創(chuàng)業(yè)板注冊制改革：十年探索入佳境 勁風揚帆再啟程

    專家說：

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍：創(chuàng)業(yè)板試點注冊制助力第二個十年大發(fā)展

    經(jīng)過十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的條件已經(jīng)成熟，現(xiàn)在正式實施注冊制，標志著創(chuàng)業(yè)板發(fā)展進入一個新的階段。

    創(chuàng)業(yè)板試點注冊制方案在多個方面都具有較大的亮點，一個是在新股發(fā)行制度上，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制允許一些未盈利的企業(yè)符合上市標準之后可以在創(chuàng)業(yè)板上市?？紤]到當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，一些新興科技企業(yè)在初創(chuàng)期還沒有能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的盈利，所以放寬上市條件是適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求的，支持更多的科技企業(yè)上市，讓資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

    第二是在交易方面，放寬漲跌幅限制，和科創(chuàng)板規(guī)則一樣，新股上市前五交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個交易日之后，漲跌幅限制放到20%，這意味著試點注冊制之后，創(chuàng)業(yè)板股票的波幅加大，這會起到活躍市場交易的作用，對于投資者來說也要注意短期波動的風險，追漲殺跌可能會造成較大的虧損。

    在退市方面，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制之后將會做一些適當?shù)母淖?，比如說因為交易類退市的公司取消了退市整理期，也就是符合交易類退市條件的公司要直接退市，防止一些資金瘋狂炒作。

    過去十年，A股錯過了BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）這些大的科技龍頭企業(yè)，非常可惜?，F(xiàn)在改革新股發(fā)行制度，在新證券法里已經(jīng)明確試點注冊制將上市公司的上市條件從原來的持續(xù)盈利的要求改為持續(xù)經(jīng)營，這樣相當于給一些科技創(chuàng)新企業(yè)帶來更多機會。

    平安證券首席宏觀策略分析師魏偉：創(chuàng)業(yè)板將成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集地

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革更有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出，從經(jīng)營前景良好的中小企業(yè)發(fā)展到穩(wěn)健經(jīng)營的頭部企業(yè)。一方面，注冊制“寬進嚴出”的市場機制有望提升上市公司質(zhì)量，培育出一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)在資源配置方面也更有優(yōu)勢，進而支持其繼續(xù)做大做強。另一方面，注冊制改革讓市場流動性更好地集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在長期實行注冊制的美股市場上，有超過90%的成交額集中于市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交額占比不足40%，注冊制的實施能有效抑制殼資源的炒作。

    對創(chuàng)業(yè)板自身而言，注冊制改革將給市場帶來更多新鮮血液，有望引入更多成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時，我們看到創(chuàng)業(yè)板是民營企業(yè)上市的主戰(zhàn)場，注冊制改革有望提升資本市場服務(wù)民營企業(yè)融資的能力，多元上市標準將更好地服務(wù)差異化企業(yè)融資，進一步增強創(chuàng)業(yè)板的包容性。改革后的創(chuàng)業(yè)板有望成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚集地。與此同時，注冊制也提升了創(chuàng)業(yè)板投資的專業(yè)要求和市場化定價，以機構(gòu)投資者為主體的詢價制度和適度放開的交易制度，有助于實現(xiàn)對上市企業(yè)進行充分的風險定價，進而提高市場的資源配置效率。

    銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒：激活優(yōu)勝劣汰的市場機制是創(chuàng)業(yè)板改革的關(guān)鍵

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是對新證券法的全面貫徹落實，旨在引導資本市場更好地支持創(chuàng)新型企業(yè)融資發(fā)展。

    第一，建立符合中國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式。從成熟市場經(jīng)驗看，完善多層次資本市場建設(shè)和不同板塊、不同層次間企業(yè)的升降級轉(zhuǎn)板機制，對于企業(yè)優(yōu)勝劣汰具有重要作用。

    第二，真正構(gòu)建起注冊發(fā)行制度實施過程中充分的信息披露機制，如雙重信息審查質(zhì)詢及應(yīng)詢的反饋機制。通過上市企業(yè)充分及時的信息披露及其對監(jiān)管機構(gòu)及交易所的應(yīng)詢過程，令投資者有充分機會了解詳細真實的企業(yè)信息，從而自主識別、把握風險，科學地、市場化地落實投資者保護。對于應(yīng)披露但未披露，或者蓄意隱瞞、提供不實信息的市場主體應(yīng)依法予以嚴懲。

    第三，強化市場持續(xù)監(jiān)管體系，重點建立對投資者權(quán)益的保護機制，從立法、司法和執(zhí)法等多個環(huán)節(jié)，配套法律環(huán)境建設(shè)，有效維護公開、公平、公正的市場秩序。

    第四，通過維護市場秩序規(guī)范公司治理。一方面，要完善董事會的制度建設(shè)，充分發(fā)揮獨立董事的作用，保障股東特別是中小股東的權(quán)益；另一方面，要形成透明、準確、及時、完整、全面的信息披露制度，加強第三方的審計力度，強化市場監(jiān)管體系。

    第五，加強對投資者權(quán)益的保護與賠償。應(yīng)該在新證券法的基礎(chǔ)上，進一步完善投資者保護法律法規(guī)制度，加大對欺詐、造假等違法行為的處罰力度，同時積極探索符合我國國情的證券民事訴訟制度和賠償機制。