部分白馬龍頭最大回撤超50%仍未明顯企穩(wěn) “性價比提高”不等于“高性價比”？

    ◎記者汪友若○編輯孫放

    5月以來，A股在指數(shù)層面并未再現(xiàn)春節(jié)后的快速下跌，但部分白馬龍頭股的調(diào)整還在持續(xù)。本周一，千億市值機械龍頭恒立液壓跌停；周二，600億元市值的建材龍頭中國巨石跌停；作為核心資產(chǎn)標(biāo)桿的貴州茅臺股價也一度跌破1900元關(guān)口。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日收盤，在1年內(nèi)，公司總市值在500億元以上，且股價最大回撤幅度超過50%的白馬龍頭股已有21只。其中，滬硅產(chǎn)業(yè)-U以65.92%的回撤幅度居首，中微公司、英科醫(yī)療、金龍魚、航發(fā)動力等多只市場前期熱門股股價均遭腰斬。

    從行業(yè)分布看，上述“被腰斬白馬股”主要集中于半導(dǎo)體、新能源、券商、軍工、醫(yī)藥等此前的強勢板塊。從基本面看，上述個股多為各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，且最新公布的業(yè)績報告多未出現(xiàn)“致命缺陷”。

    那么，為何調(diào)整數(shù)月后，多數(shù)白馬股仍未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象？在機構(gòu)看來，原因仍在估值上，尤其是在2021年全球通脹預(yù)期的背景下，即便股價已經(jīng)腰斬，仍有部分白馬股“并不便宜”。

    有券商提出，市場可能低估了全球通脹和流動性預(yù)期對A股核心資產(chǎn)的影響力。天風(fēng)證券研報分析認(rèn)為，從邏輯上講，A股核心資產(chǎn)、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭股、美股科技股是全球三類最核心的資產(chǎn)，也是類貨幣化的資產(chǎn)。理論上會受到全球通脹和流動性預(yù)期的影響。目前A股核心資產(chǎn)波動性放大可能只是個預(yù)演。

    毋庸置疑，伴隨春節(jié)假期后的一波快速調(diào)整，A股核心資產(chǎn)的性價比確實有所提高。但“性價比提高”不等于“高性價比”。國金證券分析認(rèn)為，在超大盤龍頭股估值相對偏高的背景下，預(yù)計未來市場大概率將通過寬幅震蕩或輪動來消化估值，資金可能會繼續(xù)從高估值板塊外溢。

    因為對任何資產(chǎn)的投資都需要考慮估值水平，從A股歷史經(jīng)驗看，估值過高的股票即使業(yè)績表現(xiàn)非常好，投資者獲得正收益的概率及絕對收益率均不高。相比之下，部分細(xì)分行業(yè)龍頭卻仍處于估值洼地，在經(jīng)濟復(fù)蘇和盈利上行周期中，具有較高的業(yè)績彈性。

    歷史經(jīng)驗還顯示，白馬股“填坑”能力遠(yuǎn)強于績差股。在市場風(fēng)格再平衡后，上述超跌的白馬股，不排除有一部分未來會再度走強。如一度回撤超過50%的幾只疫苗概念股。

    海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，春節(jié)假期后，代表超大市值龍頭的Wind茅指數(shù)跑輸大盤，就是性價比的自我修正。此前數(shù)年，Wind茅指數(shù)表現(xiàn)已經(jīng)連續(xù)占優(yōu)，并且估值在春節(jié)假期前達到歷史高位。春節(jié)假期后Wind茅指數(shù)大幅下跌，但并不意味著超大市值公司就此“謝幕”，龍頭公司的業(yè)績占優(yōu)和估值溢價邏輯并未改變。

    興業(yè)證券王德倫策略團隊則表示，機構(gòu)“抱團”的白馬股標(biāo)的，未來將呈現(xiàn)分化走勢，業(yè)績的優(yōu)勝劣汰將成為對白馬股的重要擇股標(biāo)準(zhǔn)。