huán)，也是提高資本市場違法違規(guī)成本的重要措施。

    “立體化追責體系的完善，對于統(tǒng)籌推進提高資本市場上市公司質量、強化中介機構責任、保護投資者權益，進而促進資本市場生態(tài)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，具有重要意義。”呂紅兵表示。

    談及圍繞新證券法，未來哪些落地舉措值得期待時，呂紅兵表示，接下來在傳統(tǒng)的信披違法和內幕交易的處罰之外，為保障交易公平，針對“關鍵少數(shù)”的交易類禁入等新增措施，以及針對控股股東、實際控制人以及核心高管人員等“首惡”的精準打擊均值得期待，這些舉措均有利于樹立上市公司中“關鍵少數(shù)”心中對監(jiān)管“紅線”的敬畏與遵守。此外，對于代表人訴訟的進一步落實與實踐，加強資本市場監(jiān)管的行刑銜接，建成全方位、立體化執(zhí)法司法體制機制等執(zhí)法、立法和司法層面的相關舉措均值得期待。

（編輯 張明富 上官夢露）