市場(chǎng)處于高波動(dòng)窗口 半年報(bào)業(yè)績(jī)成關(guān)鍵線索

    一面是歐美市場(chǎng)衰退預(yù)期不斷強(qiáng)化，另一面是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制，A股于近期呈現(xiàn)出較高的波動(dòng)率。上周，A股日均成交額回落至1萬(wàn)億元左右，北向資金也轉(zhuǎn)為周度凈流出220億元。成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌，受金融股拖累的滬深300和上證50指數(shù)跌幅較深。

    展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)恐難再現(xiàn)單邊行情，震蕩格局下的結(jié)構(gòu)性行情或是常態(tài)。業(yè)績(jī)將成為未來(lái)一段時(shí)間資金偏好的重要參考。

    短期風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)沖擊有限

    上周市場(chǎng)大幅調(diào)整的直接原因是投資者擔(dān)憂地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

    對(duì)此，國(guó)海證券策略團(tuán)隊(duì)表示，復(fù)盤(pán)近三年以來(lái)影響相對(duì)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)事件往往短期內(nèi)引發(fā)流動(dòng)性緊張預(yù)期，進(jìn)而壓制股市風(fēng)險(xiǎn)偏好，但在信用危機(jī)解除后市場(chǎng)均回歸原趨勢(shì)運(yùn)行。

    國(guó)海證券認(rèn)為，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，當(dāng)前地產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控階段，現(xiàn)階段引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。短期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好或受到影響，但在流動(dòng)性充裕以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)的背景下，后續(xù)市場(chǎng)仍有望維持上行趨勢(shì)。

    廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，近期部分地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件是市場(chǎng)下跌的主要催化因素，但銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)有限且政策處置及時(shí)，中期影響比較有限。

    雖然短期風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)有限，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同下半年A股市場(chǎng)恐難再現(xiàn)單邊行情。

    中金公司認(rèn)為，隨著反彈已持續(xù)超過(guò)兩個(gè)月，時(shí)間長(zhǎng)度和幅度均較為接近歷次底部后的首輪反彈情形。市場(chǎng)估值經(jīng)歷一定修復(fù)后，進(jìn)一步上漲需要基本面等其他因素支撐；成長(zhǎng)板塊前期漲幅較大，利好密集兌現(xiàn)后積累了部分獲利壓力；海外衰退預(yù)期強(qiáng)化且政策仍趨緊，全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)短期難平息。上述一系列因素的檢驗(yàn)都可能使得市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間波動(dòng)加大。

    機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)格研判出現(xiàn)分歧

    經(jīng)歷了兩個(gè)月超跌反彈行情后，市場(chǎng)主線開(kāi)始變得散亂，機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)風(fēng)格的研判上也出現(xiàn)一定分歧。

    中信建投證券認(rèn)為，成長(zhǎng)仍是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的主線，景氣向上依然是配置考慮的重要因素。但該機(jī)構(gòu)也提示，當(dāng)前市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的問(wèn)題是高景氣成長(zhǎng)配置進(jìn)一步集中，投資者對(duì)于成長(zhǎng)板塊的擔(dān)憂主要來(lái)自交易擁擠度提升，這種狀態(tài)下對(duì)邊際利空的反應(yīng)可能也會(huì)被放大。

    因此，中信建投證券建議投資者保持耐心，相對(duì)收益者可考慮均衡配置成長(zhǎng)，絕對(duì)收益者可考慮中性倉(cāng)位，等待外部催化下顯著調(diào)整后再加碼。

    中銀證券同樣看好成長(zhǎng)風(fēng)格。該機(jī)構(gòu)表示，成長(zhǎng)板塊復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性較好，估值切換流暢。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，聚焦中游是下半年優(yōu)選的配置思路之一。在原材料價(jià)格下挫、上游成本回落的背景下，中游制造業(yè)毛利和現(xiàn)金流有望率先改善。如果下游成長(zhǎng)性需求持續(xù)性好，那么中游成長(zhǎng)有望從估值修復(fù)走向擴(kuò)張。

    中金公司則態(tài)度較謹(jǐn)慎，其看好的板塊依然以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。伴隨上游原材料價(jià)格大幅回調(diào)，中金公司建議關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)。

    半年報(bào)業(yè)績(jī)分化機(jī)構(gòu)建議均衡配置

    進(jìn)入財(cái)報(bào)密集披露期后，基本面因素將成為未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)資金偏好的重要參考。

    華西證券統(tǒng)計(jì)顯示，半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示A股企業(yè)盈利總體回落。截至7月15日，A股業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)披露率為36%，業(yè)績(jī)預(yù)喜（預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈）比例為41%。

    安信證券表示，從目前已披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，整體預(yù)喜率四成，較歷史情況偏低，說(shuō)明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，上市企業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)下滑。

    從具體行業(yè)看，板塊間業(yè)績(jī)分化顯著：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谥靼澹禾?、有色金屬、石油石化、電力設(shè)備等行業(yè)同比增速居前。

    中信證券分析認(rèn)為，2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)分化顯著，持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)依然是最重要的配置線索。建議投資者繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)醫(yī)藥、成長(zhǎng)制造、消費(fèi)三條主線的均衡配置。

    華西證券則建議投資者關(guān)注兩條主線：一是受益于國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如新能源（風(fēng)能、特高壓、儲(chǔ)能、光伏）等；二是估值回到相對(duì)合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊，如白酒等。