工銀瑞信王筱苓：A股的盈利水平有望明顯改善 全年將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情

    本報(bào)記者 王寧

    近日，工銀瑞信權(quán)益投資部副總監(jiān)王筱苓向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)交易的主線是復(fù)蘇與通脹，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，但預(yù)計(jì)今年上半年廣義流動(dòng)性中性偏緊，A股估值難以系統(tǒng)性抬升。考慮到A股公司整體盈利水平有望明顯改善，預(yù)計(jì)全年是非牛非熊的結(jié)構(gòu)市，可以重點(diǎn)挖掘市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。由于通脹和利率上行，市場(chǎng)風(fēng)格可能仍偏向價(jià)值，應(yīng)注重盈利確定性和估值與盈利匹配度的衡量，重視PEG<1的投資機(jī)會(huì)。

    王筱苓表示，春節(jié)前后市場(chǎng)表現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的特征較為突出，集中體現(xiàn)在大小盤(pán)表現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，順周期板塊春節(jié)后表現(xiàn)明顯優(yōu)于消費(fèi)醫(yī)藥類(lèi)股票。自2020年7月以來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求回暖，傳統(tǒng)順周期及金融等低估值板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，市場(chǎng)高低估值的分化逐步開(kāi)始收斂，春節(jié)前后延續(xù)收斂趨勢(shì)。具體到行業(yè)，上游原材料相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較好。春節(jié)前后表現(xiàn)最好的行業(yè)是鋼鐵、石油石化、有色金屬和基礎(chǔ)化工，分別上漲21%、12%、10%和6%。

    王筱苓認(rèn)為，市場(chǎng)表現(xiàn)與油價(jià)、銅等基本金屬和化工品價(jià)格的上漲幾乎同步。油價(jià)和銅價(jià)從去年下半年開(kāi)始上漲，當(dāng)前油價(jià)已回到疫情前的水平，銅價(jià)上漲幅度已經(jīng)超過(guò)了上一輪高位，相對(duì)應(yīng)地，股票市場(chǎng)上相關(guān)的順周期板塊表現(xiàn)也非常好。

    對(duì)于近期市場(chǎng)表現(xiàn)，王筱苓分析認(rèn)為，市場(chǎng)交易的主線是復(fù)蘇與通脹，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。背后的原因，一方面是全球疫情緩解，疫苗接種持續(xù)推進(jìn)，全球新增確診人數(shù)自1月中旬以來(lái)持續(xù)回落，尤其是歐美國(guó)家和日本，全球疫情明顯緩解；另一方面，美國(guó)新一輪財(cái)政刺激即1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃即將落地，市場(chǎng)預(yù)期該計(jì)劃將于3月實(shí)施。受此影響，美債收益率陡峭化上行并一度突破1.5%關(guān)鍵位置，全球主要權(quán)益市場(chǎng)均出現(xiàn)明顯調(diào)整。

    王筱苓認(rèn)為，今年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要來(lái)自于盈利復(fù)蘇環(huán)境中的利潤(rùn)擴(kuò)散，以及非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股業(yè)績(jī)彈性的普遍強(qiáng)化。“我們預(yù)計(jì)2021年A股的盈利水平有望明顯改善。”

    在行業(yè)配置方面，王筱苓認(rèn)為，可關(guān)注順周期、金融等板塊，重視PEG<1的機(jī)會(huì)。從2021年估值和盈利匹配度來(lái)看，PEG<1的行業(yè)集中在上游順周期產(chǎn)業(yè)（如煤炭、有色金屬、化工）、建筑、交通運(yùn)輸、金融地產(chǎn)和TMT等。PPI上行階段，化工、有色、機(jī)械設(shè)備和可選消費(fèi)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好，周期板塊或有超額收益。金融板塊而言，保險(xiǎn)或?qū)⑹芤嬗诶噬闲校虡I(yè)銀行仍處業(yè)績(jī)上行通道。

（編輯 李波）