高頻量化募集火爆 “錢太容易募集了”

    本報(bào)記者 施露

    “現(xiàn)在我們每周去路演，10個(gè)路演中9個(gè)都是高頻量化為主題的私募基金，這個(gè)賽道太火爆了，錢太容易募集了。”10月21日，一位管理規(guī)模超5000億美元的外資量化基金管理人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    量化私募的火爆，在規(guī)模擴(kuò)張的速度上，早已顯現(xiàn)。“去年，國(guó)內(nèi)量化行業(yè)管理規(guī)模從2000億元暴增至6000億元，今年繼續(xù)增加至近萬億。”諾亞正行副董事長(zhǎng)章嘉玉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    今年的理財(cái)市場(chǎng)，量化產(chǎn)品成為投資者爭(zhēng)相搶破頭的香餑餑。一位券商財(cái)富管理部門基金代銷負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“頭部量化私募的產(chǎn)品出來，基本都要秒光，搶都未必?fù)尩玫健?rdquo;

    賽道擁擠

    10個(gè)路演9個(gè)是高頻量化策略管理人

    火爆的量化私募背后，主要分為兩大類，一種是高頻量化，另一種是基本面量化，前者目前是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的主流，而在成熟的資本市場(chǎng)，高頻量化占比很小，基本面量化占據(jù)大量市場(chǎng)。

    “今年市場(chǎng)真的特別好，量化基金今年都募到了非常多錢，牛市下比較容易募集，目前線下路演每周10個(gè)管理人有9個(gè)都是做500增強(qiáng)指數(shù)的高頻量化，渠道也意識(shí)到這個(gè)賽道真的變得很擁擠，理財(cái)師和投資人都有點(diǎn)害怕，雖然買了很多不同管理人的產(chǎn)品，結(jié)果最后產(chǎn)品都是同漲同跌。”銳聯(lián)財(cái)智創(chuàng)辦人暨首席投資官、銳聯(lián)景淳創(chuàng)始人許仲翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。許仲翔是國(guó)際量化投資領(lǐng)域的知名學(xué)者和投資專家。

    高頻量化賽道的火爆，從規(guī)模就可以看出來。去年國(guó)內(nèi)量化行業(yè)管理規(guī)模就從2000億元暴增至6000億元，今年繼續(xù)增加至近萬億元。

    “高頻量化爆發(fā)背后主要原因是近幾年國(guó)內(nèi)在量化私募領(lǐng)域，大量引進(jìn)技術(shù)、人才，對(duì)策略進(jìn)行快速迭代，提供了超額收益，表現(xiàn)亮眼，引起投資人關(guān)注。”章嘉玉表示。

    此外，目前國(guó)內(nèi)A股巿場(chǎng)參與者散戶仍占較大比例，而散戶多半較關(guān)注短期業(yè)績(jī)。今年以來頭部量化多頭產(chǎn)品的收益，普遍要好于頭部股票多頭產(chǎn)品的收益，在相對(duì)亮眼收益表現(xiàn)下，越來越多的投資人關(guān)注量化交易的賺錢模式，量化也一度被投資者“封神”。

    以頭部量化為例，過去兩年，大部分量化產(chǎn)品年化收益超過20%，與股票多頭基金相比，高頻量化基金收益稱得上絕對(duì)靚麗，但在業(yè)內(nèi)人士看來，這種穩(wěn)贏并不一定會(huì)一直持續(xù)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者從券商渠道獲取的量化私募數(shù)據(jù)顯示，9月底至今一個(gè)月，國(guó)內(nèi)大部分高頻量化基金凈值回撤超過10%。

    “大家看到的這些量化產(chǎn)品凈值回撤大，是因?yàn)樗酶哳l量化的方法來做指數(shù)增強(qiáng)，底層邏輯是指數(shù)，中證500或1000，500是小型股，1000是迷你股，這種底倉(cāng)的指數(shù)本身波動(dòng)較大。過去兩年，投資人習(xí)慣性覺得高頻量化等于穩(wěn)定高收益，這其實(shí)不對(duì)。因?yàn)檫^去兩年A股大牛市，沒有這種指數(shù)大波動(dòng)，在高頻量化領(lǐng)域?qū)儆诋惓?，現(xiàn)在10%以上的大波動(dòng)，才是高頻量化比較正常的表現(xiàn)。”對(duì)于高頻量化近期集體回撤原因，許仲翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析道。

    對(duì)于近期國(guó)內(nèi)量化基金凈值回撤的原因，上述外資量化管理人稱主要還是流動(dòng)性導(dǎo)致的。流動(dòng)性不足的時(shí)候，量化機(jī)構(gòu)對(duì)手盤有可能是同行，所以會(huì)受到影響。

    高頻量化交易量過大

    是否會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成大動(dòng)蕩？

    高頻量化策略的本質(zhì)主要是按照一定的規(guī)則，讓計(jì)算機(jī)自動(dòng)完成交易，賺的是交易與套利的錢，目前A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)仍然以散戶投資者為主，市場(chǎng)散戶越多，量化越容易用機(jī)器、公式和算法，從散戶交易行為中，獲得超額收益。

    高頻量化最早出現(xiàn)在成熟國(guó)家的資本市場(chǎng)，但如今在成熟國(guó)家，隨著散戶逐漸消失，機(jī)構(gòu)成為交易主體，高頻量化比例逐漸在海外市場(chǎng)下跌，目前只占據(jù)很小的部分，取而代之的是基本面量化。

    “國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上高頻量化規(guī)模暴增，主要是近一年來高頻量化亮眼的凈值帶來后續(xù)大額募集，現(xiàn)在高頻量化交易量很大。高頻交易量不會(huì)讓A股漲或者跌，它只跟市場(chǎng)上散戶們?nèi)プ鰧?duì)手盤交易。”上述外資量化管理人表示。

    十一假期過后，因坊間傳量化機(jī)構(gòu)遭監(jiān)管窗口指導(dǎo)，而后A股曾出現(xiàn)短暫的指數(shù)大震蕩，多只白馬股日內(nèi)跌停的慘淡局面，市場(chǎng)將這一震蕩歸結(jié)為量化私募觸發(fā)了自動(dòng)交易而導(dǎo)致砸盤。

    “現(xiàn)在國(guó)內(nèi)量化出現(xiàn)個(gè)股極端殺跌，歐美以前都曾經(jīng)出現(xiàn)過。我無法絕對(duì)說白馬股突然跌停是量化自動(dòng)交易造成的，但這個(gè)機(jī)率是存在的。因?yàn)楦哳l量化主要看價(jià)格跟量，不管是大白馬還炒作股，只要算法判斷到價(jià)量關(guān)系能吸引散戶進(jìn)來，有上漲達(dá)到漲停的可能性，就會(huì)趕快去搶籌，或者是某個(gè)股票表現(xiàn)較弱，量化交易程序會(huì)快速交易打至跌停，然后再去跌停板把倉(cāng)位補(bǔ)回來，高頻量化做出這種事情的可能性比較高。”上述外資量化管理人表示。

    在章嘉玉看來，現(xiàn)階段隨著國(guó)內(nèi)量化策略的增加，特別是過去三年，機(jī)構(gòu)投資者的占比不斷提升，A股市場(chǎng)波動(dòng)率與過去相比下降，某種程度上可吸引更多資金參與，加上國(guó)內(nèi)量化策略基本沒有杠桿或比例較低，目前狀況短期也不會(huì)像海外那樣引發(fā)極端風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯 張明富 白寶玉）