回歸常態(tài) 今年要擁抱龍頭公司

    1月19日，證券時(shí)報(bào)時(shí)報(bào)會(huì)客廳對(duì)話明達(dá)資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資官劉明達(dá)。明達(dá)資產(chǎn)成立于2005年，是國(guó)內(nèi)最早一批陽(yáng)光私募基金管理公司之一，專注于二級(jí)市場(chǎng)證券投資。

    劉明達(dá)認(rèn)為，2022年市場(chǎng)會(huì)回歸常態(tài)，要擁抱那些能夠長(zhǎng)期給投資者帶來(lái)回報(bào)的龍頭公司的機(jī)會(huì)。過(guò)去高度依賴城市化和房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)度高的公司，可能會(huì)被市場(chǎng)拋棄。而跟消費(fèi)、醫(yī)療、新能源這些領(lǐng)域關(guān)聯(lián)度高的，不管是制造還是服務(wù)公司，都會(huì)得到市場(chǎng)的高度關(guān)注。

    證券時(shí)報(bào)記者：您怎么看2022年的行情？

    劉明達(dá)：回顧2021年的行情是不尋常的，看起來(lái)這個(gè)市場(chǎng)有很多機(jī)會(huì)，尤其是在新能源賽道上涌現(xiàn)了很高回報(bào)的機(jī)會(huì)，但是對(duì)于投資大眾來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有太多人能夠抓住這種機(jī)會(huì)，這樣的行情不能看作是一個(gè)常態(tài)，它是一個(gè)特殊的狀況。

    我認(rèn)為2022年行情的關(guān)鍵詞是“回歸常態(tài)”，達(dá)到一個(gè)新的均衡，只要能夠給投資者提供長(zhǎng)期回報(bào)的龍頭公司，市場(chǎng)會(huì)給他一個(gè)合理的估值回歸。這里面講的合理估值回歸是基于資本過(guò)剩，尤其是在房住不炒的背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)資本過(guò)剩的時(shí)代。盡管短期我們面臨一定的通脹壓力，但由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資本會(huì)較快進(jìn)入一個(gè)新周期，讓有著穩(wěn)定現(xiàn)金流、高派息的公司再次迎來(lái)價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

    過(guò)去高度依賴城市化和房地產(chǎn)快速增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)度高的公司，可能會(huì)被市場(chǎng)拋棄。而跟消費(fèi)、醫(yī)療、新能源這些領(lǐng)域關(guān)聯(lián)度高的，不管是制造還是服務(wù)公司，都會(huì)得到市場(chǎng)的高度關(guān)注。

    比如說(shuō)在新能源或者是在半導(dǎo)體行業(yè)中能夠進(jìn)入市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，如果能夠進(jìn)入前3名或者前5名的這類公司，市場(chǎng)會(huì)持續(xù)基于長(zhǎng)期行業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)定價(jià)；但如果不能處于領(lǐng)先的市場(chǎng)定位，那么市場(chǎng)就會(huì)將其視為泡沫上漲。

    證券時(shí)報(bào)記者：您覺(jué)得2022年市場(chǎng)會(huì)回歸常態(tài)，要擁抱那些能夠長(zhǎng)期給投資者帶來(lái)回報(bào)的龍頭公司機(jī)會(huì)。這是市場(chǎng)的層面，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，您又會(huì)怎么來(lái)看接下來(lái)的變化？

    劉明達(dá)：這種變化確實(shí)給投資者產(chǎn)生困擾。比如說(shuō)銀行股，有一批公司已經(jīng)公布了2021年報(bào)，大概有20%甚至更高速度的增長(zhǎng)，可是這類公司的股票它不僅沒(méi)有上漲，還在下跌，而一些消費(fèi)的公司都有三、四十倍的市盈率。現(xiàn)在之所以對(duì)于5倍、6倍的銀行股沒(méi)有信心，更多的由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在房住不炒的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)去杠桿對(duì)金融股產(chǎn)生一些困擾，但我想既然這一問(wèn)題已經(jīng)充分暴露在市場(chǎng)面前，那么市場(chǎng)形成共識(shí)其實(shí)不需要太長(zhǎng)時(shí)間，那些沒(méi)有受制于地產(chǎn)債務(wù)困擾的金融類公司，很快就會(huì)進(jìn)入價(jià)值重估的時(shí)間周期。

    所以我們看這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該多維度觀察，盡管短期恐慌，但市場(chǎng)效率很高，可能在未來(lái)3個(gè)月就會(huì)看到整個(gè)從大金融到新能源板塊的系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)。

    證券時(shí)報(bào)記者：您怎么看待美聯(lián)儲(chǔ)加息等外圍因素對(duì)市場(chǎng)的影響？

    劉明達(dá)：美聯(lián)儲(chǔ)加息，我覺(jué)得這是很有趣的話題，現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能加息兩次、三次甚至更多，但在3個(gè)月以前，市場(chǎng)并沒(méi)有認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息，所以顯然這是短期因素。既然市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有兩至三次加息，為什么美聯(lián)儲(chǔ)不干脆今天就把息加到位？我想這是美聯(lián)儲(chǔ)很聰明的做法，它在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，希望通過(guò)預(yù)期的引導(dǎo)來(lái)降低通脹的壓力。

    所以我認(rèn)為這些外圍因素只是短期擾動(dòng)，并不會(huì)改變?nèi)蚪鹑谑袌?chǎng)低利率的背景，我甚至認(rèn)為全球未來(lái)負(fù)利率時(shí)代會(huì)重新到來(lái)并擴(kuò)大。好公司只要不是太貴，都會(huì)給我們帶來(lái)投資機(jī)遇，所以不要被短期的波動(dòng)影響和左右。