九坤投資總經(jīng)理王?。和顿Y期限越長勝率越高 應讓長期投資成為好習慣

    本報記者 王寧

    春節(jié)之后，A股市場持續(xù)回調(diào)，大盤股頻遭殺跌，面對這一輪突然的市場轉向，投資者的投資熱情迅速降溫。與此同時，持股分散、抗跌能力強的量化私募基金，尤其是量化多頭產(chǎn)品則表現(xiàn)出了較強的防御能力和市場適應性。

    近日，九坤投資總經(jīng)理王琛在接受《證券日報》記者專訪時表示，A股市場大幅波動并不影響公司投資策略，從歷史來看，漲跌起伏實屬平常，但量化交易基于模型和程序化，更易規(guī)避情緒干擾。對于市場波動本身，應該拉長期限看待：市場快速上漲時風險也會快速積聚，從而使投資性價比下降；而持續(xù)下跌代表風險的釋放，能夠創(chuàng)造出相對安全的進場時機。

    “市場波動本身并不可怕，但投資人依據(jù)對未持有資產(chǎn)的短期觀測收益進行擇時，會讓收益的確定性大幅下降。”王琛表示，從投資本身來說，選擇適合自己風險偏好的資產(chǎn)，對預期收益和能夠承受的回撤有清晰的認知，然后長期持有，會是更好、更科學的投資方式。

    量化多頭表現(xiàn)顯著優(yōu)于大盤

    記者發(fā)現(xiàn)，去年A股市場的火爆讓更多人看到了量化投資的魅力。提起量化，很多投資者覺得這是一個“黑匣子”。在王琛看來，投資中最重要的是要有透過現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)本質規(guī)律并把握規(guī)律的能力，而量化的本質是不斷利用新技術、新數(shù)據(jù)的探索，來推動投研策略和交易能力的持續(xù)迭代，以應對不斷進化的市場。量化投資方法在量化收益的同時也在量化風險，對于不同波動承受能力的投資人，量化可以提供不同風險特征的資產(chǎn)標的。

    相比于傳統(tǒng)投資，量化不會受人的情緒變化的影響，而且持股相對分散，所以在面對市場調(diào)整和風格、熱點切換時，量化策略可以得到更堅定和穩(wěn)定的執(zhí)行。今年以來，多數(shù)頭部量化管理人的股票型產(chǎn)品僅處于小幅度的震蕩，或獲得了顯著的正收益。

    記者了解到，在近半年大盤股主導市場的環(huán)境下，九坤投資股票策略方面以穩(wěn)定的投資風格應對期間風格的不利，表現(xiàn)出量化投資方法良好的紀律性和投資定力。面對短期收益劣勢，王琛表示這是投資應當承擔的波動，盈虧同源，在核心alpha能力實際并未減弱的情況下，無須被市場的正常波動所擾。他說，春節(jié)前后機構抱團的突然瓦解和風格上的回歸，印證了這一理念，公司的多頭產(chǎn)品也走出了顯著優(yōu)于大盤的表現(xiàn)。

    堅持以量化投資的科學方法應對市場波動，對九坤投資長期發(fā)展起到非常關鍵的作用。據(jù)悉，九坤投資是國內(nèi)成立最早的量化投資機構之一，歷經(jīng)中國資本市場多次牛熊交替的長期考驗，在量化投資領域已具備豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗與核心競爭優(yōu)勢。從管理規(guī)模來看，截至目前，九坤投資管理規(guī)模已接近400億元人民幣。

    目前，九坤在股票產(chǎn)品線上形成量化對沖、股票多空、指數(shù)增強等針對不同的波動特征的股票資產(chǎn)類別。記者發(fā)現(xiàn)，去年九坤投資的規(guī)模增長主要來自于量化多空和CTA策略產(chǎn)品。今年，九坤投資還將繼續(xù)推進權益類多頭資產(chǎn)的募集，發(fā)行三年期九坤股票量化優(yōu)選策略。

    投資期限越長勝率越高

    記者獲悉，九坤投資從2018年就開始銷售三年期的股票多空類產(chǎn)品，最近在市場上又推出了三年期股票優(yōu)選產(chǎn)品，以期通過發(fā)行規(guī)模和持有期限制，幫助投資者賺取合理回報，引導投資者長期理性投資，助力行業(yè)長期健康發(fā)展。

    據(jù)介紹，在投資策略上，相較于當前常見的滬深300、中證500指數(shù)增強等策略，九坤股票優(yōu)選放開了對特定指數(shù)增強風格的限制，允許持倉組合按照alpha高低靈活調(diào)整一籃子股票的風格，在保持足夠分散度的基礎上追求中長期絕對收益。

    王琛表示，量化alpha的優(yōu)勢在于寬基選股，而限制特定指數(shù)風格雖然能夠讓產(chǎn)品持倉的大小盤風格更明確，但對長期收益會有一定的折損，反而讓投資人在不同指數(shù)的增強產(chǎn)品間產(chǎn)生選擇困難和盲目擇時風險。“就像今年年初公募和私募基金不同風格的大起大落，很容易令個人投資者陷入兩難，而公司股票優(yōu)選策略可以在充分分散化投資控制的情況下，充分發(fā)揮量化alpha收益的復利效應。”

    記者注意到，在產(chǎn)品設計上，九坤投資對每筆份額進行3年期的最低投資期限限制。對于這樣的安排，王琛表示，這是從超額積累和長期投資兩個出發(fā)點進行考量；市場本身的波動在拉長的投資期限中更加溫和，更重要的是超額部分通過鎖定期復利增長，三年后可以提供一個很厚實的安全墊，從而不需要過分擔心期間的大盤波動。以公司投資所管理股票類產(chǎn)品的申贖統(tǒng)計來看，投資期限越長，投資人的勝率會顯著升高。

    三年期確實是對投資人投資耐力的考驗。實際上，三年期產(chǎn)品在主觀多頭私募中并不少見。長期投資私募基金，投資人會更看重團隊和投資理念的契合。提及如何保持長期穩(wěn)健表現(xiàn)，王琛表示，專業(yè)量化投資靠的是專業(yè)化的團隊分工和持續(xù)的技術突破，公司過去每年投入數(shù)億元在技術和人才方面的升級。在人才梯隊建設上，除了從美國頂級對沖基金招聘研究人員外，公司在國內(nèi)量化行業(yè)獨樹一幟，自2014年就早早開始布局高校人才招聘，包括富有特色的“九坤量化比賽”、夏令營實習計劃、梧桐應屆生招聘計劃等，讓頂尖的新鮮血液源源不斷輸入九坤的人才庫。

    王琛介紹說，有這樣的人才發(fā)動機，公司的策略和技術始終保持著強大的迭代能力，在2019年之后，公司的策略團隊從傳統(tǒng)的量化人工投研框架，轉變?yōu)?ldquo;人工策略xAI技術”的雙引擎驅動，耗資數(shù)億元自研建設的AI算力集群和交易集群已經(jīng)為其提供了更強的交易能力。同時，公司也是國內(nèi)少有的，在股票策略和期貨CTA策略上均多年保持行業(yè)前列的量化私募，這也印證其人才和團隊的生命力。

（編輯 李波 白寶玉）