四季度A股展望： 底部特征凸顯 震蕩中孕育機(jī)會(huì)

    A股市場(chǎng)迎來國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日。一方面，長(zhǎng)假期間的多個(gè)重磅事件和外圍市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)本周A股交易將有一定的影響；另一方面，三季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)，四季度會(huì)否見到行情拐點(diǎn)成為投資者密切關(guān)注的焦點(diǎn)。

    綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，當(dāng)前A股已經(jīng)具有較高的投資性價(jià)比，市場(chǎng)處于良好布局期，多數(shù)機(jī)構(gòu)建議投資者靜待四季度行情回暖。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的切換問題，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)延續(xù)了9月以來的持續(xù)分歧：低估值消費(fèi)板塊回暖，以及高盈利成長(zhǎng)景氣度延續(xù)成為兩大關(guān)注主線。券商提示，三季報(bào)業(yè)績(jī)或?yàn)槭袌?chǎng)提供更多線索。

    避險(xiǎn)資金有望逐步回流

    中金公司表示，國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假期間，海外市場(chǎng)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)偏弱，但美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期最終被進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，盡管美國(guó)數(shù)據(jù)整體趨弱，但相比歐洲和其他市場(chǎng)依然呈現(xiàn)相對(duì)韌性，也成為繼續(xù)支撐美元指數(shù)的一個(gè)重要因素。

    中信證券預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)剩余兩次議息會(huì)議分別加息75個(gè)基點(diǎn)與50個(gè)基點(diǎn)的概率較高，本輪加息潮下的美債利率高點(diǎn)可能將在今年底與明年初出現(xiàn)。

    中信證券認(rèn)為，目前，人民幣匯率重新恢復(fù)雙向波動(dòng)，加之經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計(jì)節(jié)前避險(xiǎn)的交易型資金會(huì)逐步回流。

    國(guó)海證券表示，流動(dòng)性是未來一段時(shí)間市場(chǎng)最有可能發(fā)生變化的因素。前期快速上行的美債收益率和美元指數(shù)進(jìn)入震蕩區(qū)間，這意味著全球流動(dòng)性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過去，年內(nèi)流動(dòng)性壓力有望得到緩解。

    耐心等待四季度行情回暖

    對(duì)于A股市場(chǎng)節(jié)后走勢(shì)，多數(shù)券商仍持積極態(tài)度，認(rèn)為A股性價(jià)比已經(jīng)顯現(xiàn)。

    興業(yè)證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的底部已經(jīng)明確：第一，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)正逐步化解，經(jīng)濟(jì)邊際回暖；第二，從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)看，截至9月30日，上證綜指11.8倍、創(chuàng)業(yè)板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時(shí)水平；第三，市場(chǎng)活躍度上，滬深兩市成交額已連續(xù)10個(gè)交易日維持在6500億元左右，明顯低于今年4月底時(shí)水平，從機(jī)構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)當(dāng)前倉位已經(jīng)來到歷史低位。

    中泰證券表示，10月中上旬，A股或仍現(xiàn)震蕩調(diào)整格局，但調(diào)整正是良好布局期。四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策或更加積極，建議投資者逢低加倉，耐心等待四季度行情回暖。

    國(guó)海證券認(rèn)為，在市場(chǎng)調(diào)整中要敢于布局，目前A股市場(chǎng)情緒指數(shù)已經(jīng)反映出很好的性價(jià)比。我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步修復(fù)的格局，領(lǐng)先指標(biāo)與高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需已經(jīng)明顯回穩(wěn)，積極信號(hào)正在累積。

    業(yè)績(jī)確定性將提供更多線索

    從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，四季度A股往往會(huì)發(fā)生較明顯的風(fēng)格切換。今年A股是否會(huì)出現(xiàn)類似情形？

    光大證券表示，繼續(xù)看好大盤風(fēng)格與消費(fèi)板塊。考慮到4月底以來市場(chǎng)反彈的過程中，制造風(fēng)格及小盤板塊的反彈幅度明顯更大，在后續(xù)市場(chǎng)震蕩蓄勢(shì)的過程中，預(yù)計(jì)風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向消費(fèi)板塊及大盤風(fēng)格。其中，消費(fèi)板塊景氣度有望迎來回升，值得積極布局。

    財(cái)通證券看好市場(chǎng)風(fēng)格的再次平衡。該機(jī)構(gòu)表示，隨著主要板塊與估值調(diào)整到性價(jià)比區(qū)間，穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地加碼，10月行情將圍繞低估值藍(lán)籌政策催化、高盈利成長(zhǎng)超預(yù)期業(yè)績(jī)方向進(jìn)攻。市場(chǎng)風(fēng)格也將在急速調(diào)整后，迎來又一次再平衡的過程。成長(zhǎng)板塊方面，結(jié)合三季報(bào)，可關(guān)注2023年估值性價(jià)比合理的新能源賽道、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向。低估值藍(lán)籌建議關(guān)注地產(chǎn)鏈、城商行、白酒、醫(yī)藥等細(xì)分賽道。

    國(guó)金證券表示，今年以來，市場(chǎng)一波三折，不少板塊都有跌出來的機(jī)會(huì)，但前提是業(yè)績(jī)能夠持續(xù)得以驗(yàn)證。預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠持續(xù)得到驗(yàn)證的基本集中在新舊能源領(lǐng)域，而隨著原油等資源品價(jià)格回落，傳統(tǒng)能源業(yè)績(jī)或面臨一定壓力，新能源板塊中的光伏和儲(chǔ)能等領(lǐng)域業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性仍相對(duì)較高。

    華西證券同樣強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)確定性帶來的投資機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)表示，節(jié)后A股將在震蕩中孕育機(jī)會(huì)，隨著三季報(bào)迎來密集披露，市場(chǎng)將重新聚焦業(yè)績(jī)主線。行業(yè)配置上，建議聚焦三條投資主線：地產(chǎn)、新能源板塊的細(xì)分高景氣領(lǐng)域以及煤炭、油氣相關(guān)的傳統(tǒng)能源。