寧德時(shí)代：年輕“寧王”的飆進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)

    事件：新能源產(chǎn)業(yè)鏈巨無(wú)霸市值突破1.5萬(wàn)億

    2018年，寧德時(shí)代初登創(chuàng)業(yè)板，市值不足500億元，如今，經(jīng)過三年發(fā)展，寧德時(shí)代已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板的“巨無(wú)霸”。2021年5月最后一個(gè)交易日，新能源龍頭寧德時(shí)代大漲6%，收盤市值達(dá)到1.01萬(wàn)億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家市值破萬(wàn)億元的公司。截至2021年12月31日，寧德時(shí)代市值已接近1.37萬(wàn)億元，僅次于貴州茅臺(tái)和工商銀行。

    圖：2021年寧德時(shí)代總市值走勢(shì)圖（萬(wàn)億元）

    資料來源：東方財(cái)富Choice、證券日?qǐng)?bào)

    資本總是流入回報(bào)最高的賽道。在寧德時(shí)代總市值勢(shì)如破竹背后，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)站在了政策風(fēng)口和行業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點(diǎn)。我國(guó)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》明確提出，2030年國(guó)內(nèi)新能源汽車增量滲透率達(dá)到40%，2021年，鋰、鎳、鈷等原料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致鋰電池生產(chǎn)所需的正極材料、電解液、負(fù)極材料等價(jià)格大幅上漲。

    2021年8月，寧德時(shí)代發(fā)布定增方案，擬募資582億元，分別投向六個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。11月15日，寧德時(shí)代宣布調(diào)整定增預(yù)案，募資總額降至不超過450億元。寧德時(shí)代增發(fā)融資行動(dòng)，是整個(gè)鋰電行業(yè)變動(dòng)的一個(gè)縮影。年內(nèi)有25家鋰電企業(yè)增發(fā)融資，合計(jì)擬融資規(guī)模超千億元。

    龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略和版圖折射了時(shí)代的發(fā)展進(jìn)程，主做動(dòng)力電池的寧德時(shí)代啟動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局、并持續(xù)擴(kuò)大朋友圈：海外收購(gòu)鋰礦資源，戰(zhàn)略投資哪吒汽車、增資長(zhǎng)安汽車，此外，寧德時(shí)代與三峽集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)華電簽署戰(zhàn)略合作，布局儲(chǔ)能賽道。為建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，寧德時(shí)代推出2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2021-2024年四年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入值不低于6200億元。

    觀察：年輕“寧王”的飆進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)

    從2011年創(chuàng)建，到2018年上市，再到成為創(chuàng)業(yè)板首個(gè)萬(wàn)億元市值公司，短短10年間，寧德時(shí)代的發(fā)展跑贏了絕大多數(shù)同行，也成為中國(guó)制造轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)的標(biāo)桿。而通過左手天量融資，右手高額競(jìng)價(jià)收購(gòu)，2021年，“寧王”在產(chǎn)能擴(kuò)張，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游“通吃”的路上，更是持續(xù)高歌猛進(jìn)。

    對(duì)于希望押中下一個(gè)貴州茅臺(tái)的投資者來說，寧德時(shí)代的征途是“星辰大海”。新能源行業(yè)被視作未來五到十年最大的行業(yè)，從中國(guó)到西方，多個(gè)國(guó)家從頂層設(shè)計(jì)、具體措施、到大舉投入，皆是有目共睹。各路投資機(jī)構(gòu)也紛紛重金下注各細(xì)分賽道，天量資金盤旋在這塊“奶與蜜之地”上。

    君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶曾經(jīng)興奮地表示：“如果未來自動(dòng)駕駛最頭部的公司，是消費(fèi)電子中的微軟，那寧德時(shí)代就是英特爾，它是新能源動(dòng)力的心臟。”

    寧德時(shí)代也確實(shí)在行業(yè)中積聚了相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力：公司已連續(xù)四年蟬聯(lián)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量第一的寶座，2021年6月，又與特斯拉簽訂了4年的長(zhǎng)協(xié)訂單。而公司之所以密集推進(jìn)戰(zhàn)略合作、對(duì)外投資和產(chǎn)能布局，無(wú)疑也是希望通過對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開足夠的身位，搶占這一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)革命的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

    但狂飆的速度之下，風(fēng)險(xiǎn)也是如影隨形。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年前三季度，除了寧德時(shí)代，億緯鋰能、國(guó)軒高科、中航鋰電、比亞迪等國(guó)內(nèi)多家動(dòng)力電池企業(yè)也宣布新建、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目累計(jì)達(dá)40余項(xiàng)，總投資金額逾四千億元。而國(guó)外廠商中，LG新能源、松下、三星SDI等同樣也在不斷加碼布局產(chǎn)能。

    在動(dòng)力電池各家企業(yè)開足馬力的擴(kuò)產(chǎn)中，全行業(yè)很容易堆積起非理性的泡沫，如今的產(chǎn)能不足不久之后很有可能演變成產(chǎn)能過剩，進(jìn)入殘酷的“內(nèi)卷”模式。同時(shí)，這種擴(kuò)產(chǎn)，賭的就是新能源汽車和儲(chǔ)能的高預(yù)期，一旦面臨政策或技術(shù)路線生變，就會(huì)遭遇巨大的風(fēng)暴。就寧德時(shí)代而言，如果抱守目前的技術(shù)而不加大研發(fā)，僅僅是一味簡(jiǎn)單粗暴地?cái)U(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)得越多，反而跌得越慘。

    另一方面，氫燃料電池等正在快速崛起，對(duì)于主攻鋰電池的寧德時(shí)代來說，新能源的氫鋰路線之爭(zhēng)，也始終是懸在頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，快速擴(kuò)張同樣可能面臨著戰(zhàn)略誤判風(fēng)險(xiǎn)。如果氫能源贏了，整個(gè)鋰電板塊，都會(huì)遭遇業(yè)績(jī)和估值的雙殺。

    事實(shí)上，寧德時(shí)代2021年一度融資額高達(dá)582億元定增方案也引來了交易所的問詢，要求其結(jié)合近年來發(fā)行人市場(chǎng)占有率，產(chǎn)量、銷量、市場(chǎng)需求變化情況，募投項(xiàng)目的建設(shè)周期，固態(tài)電池、鈉離子電池、氫燃料電池等技術(shù)發(fā)展路徑對(duì)現(xiàn)有動(dòng)力及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域帶來的影響等因素，論證說明募投項(xiàng)目產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的規(guī)模合理性。

    此外，與政府的關(guān)系、電池安全等一系列問題也考驗(yàn)著高速飆進(jìn)的寧德時(shí)代，如果處理不好擴(kuò)張的節(jié)奏，也很容易帶來一連串的麻煩問題?？梢哉f，當(dāng)下的寧德時(shí)代正如身處百尺高樓，面臨無(wú)限好風(fēng)景的同時(shí)，卻也是如臨深淵。在保持好戰(zhàn)略定力和勇猛出擊搶占先機(jī)之間，如何下好接下來的每一步棋，成為真正的“寧王”，正考驗(yàn)著這家年輕的企業(yè)。

    延伸閱讀

    ¡《寧德時(shí)代引領(lǐng)科技股投資新邏輯》證券日?qǐng)?bào)2021年11月24日

    ¡《向上游擴(kuò)張！剛剛拿下海外鋰礦，寧德時(shí)代又“巧取”一座磷礦》中國(guó)財(cái)富網(wǎng)2021年10月12日

    ¡《每個(gè)月參投一家私募基金，寧德時(shí)代資本“擴(kuò)張”的邊界在哪里？》上海證券報(bào)2021年8月29日

    ¡《擴(kuò)張的“寧王”收監(jiān)管函！582億元定增靈魂拷問：是否過度融資？》中國(guó)證券報(bào)2021年10月3日

    ¡《寧德時(shí)代加速全球擴(kuò)張：191億投資上下游企業(yè)、境外投資超90%》經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)2021年8月15日