成長風(fēng)格或迎來短期震蕩

    上周A股市場滬指窄幅震蕩，創(chuàng)業(yè)板指則在賽道股的帶領(lǐng)下沖高回落。雖然上周五賽道股情緒有所退潮，小盤股表現(xiàn)持續(xù)好于大盤股，成長風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)于價(jià)值風(fēng)格的分化行情在上周市場得到進(jìn)一步演繹。

    本周機(jī)構(gòu)策略報(bào)告也對市場近期關(guān)心的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了回應(yīng)：部分賽道股正面臨擁擠度過高的問題已是機(jī)構(gòu)共識(shí)，但成長板塊是短期震蕩還是就此切換，各大券商觀點(diǎn)不一；對于有序用電模式對生產(chǎn)的影響，機(jī)構(gòu)認(rèn)為將主要局限于區(qū)域性、季節(jié)性，且持續(xù)性不強(qiáng)；此外，下周將迎來半年報(bào)披露最后期限，不少機(jī)構(gòu)提示部分公司業(yè)績不及預(yù)期或?qū)κ袌鲂纬蓴_動(dòng)。

    成長風(fēng)格的強(qiáng)勢會(huì)持續(xù)嗎？

    上周市場值得關(guān)注的一個(gè)跡象是，賽道股內(nèi)部行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)開始加快，同時(shí)部分活躍資金出現(xiàn)“高低切換”的現(xiàn)象。如何看待當(dāng)前市場行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)的邏輯，成長板塊是就此落幕還是短期震蕩？對此機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)各執(zhí)一詞。

    中銀證券認(rèn)為，地產(chǎn)等價(jià)值藍(lán)籌板塊有低預(yù)期差修復(fù)的空間，階段性風(fēng)格或有趨于均衡表現(xiàn)。但考慮到本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性和不斷強(qiáng)化的穩(wěn)增長預(yù)期，成長向價(jià)值的風(fēng)格切換難度較大。在基本面企穩(wěn)回升的判斷下，高景氣成長仍是風(fēng)格與行業(yè)的首選方向。

    中信建投證券表示，“景氣第一、估值第二、擁擠度第三”仍是中期配置核心原則。部分賽道正面臨著擁擠度過高帶來的高波動(dòng)問題，這會(huì)帶來短期交易層面的變化，但這未必是中期趨勢的拐點(diǎn)，主要熱門賽道行情并未結(jié)束。

    中信證券表示，從各板塊行業(yè)成交占A股整體成交的比例來看，資金依然在成長賽道內(nèi)活躍交易、快速輪動(dòng)。但賽道板塊熱度已經(jīng)達(dá)到頂峰，在缺乏增量資金承接的情況下難以維系。

    中信證券預(yù)計(jì)，三季度場內(nèi)存量資金大概率將轉(zhuǎn)向性價(jià)比和防御性。因此這一輪切換主要體現(xiàn)為，賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個(gè)股，從純粹炒預(yù)期的個(gè)股轉(zhuǎn)向成長白馬；行業(yè)從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分領(lǐng)域。

    民生證券則認(rèn)為，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值正亟待被重估，未來上證50指數(shù)有望階段性跑贏中證1000指數(shù)。當(dāng)下來看，鑒于傳統(tǒng)能源正在成為全球交易的關(guān)注點(diǎn)，動(dòng)力煤、油氣和電力、工業(yè)金屬（鋁、銅）在需求預(yù)期修復(fù)中的彈性不應(yīng)該被忽視。

    財(cái)報(bào)季尾聲A股或有反復(fù)

    下周進(jìn)入8月末，A股上市公司半年報(bào)將迎來最后也是最密集的披露期，上市公司的業(yè)績成色也將得到檢驗(yàn)。

    中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月20日，A股共有1198家企業(yè)披露半年報(bào)業(yè)績和業(yè)績預(yù)告，全部A股/非金融歸母凈利潤同比增速分別為11.7%/11.6%，結(jié)構(gòu)層面，上游煤炭、電力設(shè)備和有色金屬上半年歸母凈利潤同比增速分別為111%/72%/70%，而汽車、農(nóng)林牧漁和鋼鐵板塊相對落后。

    海通證券認(rèn)為，由于當(dāng)前A股半年報(bào)披露還相對較少，并且大多是業(yè)績增速較高的公司，因此投資者還難以全面分析半年報(bào)業(yè)績情況。借鑒2020年市場經(jīng)驗(yàn)，如果8月底披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)較差，盈利預(yù)測大幅下修，市場可能還會(huì)有所調(diào)整。

    華西證券則表示，財(cái)報(bào)季進(jìn)入尾聲，不排除部分業(yè)績較差的公司在最后階段披露半年報(bào)，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或受到擾動(dòng)。但從中長期來看，華西證券提示，仍須保持多頭思維：一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動(dòng)性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點(diǎn)出現(xiàn)。

    有序用電模式對產(chǎn)出影響有限

    此外，近期我國局部地區(qū)異常高溫天氣持續(xù)對工業(yè)生產(chǎn)造成一定擾動(dòng)，也引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。對此，A股市場也做出了“明確反應(yīng)”：上周五，能源電力等上游板塊領(lǐng)漲，下游產(chǎn)業(yè)則明顯承壓。

    對此，中信建投證券認(rèn)為，四川地區(qū)能源結(jié)構(gòu)以水力為主，本輪電力緊張主要緣于短期天氣異常高溫、干旱，因此影響范圍、影響時(shí)間有限，主要為季節(jié)性、區(qū)域性影響，對整體工業(yè)產(chǎn)出影響有限。中信建投證券表示，長期來看發(fā)展風(fēng)能、光能，并解決清潔能源消納問題是關(guān)鍵所在，因此市場上也蘊(yùn)含著由此帶來的需求擴(kuò)張與供給收縮的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    中泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，受持續(xù)高溫天氣影響，多地陸續(xù)開啟有序用電模式。但從全國整體來看，今年夏季的有序用電更多的是來自區(qū)域性天氣因素影響，對于生產(chǎn)的干擾相對去年偏弱。并且，等到高溫隨季節(jié)性消退，有序用電模式的持續(xù)性也將削弱。

    國盛證券策略團(tuán)隊(duì)同樣指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，政策目標(biāo)導(dǎo)致的有序用電往往對工業(yè)生產(chǎn)影響較大，而由于天氣等客觀原因?qū)е碌挠行蛴秒娔Ｊ綄ιa(chǎn)的持續(xù)性影響相對較小。