深交所多層次資本市場上市公司2018年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告

    深交所綜合研究所年報(bào)分析課題小組

    前言

    截至2019年4月30日，深市2159家上市公司中的2156家披露了2018年年報(bào)或年報(bào)數(shù)據(jù)，其中主板公司472家，中小板公司929家，創(chuàng)業(yè)板公司755家。自2018年初以來，中小板、創(chuàng)業(yè)板分別新增上市公司28家、45家。深市上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)很大程度上反映了過去一年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體情況，折射出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程、方向和正在形成的突破口。

    全樣本統(tǒng)計(jì)分析顯示：（1）深市公司營收延續(xù)增長，運(yùn)營狀況平穩(wěn)；頭部公司業(yè)績表現(xiàn)良好，引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展；傳統(tǒng)行業(yè)公司業(yè)績持續(xù)向好，上游行業(yè)表現(xiàn)亮眼；現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資改善；海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，深度參與“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)；并購重組延續(xù)理性回歸態(tài)勢，堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源；研發(fā)投入不斷加大，創(chuàng)新驅(qū)動日益增強(qiáng)；現(xiàn)金分紅平穩(wěn)增加，積極履行社會責(zé)任。（2）三個(gè)板塊服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層次化特征明顯；主板藍(lán)籌和國企平穩(wěn)增長，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革卓有成效；中小板細(xì)分龍頭示范作用明顯，營收保持穩(wěn)步增長；創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績承壓，但發(fā)展動能強(qiáng)勁。（3）展望未來，2019年深市公司發(fā)展勢頭良好；加快新舊動能轉(zhuǎn)換需持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放但仍需持續(xù)關(guān)注；少數(shù)公司存在較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。

    一、上市公司總體情況分析

    2018年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入升級換擋的轉(zhuǎn)型期。金融去杠桿和部分行業(yè)去產(chǎn)能取得了明顯成效，有效緩解了金融風(fēng)險(xiǎn)，化解了部分周期行業(yè)的過剩產(chǎn)能，但也對部分行業(yè)的經(jīng)營造成了壓力。2018年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，企業(yè)利潤明顯承壓，但是也應(yīng)看到，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、發(fā)展質(zhì)量提升、風(fēng)險(xiǎn)緩釋等一系列積極因素正在不斷累積和壯大。上市公司經(jīng)營情況較為清晰地反映了這些特點(diǎn)。

    （一）營收延續(xù)增長，運(yùn)營狀況平穩(wěn)

    營業(yè)總收入延續(xù)增長態(tài)勢。2018年深市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.95萬億元，同比增長13.33%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同比分別增長11.12%、15.55%和15.85%，均顯著高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)8.5%的營收增速。以可比數(shù)據(jù)為樣本，近三年深市公司營業(yè)收入的年復(fù)合增長率為18.85%，增長態(tài)勢仍然較為穩(wěn)定。

    凈利潤整體下滑，但盈利面基本保持穩(wěn)定。2018年深市上市公司歸屬母公司股東凈利潤合計(jì)5834.83億元，同比下降22.88%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別下降4.37%、31.74%和65.61%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤合計(jì)為4374.69億元，同比下降28.61%。在盈利面方面，深市85.48%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，54.68%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長；798家公司凈利潤增速超過20%，占比37.01%。

    資產(chǎn)減值損失對凈利潤的影響較大。2018年深市公司資產(chǎn)減值損失3592.86億元，同比上升72.26%，對深市上市公司凈利潤的影響為38.11%。其中，商譽(yù)減值1278億元，同比上升近4倍；壞賬損失977.08億元，同比上升58.22%；存貨跌價(jià)損失546.86億元，同比上升93.24%。少數(shù)因資產(chǎn)減值而導(dǎo)致巨額虧損的公司，對整體業(yè)績影響較大。

    表12018年深市上市公司總體業(yè)績情況

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    盈利水平和運(yùn)行效率保持穩(wěn)定。2018年深市非金融類上市公司的毛利率為22.99%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.58次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6.03次，基本與上年同期保持一致，沒有出現(xiàn)較大變化，整體運(yùn)營平穩(wěn)。

    （二）頭部公司業(yè)績穩(wěn)定，引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展

    頭部公司業(yè)績貢獻(xiàn)率高、增速快。頭部公司往往是一個(gè)市場的基石和支柱，其發(fā)展質(zhì)量很大程度上決定了整個(gè)市場的質(zhì)量。2018年深市市值前20%的公司貢獻(xiàn)了超過六成收入，凈利潤合計(jì)超過深市整體；營業(yè)總收入和凈利潤分別同比增長16.78%和3.22%，在體量較大的基礎(chǔ)上持續(xù)增長。研發(fā)投入絕對金額明顯高于其他公司，在深市整體中的占比超過六成。不論是從業(yè)績增速還是創(chuàng)新驅(qū)動的角度來看，頭部公司引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢較為明顯。

    中小創(chuàng)企業(yè)龍頭效應(yīng)明顯。在復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境下，龍頭企業(yè)的競爭力和盈利能力顯著強(qiáng)于小規(guī)模企業(yè)，表現(xiàn)出強(qiáng)者更強(qiáng)的發(fā)展態(tài)勢。例如，中小板指100家成分股公司2018年凈利潤同比增長4.08%，其中權(quán)重合計(jì)占比超過50%的24家公司，凈利潤同比增長14.11%；創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，權(quán)重合計(jì)占比超過50%的20家公司，凈利潤同比增長12.16%。

    （三）傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，上游行業(yè)表現(xiàn)亮眼

    上游行業(yè)業(yè)績增速普遍較高。2018年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保限產(chǎn)驅(qū)動采掘、鋼鐵以及化工行業(yè)供需格局改善，產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動利潤維持較高增速，根據(jù)申萬行業(yè)分類，三個(gè)行業(yè)凈利潤增長率分別達(dá)到15.51%、35.09%和17.51%。受水泥行業(yè)價(jià)格上漲等因素影響，建筑材料業(yè)凈利潤增長率達(dá)到34.25%。

    中游制造業(yè)成本抬升逐漸顯現(xiàn)。上游原材料價(jià)格上漲抬高了中游制造業(yè)成本，汽車零部件、輕工制造、機(jī)械設(shè)備行業(yè)均有所表現(xiàn)。汽車制造業(yè)受上游成本端壓力及購置稅優(yōu)惠退出等影響，凈利潤下滑55.42%。國防軍工、輕工制造、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等行業(yè)受成本及政策環(huán)境影響業(yè)績下滑較明顯。

    下游大消費(fèi)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好。2018年消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為76.2%，繼續(xù)穩(wěn)居經(jīng)濟(jì)增長的第一驅(qū)動力。上市公司層面，商業(yè)貿(mào)易增速領(lǐng)先，2018年凈利潤同比增長88.63%，中百集團(tuán)、蘇寧易購等龍頭企業(yè)凈利潤超過上年的2倍。食品飲料業(yè)績保持平穩(wěn)增長，凈利潤增速達(dá)29.32%。家用電器營業(yè)總收入同比增長16.44%，行業(yè)整體業(yè)績增速排名靠前。

    醫(yī)藥行業(yè)頭部企業(yè)表現(xiàn)亮眼。2018年生物醫(yī)藥行業(yè)凈利潤下降12.57%，扣除5家巨虧企業(yè)，凈利潤增長5.22%。大市值醫(yī)藥企業(yè)盈利穩(wěn)健。醫(yī)療設(shè)備企業(yè)邁瑞醫(yī)療2018年凈利潤增長43.65%，龍頭地位凸顯。智飛生物業(yè)績增速超過2倍，愛爾眼科、華蘭生物、樂普醫(yī)療等細(xì)分行業(yè)龍頭增速超去年同期30%以上。

    此外，前期增長速度較快的計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)，受外部環(huán)境變化和并購重組整合效果的綜合影響，業(yè)績有所下滑。

    （四）現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資改善

    現(xiàn)金流狀況整體保持穩(wěn)定。受去杠桿及民企信用風(fēng)險(xiǎn)影響，上市公司外部融資收緊，2018年深市非金融上市公司籌資性現(xiàn)金流入增加4.92%，但是流出增加了25.35%，導(dǎo)致籌資活動凈現(xiàn)金流較上年同期減少7861億元。在經(jīng)營活動方面，非金融類公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比增長15.68%，現(xiàn)金流出同比增長13.52%，整體與營業(yè)收入增速保持一致，凈現(xiàn)金流增加3265億元。在投資活動方面，非金融類公司投資活動現(xiàn)金流入同比增長8.04%，受房地產(chǎn)投資下降等因素影響，投資活動現(xiàn)金流出同比增長0.97%（扣除房地產(chǎn)公司后同比增長4.91%），凈現(xiàn)金流增加1891億元。整體上，2018年非金融類公司期末現(xiàn)金余額同比增長1.06%，整體保持穩(wěn)定。

    國有企業(yè)去杠桿成效明顯，民營企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。2018年深市非金融地產(chǎn)類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為52.85%，較上年增長0.83個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.46%，同比下滑1.16個(gè)百分點(diǎn)；民企負(fù)債率50.37%，同比上升2.14個(gè)百分點(diǎn)。民營企業(yè)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度快于權(quán)益擴(kuò)張速度，是杠桿率提升的直接原因。彌補(bǔ)自由現(xiàn)金流缺口、滿足資本性開支需求，是債務(wù)擴(kuò)張的主要因素。2018年民企負(fù)債總額同比增長14.61%，國有企業(yè)同比增長9.23%；民企資產(chǎn)規(guī)模同比增長9.75%，國有企業(yè)同比增長11.48%。在短期償債能力方面，民企流動比率為1.38，高于國企的1.16。

    近兩年固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)溫和擴(kuò)張跡象。2018年非金融類公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為9427.76億元，較上年同比增長17.77%。其中，民營企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長20.07%，高于國有企業(yè)的13.40%的投資水平。

    （五）海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，深度參與“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)

    開展海外業(yè)務(wù)的公司占比有所上升。2018年深市開展海外業(yè)務(wù)的公司共有1397家，占比64.80%，比上年同期增加0.14個(gè)百分點(diǎn)。2018年深市公司實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入1.73萬億元，同比上升12%，占深市總營業(yè)收入的比例為14.48%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，對營業(yè)總收入的貢獻(xiàn)保持穩(wěn)定。電子、家用電器、機(jī)械設(shè)備、通信、非銀金融、汽車的海外業(yè)務(wù)收入占比居前。深市海外業(yè)務(wù)收入超過100億元的企業(yè)共有33家，2018年?duì)I業(yè)收入同比增加11.15%。

    深度參與“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)。以美的集團(tuán)、中聯(lián)重科、濰柴動力等為代表的深市公司通過進(jìn)出口貿(mào)易、工程建設(shè)、設(shè)立研發(fā)中心或生產(chǎn)基地、股權(quán)投資等多種方式參與“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與共同繁榮。如美的集團(tuán)先后中標(biāo)土耳其、越南、柬埔寨、印尼、菲律賓等國家項(xiàng)目，成為民族品牌“走出去”的代表；濰柴動力在白俄羅斯、哈薩克斯坦等“一帶一路”沿線國家均擁有工業(yè)園或生產(chǎn)基地，打造濰柴全球科技創(chuàng)新平臺。

    （六）并購重組延續(xù)理性回歸態(tài)勢，堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源

    在市場化改革和全鏈條監(jiān)管“雙輪”驅(qū)動下，2018年深市并購重組延續(xù)理性回歸態(tài)勢。2018年深市完成110單并購重組，同比下降40.86%；并購交易金額2395.99億元，同比下降63.00%。其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板并購交易金額分別同比下降69.85%、57.24%和39.26%。雖然重大資產(chǎn)重組數(shù)量、金額有所下降，但提質(zhì)增效成果顯著，突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主旨。

    表2各板塊公司重大資產(chǎn)重組事件數(shù)量和交易金額

    （2017-2018年）

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    產(chǎn)業(yè)并購導(dǎo)向明顯，上市公司之間的大額交易涌現(xiàn)。2018年披露的重大資產(chǎn)重組方案中超過六成為產(chǎn)業(yè)整合，出現(xiàn)多單上市公司之間的大額交易。既有A股公司之間的并購，如美的集團(tuán)換股吸收合并小天鵝；也有A股和H股之間的整合，如中糧地產(chǎn)收購大悅城；還有A股公司與海外上市公司的交易，如天齊鋰業(yè)收購在圣地亞哥、智利和美國三地上市的鋰產(chǎn)品供應(yīng)商SQM公司23.77%股權(quán)。

    海外并購有所增長，重組上市保持理性。2018年深市中小板、創(chuàng)業(yè)板披露海外重大資產(chǎn)重組方案11單，交易金額578.04億元，多于2017年的6單與197.68億元。海外標(biāo)的主要集中于歐美等地，分布于電子、裝備制造、研究和實(shí)驗(yàn)發(fā)展等行業(yè)。在重組上市方面，2018年深市共8家公司披露重組上市方案，交易金額543.59億元，方案數(shù)量同比增加4起，交易金額同比增長9.45%。在多方嚴(yán)格監(jiān)管下，2018年深市公司利用“三方交易”、突擊打散標(biāo)的股權(quán)、委托表決權(quán)等方式規(guī)避重組上市方案明顯減少，市場合規(guī)意識整體提升。

    并購主體八成為民企，平臺化整合成為國企改革亮點(diǎn)。2018年披露重大資產(chǎn)重組方案的公司中，約八成為民營企業(yè)，交易金額占比超過七成；且并購形式靈活多元，涌現(xiàn)出民企參與國企混合所有制改革等案例，如東方市場收購國望高科。隨著國資國企深化改革的推進(jìn)，央企集團(tuán)積極探索構(gòu)建集團(tuán)總部管資本、專業(yè)化平臺管資產(chǎn)的格局，將同類資產(chǎn)整合至同一平臺。如招商局集團(tuán)連續(xù)實(shí)施招商局蛇口吸收合并招商地產(chǎn)、招商公路吸收合并華北高速、深赤灣發(fā)行股份購買招商局港口等整合，有效推動地產(chǎn)、公路、港口等資源整體上市。

    推出“小額快速”審核機(jī)制，大幅提升并購重組效率。借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，深市積極推動出臺小額快速審核機(jī)制、優(yōu)化重組配套融資用途。小額快速審核機(jī)制推出后，截至2018年底深市共過會三單（東方中科、拓爾思、設(shè)研院），從披露到實(shí)施完成不超過四個(gè)月，大幅提升了并購效率。

    （七）研發(fā)投入不斷加大，創(chuàng)新驅(qū)動日益增強(qiáng)

    研發(fā)金額持續(xù)增加。2018年，深市公司研發(fā)投入金額合計(jì)3443.87億元，同比增長22.30%，絕對額連續(xù)四年明顯增加。計(jì)算機(jī)通信行業(yè)研發(fā)投入合計(jì)853.40億元，占全部上市公司研發(fā)投入金額的24.78%；占比較高的行業(yè)還有電氣機(jī)械和器材（占比11.95%）、軟件和信息技術(shù)行業(yè)（占比10.24%）、汽車制造業(yè)（占比9.22%）等。

    研發(fā)強(qiáng)度保持穩(wěn)定。深市公司平均研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重）2.90%，中位數(shù)為3.80%。其中儀器儀表制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)行業(yè)、計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度均顯著高于平均水平。

    頭部公司持續(xù)加大研發(fā)力度。2018年共有245家公司研發(fā)強(qiáng)度超過10%，占深市公司總數(shù)的11.36%。研發(fā)支出超過10億元的公司有48家，較去年同期增加10家。中興通訊、美的集團(tuán)、比亞迪、格力電器、京東方A、濰柴動力、TCL集團(tuán)等7家公司研發(fā)支出超過50億元。在研發(fā)人員方面，深市公司平均聘請技術(shù)人員720人，中位數(shù)為297人，200多家深市公司技術(shù)人員占比超過50%。

    （八）現(xiàn)金分紅平穩(wěn)增加，積極履行社會責(zé)任

    現(xiàn)金分紅逐年穩(wěn)步增加，回報(bào)股東力度不斷增強(qiáng)。截至2019年4月30日，深市68.78%的上市公司推出現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅金額2605.50億元，同比上升13.07%，股利支付率為44.87%。深市盈利公司中，14.42%的公司股利支付率超過50%。2016-2018年連續(xù)三年分紅的公司有1195家。分紅金額最高的三個(gè)行業(yè)分別是房地產(chǎn)業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)及計(jì)算機(jī)和通信設(shè)備制造業(yè)，分別為323.31億元、318.07億元和207.83億元。

    以多種方式積極主動精準(zhǔn)扶貧。2018年深市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與扶貧地區(qū)實(shí)際，通過成立扶貧產(chǎn)業(yè)基金、興辦實(shí)業(yè)、開展培訓(xùn)教育、參加扶貧公益活動等多種形式，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧、轉(zhuǎn)移就業(yè)脫貧等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前深市有550家上市公司披露了2018年精準(zhǔn)扶貧工作信息，共投入資金181.25億元，物資折款77.68億元，幫助建檔立卡貧困人口脫貧超過63.36萬人。

    積極承擔(dān)社會責(zé)任，加大環(huán)保落實(shí)力度。2018年深市共有1919家公司在年報(bào)中披露履行社會責(zé)任的相關(guān)信息或單獨(dú)披露社會責(zé)任報(bào)告，較上年同期略有增加，上市公司承擔(dān)社會責(zé)任的意識和意愿不斷加強(qiáng)。2018年深市公司積極響應(yīng)、深度參與環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)，共有665家公司詳細(xì)披露了污染排放、環(huán)境保護(hù)等相關(guān)信息。環(huán)保資金投資金額也持續(xù)加大，根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，2018年中小板公司環(huán)保投入216億元，同比增長38%。

    二、三個(gè)板塊差別化發(fā)展?fàn)顩r

    隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量逐步增加，以及主板公司運(yùn)用資本市場工具持續(xù)整合、優(yōu)化與發(fā)展，三個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)各自市場定位的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，服務(wù)方式逐漸多元化。

    （一）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層次化特征明顯

    三板塊公司的行業(yè)分布差異化特征顯著。主板公司國有企業(yè)占比高，傳統(tǒng)行業(yè)公司數(shù)量占比較高。中小板74.2%的公司屬于制造業(yè)，培育了一批制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板TMT行業(yè)、醫(yī)藥制造、文體娛樂、科學(xué)研究等行業(yè)公司數(shù)量合計(jì)占比超過50%，新材料、高端制造等行業(yè)公司數(shù)量占比約20%。

    指數(shù)成分構(gòu)成充分反映了板塊特征。深證100指數(shù)行業(yè)面覆蓋較廣，金融地產(chǎn)、食品飲料、鋼鐵煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)公司的數(shù)量占比超過30%。中小板指數(shù)制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)公司數(shù)量合計(jì)占比76%，其中制造業(yè)主要分布在計(jì)算機(jī)通信、醫(yī)藥制造、新材料、高端設(shè)備等子行業(yè)，合計(jì)占比超過50%，高端制造群聚效應(yīng)明顯。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)計(jì)算機(jī)通信、軟件和信息技術(shù)、醫(yī)藥制造三個(gè)行業(yè)的公司數(shù)量占比53%，新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)創(chuàng)新發(fā)展的特征十分明顯。

    財(cái)務(wù)特征呈現(xiàn)階梯狀規(guī)律性排列。2018年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均總資產(chǎn)依次為375.18億元、103.63億元和34.40億元，平均營業(yè)總收入依次為126.61億元、49.67億元和18.04億元，平均凈利潤分別為7.41億元、2.15億元和0.45億元，階梯狀差異特征顯著。2018年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板非金融公司平均毛利率分別為21.96%、22.32%和29.57%，平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.50%、51.78%和43.74%，差異化特征顯著。

    表3深市多層次資本市場各板塊發(fā)展概況

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    （二）主板：藍(lán)籌和國企平穩(wěn)增長，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革卓有成效

    深市主板聚集了一批市場化藍(lán)籌公司，在較大盈利基數(shù)上仍實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長。2018年，凈利潤排名前10的公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1680.85億元，同比增長19.45%，貢獻(xiàn)了主板近五成的凈利潤。其中，萬科、格力電器、平安銀行、美的集團(tuán)、招商蛇口、五糧液、華僑城等7家公司凈利潤超過100億元。主板國有企業(yè)數(shù)量占比近六成，2018年?duì)I業(yè)總收入和凈利潤同比分別增長13.30%和13.53%，在2017年增長的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。

    2018年主板并購重組功能進(jìn)一步增強(qiáng)，持續(xù)助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。冀東水泥整合金隅集團(tuán)水泥資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了京津冀市場水泥供需失衡的局面，2018年冀東水泥凈利潤增長超12倍；華菱鋼鐵推出首單地方國企和鋼鐵行業(yè)的市場化、法治化債轉(zhuǎn)股方案，財(cái)務(wù)狀況顯著改觀。

    （三）中小板：細(xì)分龍頭示范作用明顯，營收保持穩(wěn)步增長

    中小板營業(yè)收入保持穩(wěn)步增長，行業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2018年中小板公司營業(yè)總收入同比增長15.55%，連續(xù)5年保持兩位數(shù)以上的平穩(wěn)增長。越來越多的公司逐步成長為細(xì)分行業(yè)龍頭，2018年凈利潤前30名的公司主要集中在計(jì)算機(jī)通信、新材料、物流、金融等領(lǐng)域，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長26.20%和20.94%，凈利潤占板塊的比重為61.13%，同比提高25個(gè)百分點(diǎn)。

    作為培育行業(yè)龍頭和領(lǐng)軍企業(yè)的搖籃，中小板細(xì)分行業(yè)中的頭部企業(yè)表現(xiàn)十分亮眼。蘇寧易購、?？低?、寧波銀行等3家公司的凈利潤超過100億元，洋河股份、分眾傳媒、順豐控股、金風(fēng)科技、比亞迪等27家公司的凈利潤超過20億元，這些領(lǐng)軍企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了良好的示范引導(dǎo)作用。

    （四）創(chuàng)業(yè)板：板塊業(yè)績承壓，發(fā)展動能強(qiáng)勁

    創(chuàng)業(yè)板公司高增長的發(fā)展特征十分鮮明。在2014至2016年間，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤每年均保持了22%以上的持續(xù)高增長。在外部環(huán)境不確定性較大的背景下，2017年增速開始下滑；2018年在化解前期外延式擴(kuò)張帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，部分公司計(jì)提大額減值，導(dǎo)致凈利潤大幅下滑。但從營業(yè)收入的角度來看，2013至2017年間均實(shí)現(xiàn)了24%以上的增長，2018年增長16%，增長態(tài)勢依舊鮮明。

    創(chuàng)新驅(qū)動力正在加速累積。板塊內(nèi)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比超七成，34.57%的公司承擔(dān)國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，11.26%的公司承擔(dān)國家863計(jì)劃，23.31%獲得國家創(chuàng)新基金支持，擁有與主營產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)項(xiàng)目2.6萬項(xiàng)。板塊平均研發(fā)強(qiáng)度5.06%，中位數(shù)5.40%，遠(yuǎn)高于深市平均水平。在創(chuàng)新驅(qū)動的引領(lǐng)下，涌現(xiàn)了寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、智飛生物等一批影響力大、創(chuàng)新能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭。

    三、問題和趨勢展望

    2018年中國經(jīng)濟(jì)克服了重重困難，按照高質(zhì)量發(fā)展要求，有效應(yīng)對了外部環(huán)境的深刻變化，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)開局良好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)。上市公司的發(fā)展也經(jīng)歷了極不平凡的一年。展望未來，在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的過程中，上市公司表現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢頭，但也面臨著較多的困難和挑戰(zhàn)。

    （一）深市公司2019年開局勢頭良好

    今年以來，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上企業(yè)增加值等指標(biāo)均明顯改善，深市公司業(yè)績也顯現(xiàn)出整體回升的發(fā)展勢頭。凈利潤扭轉(zhuǎn)了2018年三季度和四季度連續(xù)下滑的態(tài)勢，2019年一季度同比增長2.13%；營業(yè)收入增速在2018年一至四季度逐漸放緩，2019年一季度則扭轉(zhuǎn)了這個(gè)局面，同比增長11.2%。實(shí)體公司方面（非金融地產(chǎn)類公司），毛利率連續(xù)5個(gè)季度維持在22%左右，整體保持平穩(wěn)；籌資活動的現(xiàn)金流凈額在2018年的三季度有所下滑，四季度明顯改善，2019年一季度持續(xù)提升；以可比數(shù)據(jù)來看，2019年一季度籌資活動現(xiàn)金流凈額占2018年全年的70%?？梢灶A(yù)見，在實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策總要求下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化和提升，宏觀政策對上市公司的積極影響將愈加凸顯，助推經(jīng)營績效持續(xù)回升。

    （二）加快新舊動能轉(zhuǎn)換需持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

    加快實(shí)現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換，是我國把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革大勢、實(shí)施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求。引導(dǎo)創(chuàng)新資源合理聚集和流動、強(qiáng)化企業(yè)的創(chuàng)新主體地位，是加快這一艱難蛻變過程的主要推動力。近年來我國全社會研發(fā)投入占GDP的比重一直低于2.2%，明顯低于美日韓等國家；上市公司的研發(fā)強(qiáng)度雖然高于全社會平均水平，但每家公司的投入仍然略顯分散和不足，研發(fā)支出的中位數(shù)僅為5300萬元。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是要把這些分散的創(chuàng)新要素合理聚集和流動，集中力量突破科技瓶頸，引導(dǎo)優(yōu)勢企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級。在創(chuàng)新主體方面，深市需要進(jìn)一步打造一批能夠引領(lǐng)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展、引導(dǎo)科技創(chuàng)新方向的龍頭企業(yè)，這些龍頭必將產(chǎn)生于具有新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展特征的群體之中。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是要加大對“四新”企業(yè)的支持，通過增量改革和存量優(yōu)化提升上市公司的整體質(zhì)量。

    （三）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放但仍需持續(xù)關(guān)注

    深市商譽(yù)規(guī)模隨著并購重組的活躍而迅速攀升，2018年并購重組業(yè)績承諾集中到期，部分公司為避免商譽(yù)減值影響未來業(yè)績而選擇一次性出清風(fēng)險(xiǎn)。2018年深市公司共計(jì)提1278億元商譽(yù)減值，雖然對當(dāng)期業(yè)績帶來較大沖擊，但減值風(fēng)險(xiǎn)也得到一定程度的緩釋。隨著并購重組的理性回歸，預(yù)計(jì)商譽(yù)對凈利潤的影響將有所下降，但部分公司仍面臨一定的減值壓力。

    （四）少數(shù)公司存在較大的退市風(fēng)險(xiǎn)

    退市制度是資本市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、有序進(jìn)退的基礎(chǔ)性制度。為進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量、優(yōu)化市場生態(tài)，近年來上市公司退市逐漸市場化、法治化、常態(tài)化。2018年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，深市連續(xù)兩年虧損的公司有49家，比上年同期增加28家；4家公司已連續(xù)3年虧損，29家公司的年報(bào)被出具無法表示意見，3家公司無法按時(shí)披露年報(bào)。少數(shù)公司存在較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。

    附：數(shù)據(jù)說明

    1.分析樣本包括新上市公司，共2156家；若無特別說明，行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會2016年的分類標(biāo)準(zhǔn)（部分行業(yè)采用申萬行業(yè)分類，已標(biāo)注）。

    2.本報(bào)告整體及組內(nèi)平均增長率及比率計(jì)算均采用整體法。

    3.報(bào)告中毛利率及資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算，均剔除了金融行業(yè)，其他全樣本指標(biāo)，如未專門說明均包含了金融行業(yè)。

    4.資產(chǎn)減值對凈利潤的影響=資產(chǎn)減值金額/（資產(chǎn)減值金額+歸母凈利潤）

    5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)總收入*2/（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）

    6.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=[營業(yè)收入*2/（期初應(yīng)收賬款凈額+期末應(yīng)收賬款凈額）]。

    7.平均研發(fā)強(qiáng)度根據(jù)已披露公司的研發(fā)投入和營業(yè)收入，按照整體法計(jì)算得出，計(jì)算時(shí)剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司。

    8.股利支付率為上市公司中報(bào)分紅和年報(bào)分紅預(yù)案合計(jì)，與當(dāng)年歸屬母公司股東凈利潤之比，按照整體法計(jì)算得出，計(jì)算時(shí)剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司。

    9.并購重組的統(tǒng)計(jì)口徑為重大資產(chǎn)重組及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，交易金額不包括配套融資金額。