上交所深夜回應(yīng)科創(chuàng)板熱門議題 T+0、投資者門檻、紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)等問題都回答了

    今晚注定是個不眠之夜。

    繼2019年3月2日凌晨證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》兩大重磅文件之后，上海證券交易所（以下簡稱上交所）也隨之發(fā)布實(shí)施了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引。

    與此同時，就規(guī)則制定情況，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問。

    其中，關(guān)于市場關(guān)注的紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、投資者門檻、T+0交易機(jī)制等重點(diǎn)問題均進(jìn)行了回應(yīng)。

    以下是上交所答記者問的主要內(nèi)容：

    一、請介紹一下上交所本次發(fā)布配套業(yè)務(wù)規(guī)則的總體情況。

    答：2018年11月5日，習(xí)近平總書記宣布將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。這是黨中央根據(jù)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)金融形勢，立足全國改革開放大局作出的重大戰(zhàn)略部署，是資本市場的重大制度創(chuàng)新，是完善我國多層次資本市場體系的重大舉措。在中國證監(jiān)會的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所全力以赴，積極推進(jìn)，研究制定了交易所層面的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后，正式向市場發(fā)布實(shí)施。

    本次集中發(fā)布的配套規(guī)則，包括《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》6項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則。

    這些業(yè)務(wù)規(guī)則，是依據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》）以及中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)章等上位制度制定的，形成了交易所層面設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革中的業(yè)務(wù)規(guī)則體系，明確了科創(chuàng)板股票發(fā)行、上市、交易、信息披露、退市和投資者保護(hù)等各個環(huán)節(jié)的主要制度安排，確立了交易所試點(diǎn)注冊制下發(fā)行上市審核的基本理念、標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)制和程序。

    除上述主要業(yè)務(wù)規(guī)則之外，上交所還根據(jù)“急用先行”原則，抓緊制定相關(guān)配套業(yè)務(wù)細(xì)則、指引，對基本業(yè)務(wù)規(guī)則中的相關(guān)制度安排，做出具體、細(xì)化的操作性規(guī)定。本次同步發(fā)布了4項(xiàng)配套指引，包括《上海證券交易所科創(chuàng)板上市保薦書內(nèi)容與格式指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請文件受理指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票盤后固定價格交易指引》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險揭示書必備條款》。后續(xù)，還將盡快發(fā)布科創(chuàng)板股票上市審核問答、企業(yè)上市推薦指引、發(fā)行承銷業(yè)務(wù)指引、重大資產(chǎn)重組實(shí)施細(xì)則、投資者適當(dāng)性管理通知等配套細(xì)則和指引，保障這項(xiàng)重大改革的各項(xiàng)制度安排盡快落實(shí)落地。

    二、上交所前期就相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見，請介紹一下征求意見及市場反饋的相關(guān)情況。

    答：2019年1月30日至2月20日，上交所就本次集中發(fā)布的6項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則，向市場公開征求意見。期間，組織召開了10場片區(qū)座談會，專門聽取會員、市場投資機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和個人投資者等市場主體的意見，組織個人投資者問卷調(diào)查活動；通過官方網(wǎng)站、公眾熱線、函件等多個渠道，收集各類市場主體提交的意見600余份。

    總體來看，社會各界對6項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿給予了肯定，認(rèn)為總體符合市場預(yù)期，體現(xiàn)了改革的目標(biāo)和要求，同時，就完善各項(xiàng)配套制度提出了具體意見和建議。

    其中，針對發(fā)行上市審核的意見，主要集中在科創(chuàng)板定位如何合理把握、發(fā)行上市條件的包容性如何進(jìn)一步落實(shí)到位、上交所審核程序與證監(jiān)會注冊程序的有效銜接、優(yōu)化并公開發(fā)行上市具體審核標(biāo)準(zhǔn)等方面。

    針對發(fā)行承銷機(jī)制的意見，主要集中在如何保障市場化定價的有效性、市場化約束機(jī)制的可行性、上市初期必要的流動性等方面。

    關(guān)于持續(xù)監(jiān)管制度的意見，主要集中在股份減持制度如何寬緊適度、保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)范圍及保障機(jī)制、退市制度相關(guān)指標(biāo)和實(shí)施程序優(yōu)化等方面。

    關(guān)于交易機(jī)制設(shè)計(jì)的意見，主要集中在投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、是否引入T+0交易機(jī)制、市場化交易平衡機(jī)制等方面。

    關(guān)于配套機(jī)制跟進(jìn)的意見，主要包括盡快推動證券法、公司法、刑法等基本法律的修改，提高證券違法行為成本；推動建立集團(tuán)訴訟制度和科創(chuàng)板上市公司訴訟糾紛集中管轄制度等方面。

    三、請介紹一下根據(jù)公開征求意見情況，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則主要在哪些方面做了調(diào)整和完善？

    答：上交所對市場主體提出的意見和建議，進(jìn)行了認(rèn)真分析研究，將合理可行的意見和建議，充分吸收到相關(guān)制度和規(guī)則中。其中，著重調(diào)整和優(yōu)化的制度主要有如下幾方面。

    一是進(jìn)一步明確紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

    規(guī)定符合《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》（國辦發(fā)〔2018〕21號）規(guī)定的相關(guān)紅籌企業(yè)，可以申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市。

    其中，營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，如果預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元，可以申請?jiān)诳苿?chuàng)板上市。

    二是進(jìn)一步優(yōu)化股份減持制度。

    縮短科創(chuàng)板股票上市規(guī)則征求意見稿中的核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調(diào)整為1年，期滿后每年可以減持25%的首發(fā)前股份；優(yōu)化未盈利公司股東的減持限制，對控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高、核心技術(shù)人員減持作出梯度安排。

    明確科創(chuàng)板股份減持的其他安排仍按照現(xiàn)行減持制度執(zhí)行，同時，為建立更加合理的股份減持制度，明確特定股東可以通過非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份，具體事項(xiàng)將由交易所另行規(guī)定，報中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后實(shí)施。

    三是進(jìn)一步明確信息披露審核內(nèi)容和要求。

    交易所發(fā)行上市審核規(guī)則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，在發(fā)行上市審核中，將重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的信息披露是否達(dá)到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的要求，是否符合招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的要求。

    同時，關(guān)注發(fā)行上市申請文件及信息披露內(nèi)容是否充分、一致、可理解，具有內(nèi)在邏輯性，加大審核問詢力度，努力問出“真公司”，把好入口關(guān)，以震懾欺詐發(fā)行和財務(wù)造假，督促發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息。

    四是進(jìn)一步合理界定持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)邊界。

    不再要求保薦機(jī)構(gòu)發(fā)布投資研究報告；取消保薦機(jī)構(gòu)就上市公司更換會計(jì)師事務(wù)所發(fā)表意見的強(qiáng)制要求；補(bǔ)充履職保障機(jī)制，要求上市公司應(yīng)當(dāng)配合保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)工作。

    四、相關(guān)配套規(guī)則發(fā)布后，企業(yè)將正式啟動發(fā)行上市申請。請介紹一下如何理解和把握擬上市企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位？

    答：《實(shí)施意見》對科創(chuàng)板定位做了規(guī)定，是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)中必須牢牢把握的目標(biāo)和方向。在執(zhí)行層面把握科創(chuàng)板定位，需要尊重科技創(chuàng)新規(guī)律、資本市場規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律。

    科技創(chuàng)新往往具有更新快、培育慢、風(fēng)險高的特點(diǎn)，因此尤其需要風(fēng)險資本和資本市場的支持。同時，我國科創(chuàng)企業(yè)很多正處于爬坡邁坎關(guān)鍵期，科創(chuàng)板定位的把握，需要處理好現(xiàn)實(shí)與目標(biāo)、當(dāng)前與長遠(yuǎn)的關(guān)系。

    科創(chuàng)板既是科技企業(yè)的展示板，還是推動科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)板；科創(chuàng)板既要優(yōu)先支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展，也要兼顧市場認(rèn)可度高的新模式、新業(yè)態(tài)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展。

    結(jié)合《實(shí)施意見》要求和市場實(shí)際情況，上交所在具體工作中將主要從四個方面落實(shí)科創(chuàng)板定位：

    一是制度建設(shè)上，通過發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦業(yè)務(wù)指引、設(shè)立科技創(chuàng)新咨詢委員會和科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會，細(xì)化保薦核查要求，強(qiáng)化專業(yè)把關(guān)和自律督導(dǎo)機(jī)制。

    二是市場機(jī)制上，試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度、建立執(zhí)業(yè)評價機(jī)制，通過商業(yè)約束和聲譽(yù)約束進(jìn)一步發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)企業(yè)的遴選功能。

    三是審核安排上，要求發(fā)行人結(jié)合科創(chuàng)板定位，就是否符合相關(guān)行業(yè)范圍、依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營、具有較強(qiáng)成長性等事項(xiàng)，進(jìn)行審慎評估；要求保薦人就發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，進(jìn)行專業(yè)判斷。上交所將關(guān)注發(fā)行人的評估是否客觀、保薦人的判斷是否合理，并可以根據(jù)需要就發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，向本所設(shè)立的科技創(chuàng)新咨詢委員會提出咨詢。

    四是企業(yè)引導(dǎo)上，將突出重點(diǎn)、兼顧一般。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。同時，兼顧新業(yè)態(tài)企業(yè)和新模式企業(yè)，體現(xiàn)科創(chuàng)板的包容性。

    五、科創(chuàng)板相關(guān)制度優(yōu)化了股票發(fā)行上市條件，同時明確相關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)由上交所另行規(guī)定。請介紹一下相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定的進(jìn)展情況？

    答：科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制下，上交所的發(fā)行上市審核將堅(jiān)持以信息披露為中心的理念，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，同時，仍會對發(fā)行人是否滿足基本的發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行審核判斷。

    相關(guān)制度對科創(chuàng)板發(fā)行條件進(jìn)行了精簡優(yōu)化，從主體資格、會計(jì)與內(nèi)控、獨(dú)立性、合法經(jīng)營四個方面，對科創(chuàng)板首次公開發(fā)行條件做了規(guī)定。

    上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則從發(fā)行后股本總額、股權(quán)分布、市值、財務(wù)指標(biāo)等方面，明確了多套科創(chuàng)板上市條件。

    上交所正在按照“急用先行”原則，抓緊以審核問答等形式制定上市審核標(biāo)準(zhǔn)，報證監(jiān)會批準(zhǔn)后發(fā)布實(shí)施。

    首批標(biāo)準(zhǔn)將盡快明確科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行上市中，帶有一定普遍性的員工持股計(jì)劃閉環(huán)運(yùn)作中股東數(shù)量認(rèn)定、能否帶期權(quán)上市、整體變更前累計(jì)未彌補(bǔ)虧損等事項(xiàng)處理，解決相關(guān)企業(yè)股票發(fā)行上市中遇到的實(shí)際問題，增強(qiáng)市場預(yù)期。

    六、科創(chuàng)板股票交易實(shí)行投資者適當(dāng)性制度，有投資者建議適當(dāng)調(diào)整投資者適當(dāng)性門檻。上交所對此有何考慮？

    答：近年來，市場各方對于投資者適當(dāng)性的認(rèn)識極大深化。這也是資本市場在近30年實(shí)踐過程中，付出很多代價，花費(fèi)很多成本換來的經(jīng)驗(yàn)。

    科創(chuàng)板企業(yè)商業(yè)模式新，技術(shù)迭代快，業(yè)績波動和經(jīng)營風(fēng)險相對較大，有必要實(shí)施投資者適當(dāng)性制度。

    從征求意見情況來看，大多數(shù)投資者對目前科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求表示認(rèn)可，也有部分投資者認(rèn)為投資者門檻過高或過低。

    從數(shù)據(jù)測算看，50萬資產(chǎn)門檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的適當(dāng)性要求是比較合適的。

    現(xiàn)有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比超過70%，總體上看，兼顧了投資者風(fēng)險承受能力和科創(chuàng)板市場的流動性。

    需要特別強(qiáng)調(diào)的是，實(shí)施投資者適當(dāng)性制度，并不是將不符合要求的投資者攔在科創(chuàng)板大門之外，不符合投資者適當(dāng)性要求的中小投資者可以通過公募基金等產(chǎn)品參與科創(chuàng)板。

    下一步，上交所將積極推動基金公司發(fā)行一批主要投資科創(chuàng)板的公募基金產(chǎn)品。

    此外，經(jīng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解，現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。

    七、有投資者提出應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易機(jī)制，以增強(qiáng)流動性。上交所對此有何考慮？

    答：在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見過程中，不少投資者建議引入T+0交易機(jī)制。實(shí)際上，T+0交易機(jī)制在A股市場并不是新鮮事物。

    上交所成立初期曾實(shí)施過T+0交易機(jī)制，但最終因?yàn)槭袌鰲l件不成熟，轉(zhuǎn)而采取T+1交易制度。國內(nèi)對實(shí)施T+0交易機(jī)制一直有呼聲，但是也存在不同意見。經(jīng)綜合評估，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進(jìn)的原則，在本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則中未將T+0交易機(jī)制納入。