寧德時代：年輕“寧王”的飆進和風險

    事件：新能源產業(yè)鏈巨無霸市值突破1.5萬億

    2018年，寧德時代初登創(chuàng)業(yè)板，市值不足500億元，如今，經過三年發(fā)展，寧德時代已經成為創(chuàng)業(yè)板的“巨無霸”。2021年5月最后一個交易日，新能源龍頭寧德時代大漲6%，收盤市值達到1.01萬億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家市值破萬億元的公司。截至2021年12月31日，寧德時代市值已接近1.37萬億元，僅次于貴州茅臺和工商銀行。

    圖：2021年寧德時代總市值走勢圖（萬億元）

    資料來源：東方財富Choice、證券日報

    資本總是流入回報最高的賽道。在寧德時代總市值勢如破竹背后，是新能源汽車產業(yè)站在了政策風口和行業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點。我國《2030年前碳達峰行動方案》明確提出，2030年國內新能源汽車增量滲透率達到40%，2021年，鋰、鎳、鈷等原料價格持續(xù)上漲，導致鋰電池生產所需的正極材料、電解液、負極材料等價格大幅上漲。

    2021年8月，寧德時代發(fā)布定增方案，擬募資582億元，分別投向六個鋰電池產業(yè)鏈項目，并補充流動資金。11月15日，寧德時代宣布調整定增預案，募資總額降至不超過450億元。寧德時代增發(fā)融資行動，是整個鋰電行業(yè)變動的一個縮影。年內有25家鋰電企業(yè)增發(fā)融資，合計擬融資規(guī)模超千億元。

    龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略和版圖折射了時代的發(fā)展進程，主做動力電池的寧德時代啟動了全產業(yè)鏈上下游的布局、并持續(xù)擴大朋友圈：海外收購鋰礦資源，戰(zhàn)略投資哪吒汽車、增資長安汽車，此外，寧德時代與三峽集團、國家能源集團、中國華電簽署戰(zhàn)略合作，布局儲能賽道。為建立、健全公司長效激勵約束機制，寧德時代推出2021年股票期權與限制性股票激勵計劃，2021-2024年四年累計營業(yè)收入值不低于6200億元。

    觀察：年輕“寧王”的飆進和風險

    從2011年創(chuàng)建，到2018年上市，再到成為創(chuàng)業(yè)板首個萬億元市值公司，短短10年間，寧德時代的發(fā)展跑贏了絕大多數(shù)同行，也成為中國制造轉型升級、做大做強的標桿。而通過左手天量融資，右手高額競價收購，2021年，“寧王”在產能擴張，以及產業(yè)鏈上下游“通吃”的路上，更是持續(xù)高歌猛進。

    對于希望押中下一個貴州茅臺的投資者來說，寧德時代的征途是“星辰大海”。新能源行業(yè)被視作未來五到十年最大的行業(yè)，從中國到西方，多個國家從頂層設計、具體措施、到大舉投入，皆是有目共睹。各路投資機構也紛紛重金下注各細分賽道，天量資金盤旋在這塊“奶與蜜之地”上。

    君聯(lián)資本董事總經理李家慶曾經興奮地表示：“如果未來自動駕駛最頭部的公司，是消費電子中的微軟，那寧德時代就是英特爾，它是新能源動力的心臟。”

    寧德時代也確實在行業(yè)中積聚了相當?shù)母偁幜Γ汗疽堰B續(xù)四年蟬聯(lián)全球動力電池裝機量第一的寶座，2021年6月，又與特斯拉簽訂了4年的長協(xié)訂單。而公司之所以密集推進戰(zhàn)略合作、對外投資和產能布局，無疑也是希望通過對產業(yè)鏈的全覆蓋，與競爭對手拉開足夠的身位，搶占這一場產業(yè)革命的戰(zhàn)略制高點。

    但狂飆的速度之下，風險也是如影隨形。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年前三季度，除了寧德時代，億緯鋰能、國軒高科、中航鋰電、比亞迪等國內多家動力電池企業(yè)也宣布新建、擴產項目累計達40余項，總投資金額逾四千億元。而國外廠商中，LG新能源、松下、三星SDI等同樣也在不斷加碼布局產能。

    在動力電池各家企業(yè)開足馬力的擴產中，全行業(yè)很容易堆積起非理性的泡沫，如今的產能不足不久之后很有可能演變成產能過剩，進入殘酷的“內卷”模式。同時，這種擴產，賭的就是新能源汽車和儲能的高預期，一旦面臨政策或技術路線生變，就會遭遇巨大的風暴。就寧德時代而言，如果抱守目前的技術而不加大研發(fā)，僅僅是一味簡單粗暴地擴產，擴得越多，反而跌得越慘。

    另一方面，氫燃料電池等正在快速崛起，對于主攻鋰電池的寧德時代來說，新能源的氫鋰路線之爭，也始終是懸在頭上的“達摩克利斯之劍”，快速擴張同樣可能面臨著戰(zhàn)略誤判風險。如果氫能源贏了，整個鋰電板塊，都會遭遇業(yè)績和估值的雙殺。

    事實上，寧德時代2021年一度融資額高達582億元定增方案也引來了交易所的問詢，要求其結合近年來發(fā)行人市場占有率，產量、銷量、市場需求變化情況，募投項目的建設周期，固態(tài)電池、鈉離子電池、氫燃料電池等技術發(fā)展路徑對現(xiàn)有動力及儲能電池領域帶來的影響等因素，論證說明募投項目產能大幅擴張的規(guī)模合理性。

    此外，與政府的關系、電池安全等一系列問題也考驗著高速飆進的寧德時代，如果處理不好擴張的節(jié)奏，也很容易帶來一連串的麻煩問題?？梢哉f，當下的寧德時代正如身處百尺高樓，面臨無限好風景的同時，卻也是如臨深淵。在保持好戰(zhàn)略定力和勇猛出擊搶占先機之間，如何下好接下來的每一步棋，成為真正的“寧王”，正考驗著這家年輕的企業(yè)。

    延伸閱讀

    ¡《寧德時代引領科技股投資新邏輯》證券日報2021年11月24日

    ¡《向上游擴張！剛剛拿下海外鋰礦，寧德時代又“巧取”一座磷礦》中國財富網2021年10月12日

    ¡《每個月參投一家私募基金，寧德時代資本“擴張”的邊界在哪里？》上海證券報2021年8月29日

    ¡《擴張的“寧王”收監(jiān)管函！582億元定增靈魂拷問：是否過度融資？》中國證券報2021年10月3日

    ¡《寧德時代加速全球擴張：191億投資上下游企業(yè)、境外投資超90%》經濟觀察報2021年8月15日