既然選擇市場化發(fā)行 就要尊重結(jié)果

    禾邁股份上市首日（12月20日）的表現(xiàn)令不少投資者意外，在發(fā)行價創(chuàng)出A股史上新高的情況下，掛牌首日股價還能上漲近30%。21日微微調(diào)整，跌了約2%。

    二級市場股價波動很難預(yù)測，之前新股上市有暴漲的，也有不少首日即破發(fā)。不過，專業(yè)機構(gòu)給出的IPO報價代表了市場化方向，它們是通過公開的、符合要求的博弈，達(dá)成的價格。

    禾邁股份20日的表現(xiàn)，讓捏了一把汗的投資者放了心。發(fā)行價格達(dá)到557.80元/股，投資者中一簽需繳款27.89萬元，公司市值達(dá)到200億元，而公司2018年至2021年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元、4.6億元、4.95億元、5.07億元；凈利潤分別為1586.02萬元、8053.8萬元、1.04億元、1.22億元。公司規(guī)模不大，盈利也不算高，有這么高估值，確實令人感到詫異。

    需要強調(diào)的是，這個價格是發(fā)行機構(gòu)向?qū)I(yè)投資者詢價出來的結(jié)果。禾邁股份發(fā)行中共有384家網(wǎng)下投資者管理的7649個配售對象符合要求，詢價報價區(qū)間是52.5元/股至798元/股，最高價和最低價相差十多倍，結(jié)果大多數(shù)機構(gòu)都報了高價，尤其是基金管理公司，報價加權(quán)平均數(shù)605.92元/股，524.28元是申報頻次最高的價格，對應(yīng)的配售對象數(shù)量為361家。

    禾邁股份的主業(yè)是研發(fā)生產(chǎn)光伏逆變器，這個領(lǐng)域近來出了不少牛股，投資者極有可能參考同類公司估值，而且國人還愿意給新股更高一點兒的估值。

    這個價格還是讓部分投資者不放心，禾邁股份IPO整體棄購率為6.51%，放棄認(rèn)購金額高達(dá)3.63億元，刷新科創(chuàng)板棄購紀(jì)錄。

    上市首日的禾邁股份股價上漲，說明那些專業(yè)機構(gòu)并沒有看走眼，當(dāng)然之前同樣是這些投資者，在百濟(jì)神州上的報價，就讓投資者蒙受損失。這說明專業(yè)詢價機構(gòu)也并不能總是準(zhǔn)確地給出一個合理價位，讓投資者賺到錢。但是，這已經(jīng)是市場能做的最好選擇。既然選擇了市場化，就要相信市場的能力，接受市場化給出的結(jié)果。

    同樣是市場化，也有一些可以調(diào)整的空間。比如9月份，因為之前新股詢價出現(xiàn)機構(gòu)投資者“抱團(tuán)壓價”等行為，監(jiān)管部門作出了一些調(diào)整，短期內(nèi)抬高了新股發(fā)行的定價中樞，出現(xiàn)新股破發(fā)情況，或許過一段時間，機構(gòu)投資者會對報價風(fēng)格做出新調(diào)整。

    另外，市場變動劇烈，同一概念隔一段時間就會有估值變動，就如同二級市場股價波動一樣，總是只能反映某一時期狀況，新股定價也是各方合力，照樣不會盡善盡美。

    即使在一些成熟的資本市場，專業(yè)投資者同樣報價不準(zhǔn)。以港股為例，新股經(jīng)常破發(fā)，很少大漲，虧錢的不在少數(shù)，按道理，這些投資者都是不想虧損，想賺錢的，一二級市場應(yīng)留有差價。

    最好的發(fā)行結(jié)果是既能讓新股發(fā)行出去，又能讓一級市場投資者可以賺到錢，差價又不能過大，這其實頗難。

    從國內(nèi)新股發(fā)行詢價來看，近些年做了不少調(diào)整，改革并不是一勞永逸，發(fā)行機制和所處其中的機構(gòu)，也在不斷尋找平衡點。市場化詢價是一條比較好的路，對買賣雙方更為公允，調(diào)整應(yīng)該是沿著這條路讓細(xì)節(jié)更完善。