止于至善投資總經(jīng)理何理：2022年五個(gè)賽道值得期待

    本報(bào)記者 李正

    今年以來(lái)，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)資源價(jià)格普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，A股市場(chǎng)石油、有色金屬、化學(xué)原料等產(chǎn)業(yè)鏈上下游板塊收獲了可觀的漲幅，同時(shí)，在政策的引領(lǐng)下，科技領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、環(huán)保領(lǐng)域再次接續(xù)2020年，成為了熱門投資板塊。

    那么，在即將到來(lái)的2022年里，A股市場(chǎng)將如何演繹？新能源汽車等2021年熱門板塊會(huì)否繼續(xù)漲勢(shì)如虹？有哪些新的機(jī)遇正在受到機(jī)構(gòu)投資者的密切關(guān)注？《證券日?qǐng)?bào)》記者就此對(duì)止于至善投資總經(jīng)理何理進(jìn)行了專訪。

    A股將走出一波長(zhǎng)期的健康牛

    包括今年在內(nèi)的過(guò)去5年，A股市場(chǎng)有兩個(gè)主要的投資邏輯，以消費(fèi)和醫(yī)藥為代表的“茅”指數(shù)，以及以新能源汽車及碳中和為代表的“寧”指數(shù)。何理認(rèn)為，“但是明年的行情可能和過(guò)去都不太一樣。我認(rèn)為未來(lái)更多的是平衡市場(chǎng)，哪些公司比較好，就會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)而不斷提升估值，而現(xiàn)在更多的是偏向于市場(chǎng)情緒與賽道投資邏輯。之所以有這樣的判斷，是因?yàn)槲覀冾A(yù)期明年基于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)，宏觀環(huán)境預(yù)計(jì)會(huì)保持寬松態(tài)勢(shì)，加上政府本身對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的大力支持，市場(chǎng)整體會(huì)走出一波長(zhǎng)期的健康牛。”何理進(jìn)一步表示，從自身的投資理念出發(fā)，明年將會(huì)傾向于投資成長(zhǎng)性高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，創(chuàng)造價(jià)值大，價(jià)格合理四個(gè)要素同時(shí)具備的公司。

    據(jù)何理介紹，以近幾年的熱門板塊新能源汽車為例，板塊屬于比較典型的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道，整體來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)很多，同樣結(jié)構(gòu)性泡沫也比較多，但是目前仍有幾個(gè)比較重要的機(jī)會(huì)：

    第一，能夠轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)主機(jī)廠。不具有或能解決有傳統(tǒng)主機(jī)廠弊病或包袱的主機(jī)公司，可能會(huì)轉(zhuǎn)型很快，這類企業(yè)不會(huì)放著潛在利潤(rùn)率更高的新能源汽車不做，非要只做燃油車。

    第二，具有擠進(jìn)一線潛力的二線電池廠。由于動(dòng)力電池面臨著如半固態(tài)、固態(tài)、鈉離子電池等等重大變革，各類技術(shù)路線都在積極尋求突破，加之更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有沖擊一線能力的二線電池廠，投資機(jī)會(huì)也比較大。

    第三，與新能源汽車高度相關(guān)的零部件生產(chǎn)公司。如核心的三電、汽車玻璃、智能化增量零部件等都有大機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)還是把這些公司當(dāng)成傳統(tǒng)制造業(yè)或者周期股在估值，不過(guò)，這種情況不會(huì)持續(xù)。比如有些近期的熱門概念車，車門位置以上，甚至車門都由玻璃構(gòu)成，玻璃就是顯示屏同時(shí)還可以變色，這些都是未來(lái)新能源汽車發(fā)展的一種方向，汽車玻璃可能以后和“寧”指數(shù)的估值邏輯會(huì)趨同，類似于科技股估值。

    五個(gè)賽道值得期待

    “不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是諸多投資者都牢記于心的投資訣竅，何理認(rèn)為，對(duì)于明年的A股市場(chǎng)投資亦不例外。從自身投資策略的角度來(lái)講，將會(huì)更加平衡去投資各個(gè)行業(yè)或賽道，而不是只押注1-2個(gè)賽道。從上市公司本身的情況以及估值出發(fā)，以合理價(jià)格，投資卓越公司。

    據(jù)何理分析，2022年在A股市場(chǎng)的投資大方向上，有五個(gè)賽道更加值得期待。

    首先是上面提到的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。汽車是中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大支柱之一，未來(lái)也可能是中國(guó)最大的增長(zhǎng)引擎，具有復(fù)雜的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，這里面的機(jī)會(huì)，如電動(dòng)化、智能化、自主品牌崛起、零部件崛起以及汽車后市場(chǎng)都十分值得關(guān)注。

    第二，共同富裕型公司。簡(jiǎn)單來(lái)講，從居民本身出發(fā)，可以為居民特別是三線及以下城市的居民，提供降低生活成本、提升風(fēng)險(xiǎn)保障、增加收入的金融產(chǎn)品或服務(wù)的公司，將會(huì)有巨大的投資機(jī)遇。

    第三，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。這類公司可以為企業(yè)起到“降本增效”的作用。主要包括B2B、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及SaaS類等等。以SaaS類公司為例，日常辦公使用的Word、Excel，之前是終身買斷的，現(xiàn)在是訂閱制按期付費(fèi)，這就是一種SaaS。這類公司的理想型是現(xiàn)金流特別好、持續(xù)性強(qiáng)、凈利率高，同時(shí)還能杜絕軟件盜版問(wèn)題，所以我們看到微軟現(xiàn)在ROE30%+很多年了，從受眾的角度看也很難離開(kāi)這種SaaS應(yīng)用。

    第四，碳達(dá)峰和碳中和。“雙碳”目標(biāo)承載了中國(guó)能源革命的大戰(zhàn)略，與其相關(guān)的風(fēng)光發(fā)電、儲(chǔ)能、氫能、核能、新能源汽車以及碳捕捉產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，目前比較少人關(guān)注的是氫能、核能和碳捕捉。

    最后，元宇宙。元宇宙主要分成底層技術(shù)層+交互設(shè)備層+內(nèi)容應(yīng)用層三個(gè)層面。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察和研究，我們認(rèn)為元宇宙現(xiàn)在和早期的新能源汽車賽道神似，兼具了消費(fèi)+科技的屬性，利潤(rùn)產(chǎn)生多的環(huán)節(jié)多是輕資產(chǎn)公司，這一點(diǎn)其實(shí)比新能源汽車更有吸引力，但是相較于新能源汽車，涉及制造的環(huán)節(jié)則少很多，所以形上差異很大。

    “現(xiàn)在整個(gè)元宇宙的基礎(chǔ)層已經(jīng)完善，如5G、云計(jì)算、高清顯示屏等等。而行業(yè)目前本身存在的一些問(wèn)題，如設(shè)備的沉重、處理能力相對(duì)較差以及散熱續(xù)航等等，都會(huì)逐步地被解決掉。”何理進(jìn)一步表示，雖然目前元宇宙還沒(méi)有現(xiàn)象級(jí)的產(chǎn)品落地，不過(guò)肯定會(huì)有的，因?yàn)樵O(shè)備已經(jīng)賣到千萬(wàn)臺(tái)級(jí)別了，很可能后期會(huì)爆發(fā)。當(dāng)然元宇宙會(huì)否成為2022年最值得期待的成長(zhǎng)主線還很難說(shuō)，自身看好元宇宙投資邏輯核心，是對(duì)其帶來(lái)無(wú)限可能性的期待與認(rèn)可，同時(shí)，看好其內(nèi)容端的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@部分存在大量產(chǎn)生利潤(rùn)的環(huán)節(jié)，想象空間也更大。

（編輯 喬川川）