國(guó)泰君安董事長(zhǎng)賀青：四大因素支撐 A股逐步向好趨勢(shì)未變

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐

    五一假期之間，海外股市波動(dòng)較大，富時(shí)中國(guó)A50期貨又出現(xiàn)下跌。5月4日，國(guó)泰君安證券董事長(zhǎng)賀青接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，面對(duì)海內(nèi)外的重重挑戰(zhàn)，當(dāng)前A股市場(chǎng)逐步走出疫情的陰霾，卻又陷入中美關(guān)系的擔(dān)憂(yōu)中。但是，放眼中期維度，結(jié)合盈利、估值、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及要素改革等多重因素來(lái)看，股票市場(chǎng)最悲觀(guān)的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，逐步向好的大趨勢(shì)仍未改變。

    “伴隨國(guó)內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定、內(nèi)需復(fù)蘇、改革不斷推進(jìn)，金融市場(chǎng)將更加健全、健康、完善，投資者將更具信心，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)必將長(zhǎng)期穩(wěn)定向好。”賀青表示，具體來(lái)看，主要有四大支撐因素：

    一是我國(guó)抗疫取得決定性勝利，內(nèi)需開(kāi)始復(fù)蘇，較大的政策回旋余地是經(jīng)濟(jì)韌性的堅(jiān)強(qiáng)后盾。目前國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利，內(nèi)需已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，潛力巨大，這將成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的壓艙石。與此同時(shí)，我國(guó)內(nèi)需政策回旋余地較大，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)順利渡過(guò)難關(guān)保駕護(hù)航。與主要經(jīng)濟(jì)體相比，當(dāng)前我國(guó)總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，政策利率、存款基準(zhǔn)利率空間較大，而且還有眾多的比較有效的結(jié)構(gòu)性政策工具。這些政策空間無(wú)疑對(duì)開(kāi)啟我國(guó)巨大內(nèi)需潛力會(huì)起到“四兩撥千斤”的作用。

    二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情高峰已過(guò)，外需偏弱但總體影響可控。中國(guó)抗疫為全球提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情高峰基本已過(guò)，在各國(guó)的財(cái)政貨幣政策下，全球經(jīng)濟(jì)大蕭條基本可以避免。此次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)打擊的確是1929-1933年大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次，但主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政大力對(duì)沖紓困，貨幣政策積極投放流動(dòng)性兜底，從而避免了大蕭條再次發(fā)生。而且，我國(guó)出口的必須消費(fèi)品、生產(chǎn)資料較多，并非此次受沖擊最大的可選消費(fèi)品，對(duì)我國(guó)外需沖擊總體仍然可控。在中央的“六保”基調(diào)下，我們有信心中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)主體將能渡過(guò)難關(guān)。

    三是中央積極啟動(dòng)要素市場(chǎng)化改革，將進(jìn)一步釋放我國(guó)發(fā)展?jié)摿?，極大增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)信心。近日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》的發(fā)布，是黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置改革進(jìn)行總體部署。隨著農(nóng)村土地制度改革、城市戶(hù)籍改革、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革等落實(shí)，我國(guó)要素市場(chǎng)化改革正在大步向前推進(jìn)。這將在中長(zhǎng)期提高要素質(zhì)量和配置效率，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的上升，穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的發(fā)展，從而極大地增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出“中等收入陷阱”增強(qiáng)了信心。

    四是企業(yè)盈利低點(diǎn)已現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好底部區(qū)域，市場(chǎng)總體向好。當(dāng)前，穩(wěn)中有進(jìn)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，疊加貨幣寬松下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、歐洲經(jīng)濟(jì)的明顯復(fù)蘇，全球均處于政策溫和、增長(zhǎng)穩(wěn)定的大背景之下。此次疫情沖擊是階段性的，難改國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局。結(jié)合一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)盈利的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，伴隨全球疫情逐步平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陸續(xù)修復(fù)開(kāi)展，企業(yè)盈利將逐步上行。良好的企業(yè)盈利修復(fù)，將為市場(chǎng)平穩(wěn)向好打下基礎(chǔ)。

    另外，賀青還表示，風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)估值水平均處于歷史低位，向上的空間較大。結(jié)合我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平的測(cè)算，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好低于近10年來(lái)的均值水平，且處于“均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)”位置附近，這也就意味著整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再次惡化的可能有限，反而上行空間較大。從估值水平上看，當(dāng)前上證指數(shù)估值水平為12.99，低于近十年的歷史均值和中位數(shù)，較低的估值水平為市場(chǎng)提供了較高的“安全墊”，向下空間有限反而向上空間較大。

（編輯 白寶玉）