專家詳解北交所市場(chǎng)定位 創(chuàng)新型中小企業(yè)迎發(fā)展“主場(chǎng)”

    本報(bào)記者 昌校宇

    北交所開市腳步漸進(jìn)，從制度框架到規(guī)則細(xì)則，“北交所施工圖”無不彰顯著這是一個(gè)為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造、與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展的新天地。

    中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，北交所服務(wù)對(duì)象為創(chuàng)新型中小企業(yè)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度、創(chuàng)新能力，在上述能力中只要有一項(xiàng)較為突出且符合“市值+財(cái)務(wù)”上市標(biāo)準(zhǔn)中的一套即可。“專精特新”中小企業(yè)則對(duì)技術(shù)與行業(yè)要求更高。在范圍方面，北交所上市企業(yè)比“專精特新”中小企業(yè)更寬、更廣，更符合“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的內(nèi)涵。

    北交所上市標(biāo)準(zhǔn)與專精特新

    強(qiáng)調(diào)維度不同

    根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則》（征求意見稿）要求，企業(yè)發(fā)行上市需滿足四套“市值+財(cái)務(wù)”標(biāo)準(zhǔn)之一，即預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；預(yù)計(jì)市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元。

    “北交所上市標(biāo)準(zhǔn)包括市值和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。遵循市值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則，兼顧不同類型、不同規(guī)模和不同行業(yè)企業(yè)，設(shè)置四套準(zhǔn)入條件，企業(yè)符合其中之一即可。”李旭東表示，其中，標(biāo)準(zhǔn)一為“市值+凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率”，主要遴選盈利能力強(qiáng)的企業(yè)；標(biāo)準(zhǔn)二為“市值+營(yíng)業(yè)收入及其增長(zhǎng)率+現(xiàn)金流”，主要遴選高成長(zhǎng)性的企業(yè)；標(biāo)準(zhǔn)三為“市值+營(yíng)業(yè)收入+研發(fā)強(qiáng)度”，主要遴選具有較高市場(chǎng)認(rèn)可度的創(chuàng)新企業(yè)；標(biāo)準(zhǔn)四為“市值+研發(fā)投入”，主要遴選市場(chǎng)高度認(rèn)可、創(chuàng)新能力強(qiáng)、可能尚未盈利的企業(yè)。

    李旭東認(rèn)為，具體指標(biāo)數(shù)值設(shè)置上，考慮到企業(yè)從創(chuàng)新層到北交所遞進(jìn)發(fā)展的路徑設(shè)置，相關(guān)指標(biāo)既相互銜接，也有所差異，與企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相匹配；指標(biāo)要求總體上低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平，體現(xiàn)與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展的定位及層次銜接。

    研究各地對(duì)“專精特新”中小企業(yè)的認(rèn)定要求可以看出，“專精特新”中小企業(yè)強(qiáng)調(diào)的維度與北交所上市標(biāo)準(zhǔn)不同，對(duì)企業(yè)的技術(shù)與行業(yè)要求更高。

    例如，申報(bào)北京市2021年“專精特新”中小企業(yè)需同時(shí)滿足四個(gè)“硬指標(biāo)”，其中之一便是“符合北京市城市戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，優(yōu)先支持十大高精尖產(chǎn)業(yè)和硬科技產(chǎn)業(yè)”。五個(gè)創(chuàng)新能力要求也是“必考項(xiàng)目”，首個(gè)條件即為主導(dǎo)產(chǎn)品屬于產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”環(huán)節(jié)，或?qū)儆陉P(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”，或?qū)儆谔钛a(bǔ)國內(nèi)（國際）空白，或有效實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代。（最終根據(jù)企業(yè)填報(bào)具體情況，由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)）。

    申報(bào)上海市2021年“專精特新”中小企業(yè)則對(duì)專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化四個(gè)專項(xiàng)條件有明確要求，包括上年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)70%以上，在行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)處于全市前三位或全國前十位；近兩年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)的平均增長(zhǎng)率達(dá)到5%以上等。

    李旭東表示，創(chuàng)新型中小企業(yè)并不等同于“專精特新”中小企業(yè)，只有符合“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”四個(gè)特征，且滿足各地規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)等條件的企業(yè)，才屬于“專精特新”中小企業(yè)。此外，“專精特新”中小企業(yè)是各細(xì)分行業(yè)中創(chuàng)新型中小企業(yè)的佼佼者，是完善供應(yīng)鏈解決“卡脖子”的優(yōu)秀代表，是我國眾多中小企業(yè)的“塔尖”。北交所是要打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，既要服務(wù)位于“塔尖”的“專精特新”中小企業(yè)，也要服務(wù)位于“塔基”的眾多其他創(chuàng)新型中小企業(yè)，這也是“主陣地”的應(yīng)有之義。

    北交所后備上市企業(yè)

    儲(chǔ)備充分

    據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月20日記者發(fā)稿，新三板掛牌企業(yè)共7249家，包括精選層66家、創(chuàng)新層1247家、基礎(chǔ)層5936家。其中，66家精選層掛牌企業(yè)中，有62家以標(biāo)準(zhǔn)一進(jìn)入，2家以標(biāo)準(zhǔn)四進(jìn)入，另外2家分別以標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三進(jìn)入。

    對(duì)此，北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這顯示出四套標(biāo)準(zhǔn)具有較好的適應(yīng)性。其中，多數(shù)企業(yè)以凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)入精選層。

    此外，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除市值標(biāo)準(zhǔn)和合格投資者人數(shù)限制，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌公司中符合北交所上市標(biāo)準(zhǔn)的公司數(shù)量分別為：標(biāo)準(zhǔn)一1054家、標(biāo)準(zhǔn)二430家、標(biāo)準(zhǔn)三107家、標(biāo)準(zhǔn)四251家，剔除符合多套標(biāo)準(zhǔn)的公司的重復(fù)數(shù)據(jù)后，合計(jì)為1407家。

    在常春林看來，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，未來上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。目前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層符合四套財(cái)務(wù)條件的公司數(shù)量充足，說明北交所后備上市企業(yè)儲(chǔ)備充分。