連平：打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地” 北交所要做好三個“吸引”

    本報記者 吳曉璐

    11月15日，北京證券交易所開市迎客，首批上市公司81家。植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平在接受《證券日報》記者專訪時表示，近年來，隨著多層次資本市場體系的完善，資本市場對實體經(jīng)濟的支持能力已顯著提高。為更好地服務(wù)中小企業(yè)融資，北交所的設(shè)立是其中一項重要的戰(zhàn)略布局。

    做好三個“吸引”

    連平表示，中小企業(yè)的發(fā)展對我國經(jīng)濟發(fā)展有重要推動作用?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出，顯著地提升了資本市場支持中小企業(yè)融資的能力，但在對支持更小、更新的中小企業(yè)方面仍有提升的空間。北交所的建立和新三板的改革是深化多層次資本市場改革的重要戰(zhàn)略布局，將有力地提升我國資本市場服務(wù)中小企業(yè)的功能。

    為了更好地發(fā)揮原新三板分層機制的優(yōu)勢，將北交所建設(shè)成融資有活力、投資有潛力的資本市場，連平認(rèn)為，北交所可以通過做好三個“吸引”，將其打造成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”。

    一是吸引個人和機構(gòu)投資者，增強北交所交易流動性。在堅持投資者適當(dāng)性要求、保護投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，北交所可以考慮分步驟吸引更多投資者加入，實現(xiàn)投資者擴容。首先，可以推動公、私募基金參與北交所二級市場交易，鼓勵公募基金公司發(fā)起以北交所為主題的主動管理型基金。在二級市場股票數(shù)量達到一定規(guī)模后，還可以考慮發(fā)行指數(shù)和指數(shù)類基金產(chǎn)品。其次，可以提升北交所上市公司監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，比肩科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，打好制度基礎(chǔ)。未來可以進一步優(yōu)化投資者適當(dāng)性規(guī)則，吸引更多個人投資者參與到北交所二級市場交易中來。

    二是吸引創(chuàng)新型中小企業(yè)，發(fā)揮北交所直接融資功能。打造一個功能強大的交易所，就必須要引入、培育和造就一批成功的上市公司。為了貼合中小企業(yè)實際需要，建設(shè)符合中小企業(yè)發(fā)展特點的體制機制。在助力中小企業(yè)融資方面，未來北交所制度創(chuàng)新可以專注于降低制度成本和提供全口徑服務(wù)兩個方向。降低制度成本體現(xiàn)在簡化發(fā)行流程等方面，提供全口徑服務(wù)則是指通過北交所“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進的市場結(jié)構(gòu)，用不同層級的不同功能對接中小企業(yè)不同階段、不同類型的需求。

    三是吸引私募股權(quán)基金，強化基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的交易功能?；A(chǔ)層、創(chuàng)新層的投資者畫像和私募股權(quán)基金吻合度較高。然而，在新三板投資者適當(dāng)性管理辦法中，雖然允許滿足出資條件的企業(yè)法人和合伙企業(yè)、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金等理財產(chǎn)品投資基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，讓不同組織形式的私募股權(quán)基金可以投資板內(nèi)掛牌企業(yè)，但私募股權(quán)基金并未作為單獨的投資者類別在辦法中予以提及或強調(diào)。北交所的制度創(chuàng)新給私募股權(quán)基金選擇標(biāo)的和投后退出都創(chuàng)造了便利，使之有興趣也有激勵參與到市場的交易中來。如果能夠配合稅收優(yōu)惠等政策優(yōu)惠，相信未來會有更多的私募股權(quán)基金管理人加入基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的交易中來。

    理順兩方面關(guān)系

    連平認(rèn)為，為充分發(fā)揮北交所和新三板服務(wù)中小企業(yè)的功能，未來需要理順兩方面關(guān)系，一是北交所與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層之間，以及北交所與主板市場、區(qū)域性股權(quán)交易市場的互聯(lián)互通關(guān)系。二是北交所和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間的錯位發(fā)展關(guān)系。

    近日，證監(jiān)會主席易會滿表示，北京證券交易所是“龍頭”，新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是基礎(chǔ)，要發(fā)揮好北京證券交易所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，不斷做活做強創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。

    在這樣的定位之下，連平認(rèn)為，需要對北交所、新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層進行差別化定位?；A(chǔ)層可以有針對性地服務(wù)初創(chuàng)型企業(yè)的融資需求，發(fā)揮類似“撮合”初創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資基金的功能，建議基礎(chǔ)層的投資者群體以私募股權(quán)基金為主。

    創(chuàng)新層可以有針對性地服務(wù)成長期中小企業(yè)的再融資需求，發(fā)揮類似“撮合”中小企業(yè)B輪至D輪再融資的功能，可以有兩個定位，一是協(xié)助“撮合”成長期中小企業(yè)對私募股權(quán)基金和其他類型投資者的定向再融資；二是通過競價機制形成成長期中小企業(yè)股權(quán)的合理價格。

    “北交所還可以針對性地服務(wù)成熟期中小企業(yè)公開市場融資需求和股份轉(zhuǎn)讓需求，提供高效的公開市場融資交易服務(wù)。”連平認(rèn)為。

（編輯 上官夢露）