注冊制對流動(dòng)性沖擊有限 優(yōu)勝劣汰是長期方向

    “今天真的特別忙，上午深交所的直播都沒顧上看。”8月24日下午收盤之后，招商證券首席策略分析師張夏終于能暫時(shí)從工作中脫出身來。

    這是創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股上市的第一天，所有人都在盯著市場行情，作為賣方分析師，張夏一整天則在回應(yīng)客戶提出的各種問題。

    截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18只新股平均漲幅高達(dá)212%，其中有10只漲幅超100%，市場交投情緒可謂高漲。而成交量方面，伴隨著59.2%的平均換手率，上述18只新股首日成交額達(dá)230億元。如此巨大的成交量也使得投資者不由地開始擔(dān)心——創(chuàng)業(yè)板注冊制新股批量上市，突然增加的股票供給會(huì)否對流動(dòng)性產(chǎn)生不利沖擊？

    張夏也遭遇了來自客戶的這一“靈魂拷問”。對此他認(rèn)為，整體來看，由于創(chuàng)業(yè)板投資者門檻更低，部分個(gè)股波動(dòng)明顯高于科創(chuàng)板同類型公司，18只新股首日雖成交達(dá)230億元，但除了開盤之時(shí)，全日未對市場產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，指數(shù)探底回升后市場情緒也明顯好轉(zhuǎn)，顯示其對流動(dòng)性的沖擊有限。

    同一時(shí)間內(nèi)，在賣方研究員的圈子里，人們熱議的問題還包括，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放開至20%是否會(huì)加大市場波動(dòng)，以及未來注冊制下市場估值是否會(huì)長期下行。

    “我的理解是，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放開至20%客觀上會(huì)加大二級市場波動(dòng)，但由于目前創(chuàng)業(yè)板公司主要成交集中在頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)，此類企業(yè)主要由機(jī)構(gòu)定價(jià)，因此對整個(gè)板塊的波動(dòng)影響可能有限。”據(jù)張夏判斷，未來注冊制同等流動(dòng)性環(huán)境下，市場估值可能會(huì)因大量公司上市受到一定影響，但會(huì)呈現(xiàn)出頭部公司具有長期估值溢價(jià)，而尾部公司長期估值折價(jià)的局面。

    此外，上市首日大漲逾1000%的康泰醫(yī)學(xué)也引爆了創(chuàng)業(yè)板，注冊制下的打新策略再次成為整個(gè)資本圈熱議的話題。張夏對此給出了自己的建議，他認(rèn)為目前市場環(huán)境下，打新虧錢的概率極低，因此是一個(gè)相對安全的投資思路。

    但他同時(shí)提醒，從二級市場的后續(xù)來看，由于創(chuàng)業(yè)板整體上市和交易制度對標(biāo)科創(chuàng)板，考慮到投資者結(jié)構(gòu)等因素，其整體波動(dòng)可能大于科創(chuàng)板。“長期而言，注冊制下上市公司優(yōu)勝劣汰是長期方向，未來個(gè)人投資者可能會(huì)面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”此時(shí)優(yōu)選處于高景氣行業(yè)如消費(fèi)電子、電動(dòng)智能汽車等領(lǐng)域的龍頭創(chuàng)業(yè)板公司，是機(jī)構(gòu)投資者的長期策略。

    復(fù)盤創(chuàng)業(yè)板注冊制首批新股上市的第一天，張夏覺得市場總體表現(xiàn)基本符合預(yù)期。事實(shí)上，他相當(dāng)看好注冊制在增強(qiáng)資本市場吸引力、提高直接融資比例、完善多層次資本市場方面發(fā)揮的積極作用。一方面，注冊制改革推出了多重上市標(biāo)準(zhǔn)，便于更多優(yōu)質(zhì)公司上市，拓寬成長創(chuàng)新型企業(yè)融資渠道；另一方面，發(fā)行上市審核時(shí)限壓縮至3個(gè)月，符合條件的小額快速再融資適用簡易審核程序，提高發(fā)行效率。

    值得注意的是，注冊制改革在疏通優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)上市融資渠道的同時(shí)，也為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了便捷的退出渠道，鼓勵(lì)更多社會(huì)資金流入科技創(chuàng)新企業(yè)，推進(jìn)資本要素市場化配置；中長期有利于創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，為加快國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型注入新的動(dòng)力。

    “創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板還可以共同打造中國版納斯達(dá)克！”張夏告訴證券時(shí)報(bào)記者，將美國納斯達(dá)克市場類比到中國，我國的主板市場與紐交所主板市場較為接近，中小企業(yè)板則與紐交所中小板定位相似，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都針對處于成長期的企業(yè)，并鼓勵(lì)科技創(chuàng)新上市公司的發(fā)展，借鑒納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗(yàn)，兩者可以共同構(gòu)建成長期企業(yè)的分層次市場。