私募證券基金運(yùn)作迎“行動(dòng)指南” 機(jī)構(gòu)表態(tài)持續(xù)提高風(fēng)控合規(guī)水平

    本報(bào)記者 昌校宇

    私募證券基金運(yùn)作迎“行動(dòng)指南”。4月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”）正式發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《運(yùn)作指引》），自8月1日起施行。

    幻方量化對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“《運(yùn)作指引》完善了私募證券基金行業(yè)制度供給，旨在規(guī)范機(jī)構(gòu)投資行為、引導(dǎo)其提升專(zhuān)業(yè)能力、增強(qiáng)投資者保護(hù)，持續(xù)強(qiáng)化行業(yè)優(yōu)勝劣汰。”

    九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“《運(yùn)作指引》的發(fā)布使各類(lèi)基金管理人有了更加明確的展業(yè)依據(jù)，有助于增強(qiáng)機(jī)構(gòu)發(fā)展信心，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”

    完善私募行業(yè)制度供給

    近年來(lái)，私募證券基金行業(yè)發(fā)展迅速，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財(cái)富管理需求、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍、提高市場(chǎng)定價(jià)效率、增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性等方面發(fā)揮了積極作用。截至2024年3月末，在中基協(xié)登記的私募證券基金管理人8300余家，管理私募證券基金9.2萬(wàn)只，規(guī)模近5萬(wàn)億元，已成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。

    目前，管理規(guī)模前400家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例近80%，管理規(guī)模后2000家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例僅約0.15%，行業(yè)兩極分化較為嚴(yán)重，部分機(jī)構(gòu)背離“受人之托，代人理財(cái)”的基本屬性，投資運(yùn)作缺乏必要約束，損害投資者合法權(quán)益，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。鑒于此，有必要加強(qiáng)規(guī)范管理，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    幻方量化表示：“《運(yùn)作指引》是《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》出臺(tái)后，行業(yè)發(fā)布的一項(xiàng)重要的自律配套規(guī)則，促進(jìn)以‘法律法規(guī)—部門(mén)規(guī)章—自律監(jiān)管規(guī)范性文件’為框架的監(jiān)管制度供給更加完善，對(duì)于促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)范發(fā)展具有重要意義。”

    從主要內(nèi)容來(lái)看，《運(yùn)作指引》在去年征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了私募證券基金的募集、投資、運(yùn)作等規(guī)則，并科學(xué)設(shè)置了差異化的規(guī)范要求。

    在募集環(huán)節(jié)，《運(yùn)作指引》從適當(dāng)性匹配、產(chǎn)品宣傳等角度聚焦保護(hù)投資者利益。黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“《運(yùn)作指引》要求私募證券基金強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求，投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不得低于基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，這有助于引導(dǎo)投資者理性投資。同時(shí)，《運(yùn)作指引》要求私募證券基金規(guī)范信息披露，限制小規(guī)模和短期業(yè)績(jī)產(chǎn)品宣傳推介，這有助于引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。”

    同時(shí)，《運(yùn)作指引》廣泛吸納市場(chǎng)意見(jiàn)，將私募證券基金最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬(wàn)元，明確長(zhǎng)期低于500萬(wàn)元規(guī)模的基金應(yīng)當(dāng)停止申購(gòu)；停止申購(gòu)后連續(xù)120個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序。

    在幻方量化看來(lái)，最低存續(xù)規(guī)模確保了只有資本實(shí)力和運(yùn)作能力較強(qiáng)的私募證券基金能夠參與市場(chǎng)活動(dòng)，從而減少了市場(chǎng)中的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)積聚。這樣的門(mén)檻設(shè)置有助于篩選出具有一定實(shí)力的基金管理人，提升行業(yè)的整體健康度和專(zhuān)業(yè)性。

    在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)，《運(yùn)作指引》從組合投資、杠桿比例等角度出發(fā)，鼓勵(lì)投資者和基金管理人采取更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資視角，降低風(fēng)險(xiǎn)的積累，減少投機(jī)行為。

    在幻方量化看來(lái)，這有助于基金管理人更專(zhuān)注于投資價(jià)值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而非短期的市場(chǎng)波動(dòng)，從而推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)向更加成熟和穩(wěn)定的方向發(fā)展。

    黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“《運(yùn)作指引》禁止多層嵌套，明確杠桿比例，要求基金管理人不得開(kāi)展通道業(yè)務(wù)，不得通過(guò)場(chǎng)外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求。這旨在降杠桿、去通道化，縮小監(jiān)管套利空間，整體有助于肅清‘小亂散差’等行業(yè)亂象和違法違規(guī)行為，提升私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”

    同時(shí)，《運(yùn)作指引》取消了私募證券基金預(yù)警線和止損線設(shè)置。黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“過(guò)去，部分私募證券基金由于設(shè)置了預(yù)警線或止損線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在市場(chǎng)短期調(diào)整期間被動(dòng)減倉(cāng)或清盤(pán)，從而錯(cuò)過(guò)凈值反彈的機(jī)會(huì)，與長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念相悖，而私募證券基金集中減倉(cāng)也可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。所以，不設(shè)預(yù)警線、止損線反而有助于引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”

    此外，通過(guò)對(duì)基金業(yè)績(jī)的嚴(yán)格要求和對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬的規(guī)范，《運(yùn)作指引》確保了基金管理人與投資者利益的一致性?；梅搅炕J(rèn)為：“這種機(jī)制不僅鼓勵(lì)基金管理人提升自身投資管理能力，也促使行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更加注重投資策略和實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)，而非單純的資本規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將有助于推動(dòng)私募證券基金市場(chǎng)向更加專(zhuān)業(yè)化和國(guó)際化的方向發(fā)展。”

    黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)，《運(yùn)作指引》有助于規(guī)范各類(lèi)基金管理人合規(guī)運(yùn)作，保護(hù)投資人利益，提高市場(chǎng)穩(wěn)定性。未來(lái)，隨著《運(yùn)作指引》的落地執(zhí)行，行業(yè)將進(jìn)入更加規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展新階段，而持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)發(fā)展環(huán)境也將有助于提升中國(guó)私募證券基金的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    機(jī)構(gòu)需完善內(nèi)控體系建設(shè)

    《運(yùn)作指引》為私募證券基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了“行動(dòng)指南”，受訪私募機(jī)構(gòu)紛紛表示，后續(xù)將嚴(yán)格按照《運(yùn)作指引》相關(guān)要求，不斷提高風(fēng)控合規(guī)水平和客戶服務(wù)能力，為投資者持續(xù)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

    幻方量化建議私募證券機(jī)構(gòu)從兩個(gè)方面完善自身能力。其一，完善內(nèi)控體系建設(shè)，提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力。私募證券機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)操作達(dá)到行業(yè)最佳實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)。特別是在市場(chǎng)投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，需要通過(guò)建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和應(yīng)對(duì)機(jī)制，提高對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度和應(yīng)變能力?；鸸芾砣藨?yīng)堅(jiān)持受人之托、勤勉盡職的原則，提升投資決策的科學(xué)性和專(zhuān)業(yè)性。其二，清晰認(rèn)識(shí)自身在資本市場(chǎng)中的角色與作用，維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。私募證券機(jī)構(gòu)應(yīng)清晰認(rèn)識(shí)到自己在資本市場(chǎng)中的重要角色，以更高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范自身行為，確保所有交易活動(dòng)符合法律法規(guī)和行業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)，以此為市場(chǎng)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期健康發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。通過(guò)強(qiáng)化自律機(jī)制和提升透明度，行業(yè)可以更有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者保護(hù)，從而支持資本市場(chǎng)的整體穩(wěn)定與成熟。

    在九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，私募證券基金作為資本市場(chǎng)重要的組成部分，需要繼續(xù)不斷提高自身專(zhuān)業(yè)化水平和風(fēng)控合規(guī)水平，嚴(yán)格對(duì)照《運(yùn)作指引》在投研、策略開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的要求，規(guī)范有序展業(yè)，不斷適應(yīng)市場(chǎng)變化和投資者需求，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。