私募證券基金運作迎“行動指南” 機(jī)構(gòu)表態(tài)持續(xù)提高風(fēng)控合規(guī)水平

    本報記者 昌校宇

    私募證券基金運作迎“行動指南”。4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）正式發(fā)布《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱《運作指引》），自8月1日起施行。

    幻方量化對《證券日報》記者表示：“《運作指引》完善了私募證券基金行業(yè)制度供給，旨在規(guī)范機(jī)構(gòu)投資行為、引導(dǎo)其提升專業(yè)能力、增強(qiáng)投資者保護(hù)，持續(xù)強(qiáng)化行業(yè)優(yōu)勝劣汰。”

    九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“《運作指引》的發(fā)布使各類基金管理人有了更加明確的展業(yè)依據(jù)，有助于增強(qiáng)機(jī)構(gòu)發(fā)展信心，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”

    完善私募行業(yè)制度供給

    近年來，私募證券基金行業(yè)發(fā)展迅速，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財富管理需求、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊伍、提高市場定價效率、增強(qiáng)資本市場韌性等方面發(fā)揮了積極作用。截至2024年3月末，在中基協(xié)登記的私募證券基金管理人8300余家，管理私募證券基金9.2萬只，規(guī)模近5萬億元，已成為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者。

    目前，管理規(guī)模前400家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例近80%，管理規(guī)模后2000家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例僅約0.15%，行業(yè)兩極分化較為嚴(yán)重，部分機(jī)構(gòu)背離“受人之托，代人理財”的基本屬性，投資運作缺乏必要約束，損害投資者合法權(quán)益，不利于市場穩(wěn)定運行。鑒于此，有必要加強(qiáng)規(guī)范管理，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    幻方量化表示：“《運作指引》是《私募投資基金監(jiān)督管理條例》出臺后，行業(yè)發(fā)布的一項重要的自律配套規(guī)則，促進(jìn)以‘法律法規(guī)—部門規(guī)章—自律監(jiān)管規(guī)范性文件’為框架的監(jiān)管制度供給更加完善，對于促進(jìn)行業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)范發(fā)展具有重要意義。”

    從主要內(nèi)容來看，《運作指引》在去年征求意見稿的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了私募證券基金的募集、投資、運作等規(guī)則，并科學(xué)設(shè)置了差異化的規(guī)范要求。

    在募集環(huán)節(jié)，《運作指引》從適當(dāng)性匹配、產(chǎn)品宣傳等角度聚焦保護(hù)投資者利益。黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“《運作指引》要求私募證券基金強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求，投資者風(fēng)險評級不得低于基金風(fēng)險等級，這有助于引導(dǎo)投資者理性投資。同時，《運作指引》要求私募證券基金規(guī)范信息披露，限制小規(guī)模和短期業(yè)績產(chǎn)品宣傳推介，這有助于引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績，樹立長期投資、價值投資理念。”

    同時，《運作指引》廣泛吸納市場意見，將私募證券基金最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬元，明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當(dāng)停止申購；停止申購后連續(xù)120個交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序。

    在幻方量化看來，最低存續(xù)規(guī)模確保了只有資本實力和運作能力較強(qiáng)的私募證券基金能夠參與市場活動，從而減少了市場中的無序競爭和風(fēng)險積聚。這樣的門檻設(shè)置有助于篩選出具有一定實力的基金管理人，提升行業(yè)的整體健康度和專業(yè)性。

    在投資運作環(huán)節(jié)，《運作指引》從組合投資、杠桿比例等角度出發(fā)，鼓勵投資者和基金管理人采取更長遠(yuǎn)的投資視角，降低風(fēng)險的積累，減少投機(jī)行為。

    在幻方量化看來，這有助于基金管理人更專注于投資價值的長期增長，而非短期的市場波動，從而推動整個資本市場向更加成熟和穩(wěn)定的方向發(fā)展。

    黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“《運作指引》禁止多層嵌套，明確杠桿比例，要求基金管理人不得開展通道業(yè)務(wù)，不得通過場外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求。這旨在降杠桿、去通道化，縮小監(jiān)管套利空間，整體有助于肅清‘小亂散差’等行業(yè)亂象和違法違規(guī)行為，提升私募證券基金風(fēng)險管理能力。”

    同時，《運作指引》取消了私募證券基金預(yù)警線和止損線設(shè)置。黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“過去，部分私募證券基金由于設(shè)置了預(yù)警線或止損線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在市場短期調(diào)整期間被動減倉或清盤，從而錯過凈值反彈的機(jī)會，與長期投資和價值投資理念相悖，而私募證券基金集中減倉也可能加劇市場波動。所以，不設(shè)預(yù)警線、止損線反而有助于引導(dǎo)投資者長期投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運行。”

    此外，通過對基金業(yè)績的嚴(yán)格要求和對業(yè)績報酬的規(guī)范，《運作指引》確保了基金管理人與投資者利益的一致性。幻方量化認(rèn)為：“這種機(jī)制不僅鼓勵基金管理人提升自身投資管理能力，也促使行業(yè)內(nèi)競爭更加注重投資策略和實質(zhì)業(yè)績，而非單純的資本規(guī)模競爭。長遠(yuǎn)來看，這將有助于推動私募證券基金市場向更加專業(yè)化和國際化的方向發(fā)展。”

    黑翼資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，總體來說，《運作指引》有助于規(guī)范各類基金管理人合規(guī)運作，保護(hù)投資人利益，提高市場穩(wěn)定性。未來，隨著《運作指引》的落地執(zhí)行，行業(yè)將進(jìn)入更加規(guī)范化、專業(yè)化的發(fā)展新階段，而持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)發(fā)展環(huán)境也將有助于提升中國私募證券基金的國際競爭力。

    機(jī)構(gòu)需完善內(nèi)控體系建設(shè)

    《運作指引》為私募證券基金行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了“行動指南”，受訪私募機(jī)構(gòu)紛紛表示，后續(xù)將嚴(yán)格按照《運作指引》相關(guān)要求，不斷提高風(fēng)控合規(guī)水平和客戶服務(wù)能力，為投資者持續(xù)創(chuàng)造長期價值。

    幻方量化建議私募證券機(jī)構(gòu)從兩個方面完善自身能力。其一，完善內(nèi)控體系建設(shè)，提升風(fēng)險管控能力。私募證券機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，確保各項業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險控制和合規(guī)操作達(dá)到行業(yè)最佳實踐標(biāo)準(zhǔn)。特別是在市場投資和企業(yè)經(jīng)營方面，需要通過建立科學(xué)的風(fēng)險評估模型和應(yīng)對機(jī)制，提高對市場變化的敏感度和應(yīng)變能力?；鸸芾砣藨?yīng)堅持受人之托、勤勉盡職的原則，提升投資決策的科學(xué)性和專業(yè)性。其二，清晰認(rèn)識自身在資本市場中的角色與作用，維護(hù)市場健康發(fā)展。私募證券機(jī)構(gòu)應(yīng)清晰認(rèn)識到自己在資本市場中的重要角色，以更高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范自身行為，確保所有交易活動符合法律法規(guī)和行業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)，以此為市場的穩(wěn)定和長期健康發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。通過強(qiáng)化自律機(jī)制和提升透明度，行業(yè)可以更有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險，增強(qiáng)投資者保護(hù)，從而支持資本市場的整體穩(wěn)定與成熟。

    在九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，私募證券基金作為資本市場重要的組成部分，需要繼續(xù)不斷提高自身專業(yè)化水平和風(fēng)控合規(guī)水平，嚴(yán)格對照《運作指引》在投研、策略開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險控制、市場營銷等方面的要求，規(guī)范有序展業(yè)，不斷適應(yīng)市場變化和投資者需求，為投資者創(chuàng)造長期價值。