深交所主板和中小板合并，涉及八大要點(diǎn)

    原標(biāo)題：官宣來了！深交所主板和中小板合并，不會加速市場擴(kuò)容，投資者門檻不變，市場估值變化不大，來看八大要點(diǎn)

    深交所主板和中小板宣布合并，資本市場的改革進(jìn)一步向縱深發(fā)展。

    2月5日，證監(jiān)會宣布合并深交所主板和中小板。此輪合并總的思路是，統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則，統(tǒng)一運(yùn)行監(jiān)管模式，保持發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機(jī)制不變，證券代碼及簡稱不變，合并后主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，不會直接導(dǎo)致市場短期內(nèi)加速擴(kuò)容。

    要點(diǎn)一：對市場運(yùn)行和投資者交易影響小

    深交所目前形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場體系。多年來，中小板在規(guī)范運(yùn)作、信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度建設(shè)方面探索創(chuàng)新，既為創(chuàng)業(yè)板順利推出積累了經(jīng)驗(yàn)，又為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場開辟了新渠道。然而，經(jīng)過16年的發(fā)展，中小板上市公司總體上不斷發(fā)展壯大，在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板趨同。

    此輪合并深交所主板與中小板，是堅(jiān)持問題導(dǎo)向，順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律的自然選擇，也是構(gòu)建簡明清晰市場體系的內(nèi)在要求。有助于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu)，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重，相互補(bǔ)充的發(fā)展格局，更好滿足不同階段的企業(yè)發(fā)展融資的需求，增強(qiáng)深交所的融資功能。有利于從總體上提升資本市場的活力和韌性；有利于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板市場定位；有利于充分發(fā)揮深市市場功能；促進(jìn)完善資本要素市場化配置體制機(jī)制，更好服務(wù)粵港澳大灣區(qū)中國特色社會主義先行示范區(qū)建設(shè)和國家戰(zhàn)略發(fā)展全局。

    據(jù)了解，本次合并僅對部分業(yè)務(wù)規(guī)則、市場產(chǎn)品、技術(shù)系統(tǒng)、發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，總體上對市場運(yùn)行和投資者交易的影響較小。

    要點(diǎn)二：證券代碼和證券簡稱保持不變

    此次官宣后，至合并實(shí)施完成前的過渡期內(nèi)，企業(yè)發(fā)行上市維持現(xiàn)行安排。合并后，主板發(fā)行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應(yīng)證券代碼區(qū)間并入主板使用，發(fā)行審核安排不變，在審企業(yè)無需重新申報(bào)材料，不會對企業(yè)發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    本次合并僅變更原中小板公司證券類別，證券代碼和證券簡稱保持不變，不會影響投資者交易方式和交易習(xí)慣。主板、中小板交易機(jī)制和投資者門檻一致，投資者群體總體無差異，且合并不涉及交易機(jī)制和投資者門檻的改變，不會對投資者交易行為產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    要點(diǎn)三：不會導(dǎo)致市場短期加速擴(kuò)容

    合并深交所主板和中小板是全面深化資本市場改革的一項(xiàng)重要舉措，作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴(kuò)大直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持中小企業(yè)方面發(fā)揮了積極作用。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合計(jì)上市公司1468家，占A股上市公司總數(shù)的35%，總市值23.39萬億元，占全市場的29%。

    記者了解到，合并后主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，不會直接導(dǎo)致市場短期內(nèi)加速擴(kuò)容。證監(jiān)會將會同滬深交易所釆取多項(xiàng)措施，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行。

    具體來看，一是按照市場化、法治化的原則，依法依規(guī)開展審核注冊工作，切實(shí)把好市場“入口關(guān)”，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。二是落實(shí)“零容忍”要求，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，持續(xù)加大對欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法犯罪案件的打擊力度。三是大力推動長期資金入市，加快構(gòu)建長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)力量，大力發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，持續(xù)推動各類中長期資金積極配置資本市場。四是充分考慮市場承受能力，科學(xué)把握投融資平衡。

    要點(diǎn)四：股票間的估值水平不會有大變化

    深市主板、中小板合并后，對估值的影響不會很大。不論是同一個(gè)交易所各板塊之間，還是同一個(gè)板塊內(nèi)部，由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長特性、投資者預(yù)期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定差異。主板和中小板市盈率差異主要是由于行業(yè)類型、成長特性等結(jié)構(gòu)性差異所致。截至2021年1月底，深市主板的上市公司，以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，平均市盈率為21.74倍。中小板的上市公司，以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主，平均市盈率為36.34倍。

    一般來說，新興行業(yè)估值高于傳統(tǒng)行業(yè)，以同類行業(yè)比較，雙方估值趨同。兩板合并不改變投資者門檻和交易機(jī)制，對投資者的交易方式和交易習(xí)慣不會產(chǎn)生直接影響。在基本面沒有明顯改變的情況下，股票之間的流動性和估值水平不會有大的變化。

    不排除兩板合并初期受市場情緒影響，可能會出現(xiàn)個(gè)股異常波動的情況，但這不會改變市場運(yùn)行的基礎(chǔ)邏輯和總體趨勢。記者了解到，深交所將對個(gè)股異常波動情況予以重點(diǎn)監(jiān)控，依法從嚴(yán)監(jiān)管，維護(hù)正常交易秩序，確保市場穩(wěn)定運(yùn)行。

    要點(diǎn)五：資本市場服務(wù)中小企業(yè)的功能將持續(xù)強(qiáng)化

    中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要力量，是保市場主體、保居民就業(yè)的主力軍，對構(gòu)建新發(fā)展格局、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。近年來，證監(jiān)會通過推出一系列重大改革，我國資本市場服務(wù)中小企業(yè)的功能進(jìn)一步增強(qiáng)。

    具體來看，一是推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)冊制，精簡優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票條件，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，設(shè)置了多元化上市條件，支持服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資。

    二是推進(jìn)新三板改革。設(shè)立精選層，優(yōu)化發(fā)行融資制度，允許符合條件的企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。建立新三板向交易所市場轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道。

    三是推動區(qū)域性股權(quán)市場扎根當(dāng)?shù)胤?wù)中小微企業(yè)。此外，還完善創(chuàng)業(yè)投資基金監(jiān)管制度，出臺“反向掛鉤”的減持政策，鼓勵投早投小，支持小微企業(yè)在交易所市場發(fā)債融資等。

    市場人士認(rèn)為，深交所主板與中小板合并后，發(fā)行上市條件、投資者適當(dāng)性要求等保持不變。深市將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。深市主板重點(diǎn)支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。深交所還將采取再融資和并購重組市場化改革、豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化改進(jìn)服務(wù)等措施支持中小企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。資本市場對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會因?yàn)檫@次兩板合并而削弱，實(shí)際上在不斷增強(qiáng)。

    要點(diǎn)六：并不意味著全市場注冊制很快實(shí)施

    股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及發(fā)行上市、保薦、交易、退市、投資者保護(hù)等一系列關(guān)鍵制度改革。市場人士表示，目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制取得較好效果，各方面總體認(rèn)可。但也要看到，注冊制試點(diǎn)的時(shí)間還不長，相關(guān)制度安排尚未經(jīng)歷完整市場周期和監(jiān)管閉環(huán)的檢驗(yàn)，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化。因此，在全市場推行股票發(fā)行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。

    此次合并深交所主板與中小板，主要解決深市主板與中小板趨同問題，立足于厘清不同板塊的功能定位，構(gòu)建結(jié)構(gòu)更簡潔特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場體系。證監(jiān)會近日召開的監(jiān)管工作會議中提到，要做好注冊制試點(diǎn)總結(jié)評估和改進(jìn)優(yōu)化，加快推進(jìn)配套制度規(guī)則完善、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等工作，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

    可以預(yù)期，證監(jiān)會將評估完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)制度安排，保持改革定力加強(qiáng)改革統(tǒng)籌，推動注冊制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    要點(diǎn)七：涉及中小板的指數(shù)將作適應(yīng)性微調(diào)

    本次合并對固定收益類、期貨期權(quán)類產(chǎn)品和深港通業(yè)務(wù)等基本沒有影響，涉及中小板的相關(guān)指數(shù)將進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，僅需對相關(guān)指數(shù)全稱、簡稱和選樣空間描述作修訂，即刪除指數(shù)全稱和簡稱中的“板”字，并作個(gè)別適應(yīng)性調(diào)整，相關(guān)指數(shù)選樣空間描述涉及的“中小板”變更為“原中小板”。

    中小板指數(shù)產(chǎn)品不多，2021年1月底，全市場只有5條指數(shù)有產(chǎn)品跟蹤，跟蹤基金產(chǎn)品12只，總規(guī)模33億元。這些指數(shù)調(diào)整安排不會對指數(shù)編制方法作實(shí)質(zhì)性變更，不會導(dǎo)致跟蹤相關(guān)指數(shù)的基金產(chǎn)品投資標(biāo)的調(diào)整，有利于保持指數(shù)的穩(wěn)定性和連續(xù)性，確?；甬a(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作。

    要點(diǎn)八：約2個(gè)月時(shí)間完成技術(shù)改造

    本次合并涉及市場主體相關(guān)系統(tǒng)的技術(shù)改造，包括深交所內(nèi)部技術(shù)系統(tǒng)以及證券公司、行情信息商等，大約需要2個(gè)月時(shí)間完成?？傮w來看，核心交易系統(tǒng)基本不受影響，整體技術(shù)改造工程和成本不大，合并對全市場技術(shù)系統(tǒng)的影響較小。

    深交所表示，將與市場各方做好統(tǒng)籌對接，結(jié)合各方技術(shù)準(zhǔn)備情況及時(shí)組織開展全市場測試，優(yōu)化技術(shù)支持服務(wù)提高技術(shù)保障能力，與市場各方一道扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)工作確保高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量、高效率地完成全市場技術(shù)準(zhǔn)備工作。