私募備案擬定新規(guī)嚴(yán)把行業(yè)“入口關(guān)”：大中型機(jī)構(gòu)未受影響 初創(chuàng)機(jī)構(gòu)期待政策預(yù)留空間

    本報(bào)記者 昌校宇

    1月10日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）發(fā)布的《私募投資基金登記備案辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）及配套指引征求意見結(jié)束。

    對(duì)于業(yè)界高度關(guān)注的私募基金管理人實(shí)繳資本和基金產(chǎn)品初始實(shí)繳募集資金規(guī)模等條款，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家、業(yè)內(nèi)人士表示，《辦法》相關(guān)要求有助于加速行業(yè)出清、扶優(yōu)限劣，對(duì)具有一定規(guī)模的機(jī)構(gòu)影響不大，更多是約束行業(yè)內(nèi)渾水摸魚、相對(duì)不正規(guī)的機(jī)構(gòu)的行為。

    適度提高管理人登記要求

    《辦法》從基本經(jīng)營(yíng)、出資人和從業(yè)人員等方面出發(fā)，適度提高私募基金管理人登記要求。其中，私募基金管理人實(shí)繳資本高于1000萬(wàn)元（創(chuàng)投除外）、出資人必須以自有資金出資且有資產(chǎn)管理等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、從業(yè)人員兼職限制等條款被市場(chǎng)熱議。

    清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究部總監(jiān)李詩(shī)林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，私募基金管理人自身的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)能力及從業(yè)人員專業(yè)化水平是確保私募基金規(guī)范運(yùn)作的核心要素，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，嚴(yán)把行業(yè)“入口關(guān)”，有利于提升行業(yè)規(guī)范化與專業(yè)化水平。

    李詩(shī)林進(jìn)一步表示，“至于已完成備案登記的存量私募基金管理人，是否需要按新的要求進(jìn)行規(guī)范，《辦法》暫未明確規(guī)定，有待協(xié)會(huì)后續(xù)做進(jìn)一步說(shuō)明。”

    對(duì)于《辦法》對(duì)管理人登記提出更高要求，多家具有一定規(guī)模的私募證券、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人均表態(tài)，目前影響不大。

    衍盛資產(chǎn)董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)章友對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《辦法》立足于保護(hù)投資者和規(guī)范市場(chǎng)證券投資、研究活動(dòng)，提出一些規(guī)范性要求，其中不乏較多執(zhí)行性強(qiáng)的意見。從長(zhǎng)期看，將倒逼從業(yè)人員提高業(yè)務(wù)素質(zhì)、機(jī)構(gòu)提高管理規(guī)范程度。

    章友進(jìn)一步介紹，對(duì)于目前已具備一定規(guī)模（中等以上）的私募來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)的投研和管理體系已相對(duì)成熟，受影響不大。《辦法》更多是約束行業(yè)內(nèi)渾水摸魚、相對(duì)不正規(guī)的機(jī)構(gòu)。

    除了明確管理人登記標(biāo)準(zhǔn)，《辦法》還總結(jié)備案常見問(wèn)題，明確基金備案最低規(guī)模要求等，引導(dǎo)私募基金回歸本質(zhì)。

    就私募基金初始實(shí)繳募集資金規(guī)模的規(guī)定，蒙璽投資認(rèn)為，“這對(duì)私募基金管理人的募資能力提出更高要求。目前來(lái)看，對(duì)公司業(yè)務(wù)整體影響較小。”

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林建議，小型私募應(yīng)在符合法律法規(guī)相關(guān)要求下，合規(guī)運(yùn)營(yíng)，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，持續(xù)為投資人帶來(lái)合理回報(bào)，盡快跨過(guò)初創(chuàng)期。

    李詩(shī)林認(rèn)為，對(duì)于產(chǎn)品初始備案資金的要求，初衷是打擊一些“買殼”“賣殼”的虛假私募行為，同時(shí)也為了保證私募基金管理人設(shè)立以后能夠維持基本業(yè)務(wù)收入。不過(guò)，預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)針對(duì)這一條款會(huì)反饋一些不同意見，特別是對(duì)私募股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，在實(shí)踐中，這些基金投資項(xiàng)目從項(xiàng)目接洽、投資協(xié)議談判到完成投資交割等流程、周期較長(zhǎng)，因此，這些基金往往是在投資項(xiàng)目確定以后再通知投資者實(shí)際繳付出資，而非一開始就將大量資金置于私募基金賬上。此外，當(dāng)前我國(guó)正鼓勵(lì)私募股權(quán)及創(chuàng)投基金加大對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期項(xiàng)目的投資，這些投資往往不需要太多資金，基金規(guī)模過(guò)大，反而可能會(huì)妨礙這些基金對(duì)早期項(xiàng)目的投資。因此，建議監(jiān)管層面再匯集行業(yè)內(nèi)多方面反饋意見，在規(guī)范與發(fā)展之間尋求適度平衡。

    《辦法》或于上半年落地

    值得肯定的是，《辦法》在基礎(chǔ)自律規(guī)則層面對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的新問(wèn)題作出回應(yīng)，進(jìn)一步提升規(guī)則的科學(xué)性、透明度和有效性，為私募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

    常春林預(yù)計(jì)，“《辦法》或于今年上半年正式落地。”

    華北地區(qū)某小型私募透露，“相關(guān)意見已匿名通過(guò)券商上報(bào)。由于業(yè)務(wù)實(shí)操存在特殊情況，希望監(jiān)管層面對(duì)于初創(chuàng)機(jī)構(gòu)發(fā)展中的共性情況，政策預(yù)留空間。”

    中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，存續(xù)私募證券投資基金92754只，規(guī)模5.56萬(wàn)億元；存續(xù)私募股權(quán)投資基金31550只，規(guī)模10.94萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金19354只，規(guī)模達(dá)2.83萬(wàn)億元。

    常春林預(yù)計(jì)，未來(lái)3年至5年，私募基金行業(yè)將迎來(lái)高速發(fā)展期，投資策略也更加多元化。私募基金管理人“二八分化”將更明顯，頭部、中部私募或占據(jù)超過(guò)80%的管理規(guī)模，尾部私募管理規(guī)模占比將逐漸縮小，不具特色、不能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)價(jià)值的“偽”私募將逐漸被市場(chǎng)淘汰。