景氣度投資需三大支點 未來看好兩大方向

    證券時報記者 裴利瑞

    2022年，華寶基金研究總監(jiān)、創(chuàng)新研究發(fā)展中心總經(jīng)理鐘奇正式成為基金經(jīng)理，實現(xiàn)了職業(yè)生涯從研究到投資的跨越。

    鐘奇是一位典型的賣方研究出身的基金經(jīng)理，在加入華寶基金之前，他曾經(jīng)擔任民生證券總裁助理、研究院院長；海通證券文化傳媒及有色金屬行業(yè)首席分析師，TMT行業(yè)負責人，研究所執(zhí)行所長，不僅有宏觀研究的工作背景，而且研究范圍寬廣，橫跨“周期+成長”。

    2021年6月，鐘奇加入華寶基金，從賣方轉(zhuǎn)身買方，并于2022年從研究進階投資，開始正式管理基金?；趯暧^政策和流動性的多年跟蹤，鐘奇選擇了景氣度投資這一方向，并在今年跌宕起伏的行情中有了一些心得。

    三大支點

    撐起投資框架

    作為一名已經(jīng)在賣方研究領(lǐng)域有所成就的基金經(jīng)理，多年的工作經(jīng)驗讓鐘奇深知，無論是研究還是投資，無論是周期、成長還是價值，萬物相通，關(guān)鍵是找到一套可以“以不變應(yīng)萬變”的投資方法。他將其總結(jié)為景氣度投資，而支撐起這一投資框架的是流動性觀察、景氣度研究、投資紀律這三大支點。

    第一點是流動性，這也是最重要的一點。鐘奇認為，流動性就像燒水的火苗，是影響市場溫度的重要變量，而讓火變大或者變小的風，便是宏觀政策。因此，景氣度投資無法脫離宏觀流動性環(huán)境，甚至可以說，景氣度投資對流動性環(huán)境更為敏感，特別是一些行業(yè)層面的局部流動性因素，是對應(yīng)行業(yè)景氣度變化的重要信號。

    第二點是景氣度研究，這也是整個投資框架的中心。鐘奇理解的景氣度分為兩個大類，一類是基本面支撐的景氣度，即上市公司的收入、利潤等基本面指標呈現(xiàn)出的景氣度。但很多行業(yè)的景氣度并不只受基本面的影響，比如地產(chǎn)，因此便有了第二類宏觀政策等支撐的景氣度，即在政策等支持之下，整個行業(yè)擁有較好的景氣度。

    第三點是投資紀律，即交易的系統(tǒng)化和紀律化。鐘奇認為，景氣度投資伴隨著高波動的特征，因此止盈和止損都應(yīng)該有紀律，而止盈止損的依據(jù)不僅有估值，也有流動性等宏觀的重要信號，一旦信號出現(xiàn)，就要堅決執(zhí)行。

    與此同時，鐘奇也特別提到，想要真正把景氣度投資做好，還需要常問自己兩個問題：一是這個行業(yè)是不是很難更好了，換句話說，現(xiàn)在是不是這個行業(yè)的最高點，警惕邊際性減弱；二是有沒有新的行業(yè)突然出現(xiàn)拐點，比原有的行業(yè)更好，這里涉及到投資機會成本的考慮，同樣需要警惕。

    看好成長和消費縱深機會

    站在當下時點，鐘奇認為，從全球來看，美國加息力度或逐漸放緩，流動性環(huán)境最差的時候大概率已經(jīng)過去，可以關(guān)注黃金、匯率等對流動性較為敏感的投資機會；從國內(nèi)來看，目前經(jīng)濟尚在修復的過程中，價值風格的宏觀波動期權(quán)價值較低，建議聚焦成長和消費板塊的縱深發(fā)掘機會。

    具體來看，在成長風格內(nèi)部，鐘奇主要看好新能源和自主可控兩大方向。其中，在新能源的“風光車儲”中，鐘奇認為，風電上游的主要原材料銅、鐵、鋁等大宗商品價格逐步企穩(wěn)，風電的短期利好已經(jīng)兌現(xiàn)；與此同時，他對鋰礦的產(chǎn)能釋放和價格拐點仍然存疑，對于新能源汽車銷量的影響還需要等待后期驗證，因此他也保持較為謹慎的態(tài)度；相較而言，鐘奇認為，從當前數(shù)據(jù)來看，光伏的確定性可能更大一點。

    但他也坦言，新能源板塊的交易擁擠度整體較高，除新能源外，投資者也可以關(guān)注成長確定性較高的自主可控相關(guān)領(lǐng)域，例如半導體設(shè)備、EDA（電子設(shè)計自動化）、軍工等，這些行業(yè)與疫情的相關(guān)性相對較小，需求邏輯也比較獨立，主要是toG的成長股，他將優(yōu)先在基金配置度較低的科創(chuàng)板中自下而上選股。

    除了新能源和自主可控兩大方向，鐘奇還特別提到，地產(chǎn)“保交付”將利好竣工鏈，股價上看彈性較大，但對于基本面的要求更高，特別是回調(diào)下來的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性城商行和龍頭地產(chǎn)，在情緒波動中具備進可攻、退可守的特性。