君創(chuàng)基金總裁商維嶺：獨(dú)創(chuàng)“三維度”價值投資體系 將證券投資當(dāng)作實(shí)業(yè)投資來研究

    本報記者 王寧

    2021年，對于證券私募業(yè)來說可謂“量變”之年，一方面在于全市場管理規(guī)模大幅擴(kuò)容，另一方面多家私募管理人管理規(guī)模邁上了新臺階。近日，君創(chuàng)基金總裁、投資總監(jiān)商維嶺在接受《證券日報》記者專訪時表示，作為一家新銳私募公司，秉持科學(xué)而獨(dú)特的價值投資理念是立足發(fā)展的根本；作為證券類私募，應(yīng)當(dāng)將證券投資當(dāng)作實(shí)業(yè)投資來進(jìn)行深度研究，將每一個投資決策都基于多個維度來研判，這是公司持續(xù)經(jīng)營、脫穎而出的基石。

    今年以來，A股市場延續(xù)結(jié)構(gòu)化行情，下半年將至，私募間策略分歧明顯，對此，商維嶺認(rèn)為下半年行情將延續(xù)結(jié)構(gòu)化狀態(tài)，主要看好大消費(fèi)、醫(yī)療健康、大科技三大戰(zhàn)略方向。

    獨(dú)創(chuàng)“三維度”價值投資體系

    證券類私募在近些年迎來快速發(fā)展機(jī)遇期，公司數(shù)量也逼近萬家關(guān)口，全市場管理規(guī)模徘徊在5萬億元左右，其中，新銳私募功不可沒。商維嶺認(rèn)為，雖然公司是一家新銳機(jī)構(gòu)，但卻擁有一套經(jīng)過多輪牛熊周期檢驗(yàn)的價值投資體系，這套體系在過去的投資實(shí)戰(zhàn)中為客戶創(chuàng)造過非?？捎^的回報，未來也將有信心、有能力延續(xù)這種優(yōu)秀投資系統(tǒng)，為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值。

    商維嶺表示，縱觀百年商業(yè)史，一切偉大企業(yè)的核心競爭力歸根結(jié)底來源于經(jīng)營價值觀。價值觀決定了方法論，方法論又決定了投資回報的最終成果，最終的投資成果就是價值觀轉(zhuǎn)化的結(jié)果。公司建立了“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價值觀投資體系，在該體系保障下能夠持續(xù)不斷的創(chuàng)造價值，這就是持續(xù)經(jīng)營、脫穎而出的基石。

    “資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競爭力是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的能力，比的是投資策略、投資思想、對資產(chǎn)定價能力，以及對企業(yè)長期持續(xù)價值的理解。”商維嶺表示，公司對于價值的理解是前沿和深刻的，跳出了格雷厄姆傳統(tǒng)價值投資的框架，真正立足于公司經(jīng)營，只投資“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制的高品質(zhì)價值資產(chǎn)”，因此與頭部機(jī)構(gòu)競爭深具信心。

    據(jù)了解，君創(chuàng)基金是一家以研究驅(qū)動、專注價值、具有國際化視野、長期主義思維的基金管理公司。在公司業(yè)務(wù)組建初期就以持續(xù)創(chuàng)造價值作為核心目標(biāo)，為此構(gòu)建了“長周期、可持續(xù)、可復(fù)制的獨(dú)特價值觀體系”，在該體系指導(dǎo)下進(jìn)行思考、投資、決策，使企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展、價值研究發(fā)現(xiàn)、基金業(yè)績創(chuàng)造等方面，均能實(shí)現(xiàn)長周期、可持續(xù)、可復(fù)制的理想狀態(tài)。

    相比其他私募，商維嶺更加重視研究、重視企業(yè)價值創(chuàng)造、重視回歸企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)，并希望通過持續(xù)努力打造一個長周期可持續(xù)的投資環(huán)境，使投研團(tuán)隊(duì)能夠靜下心來扎扎實(shí)實(shí)做研究，保持專注、追求真理，發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值。

    “我經(jīng)常鼓勵團(tuán)隊(duì)進(jìn)行有復(fù)利積累的深度研究，回歸企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)，站在企業(yè)家的視角去思考、決策，及時準(zhǔn)確的理解變化，識別風(fēng)險、把握機(jī)遇。”商維嶺介紹說，公司打造了復(fù)合型背景的研究專家團(tuán)隊(duì)，鼓勵人才間相互交流學(xué)習(xí)、持續(xù)進(jìn)步。公司以價值投資做為核心策略，堅持投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)理念，將二級市場證券投資當(dāng)作實(shí)業(yè)投資來做分析。

    “我們的每一個投資決策都基于多個維度的深度研究。”商維嶺表示，首先，這是不是好賽道；其次，投資標(biāo)的現(xiàn)金流如何，創(chuàng)造價值的能力如何，長期來看企業(yè)良好的經(jīng)營狀態(tài)是否可持續(xù)；最后，所屬行業(yè)競爭格局、公司是否具備比較優(yōu)勢，關(guān)注護(hù)城河、競爭力（可持續(xù)、可復(fù)制性）。通過多維度系統(tǒng)的研究分析，來尋找當(dāng)下及未來最具增長潛力的偉大企業(yè)，準(zhǔn)確投資。

    商維嶺表示，公司希望打造出一個為優(yōu)秀資產(chǎn)管理人才的聚集平臺，為優(yōu)秀人才提供清晰可見的成長、晉升路徑，提供充分學(xué)習(xí)進(jìn)步的支持；也會根據(jù)不同人才的性格特征，培養(yǎng)強(qiáng)專用型、強(qiáng)通用型行業(yè)投資專家，給予優(yōu)秀人才足夠的激勵，使企業(yè)、人才都能得到長期持續(xù)發(fā)展。”

    下半年市場風(fēng)險集中在宏觀面

    今年以來，A股市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，下半年將至，市場風(fēng)格會否切換？商維嶺認(rèn)為，A股市場下半年行情將延續(xù)結(jié)構(gòu)化狀態(tài)，行情可能會異常分化。如果過去兩年是二八分化行情，那么接下來很有可能進(jìn)入一九分化的狀態(tài)，只有真正具備核心競爭力、具備價值創(chuàng)造的資產(chǎn)才會走出來，而絕大多數(shù)一般及不好的企業(yè)將持續(xù)陷入被邊緣化的困境；接下來，主要看好大消費(fèi)、醫(yī)療健康和大科技三大主要戰(zhàn)略方向。

    對于大消費(fèi)領(lǐng)域，商維嶺表示，消費(fèi)板塊是長久不衰的行業(yè)，優(yōu)秀的公司品牌占領(lǐng)用戶心智，強(qiáng)化公司壁壘，新創(chuàng)業(yè)的公司從生產(chǎn)模式和商業(yè)模式等角度走差異化路線。消費(fèi)涉及人類生活的方方面面，有成熟公司，有成長公司，是穩(wěn)定性和進(jìn)攻性兼具的板塊。

    而對于醫(yī)療健康領(lǐng)域，商維嶺認(rèn)為，我國的藥企從仿制藥逐步向原研藥進(jìn)化，CXO行業(yè)（醫(yī)藥外包行業(yè)）承接全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，我國的器械類公司逐步加快海外擴(kuò)張的步伐，從長期看聚焦在市場規(guī)模擴(kuò)大和競爭力加強(qiáng)的公司，會取得長期優(yōu)秀的回報。

    對于下半年市場有哪些風(fēng)險和如何防范，商維嶺則表示，下半年市場風(fēng)險主要來自于宏觀因素：首先疫情后，外部經(jīng)濟(jì)在修復(fù)，市場對美國加息的擔(dān)憂成為影響估值分母端的重要因素。其次，在國內(nèi)面臨著美國的壓制和貨幣政策正常化帶來的邊際緊縮的風(fēng)險，市場的短期的擾動因素會加大，加大持倉股的波動性；“波動不是風(fēng)險，造成本金永久損失才是風(fēng)險，接受市場的波動并利用波動，爭取進(jìn)一步提升收益率。”最后，市場上部分公司的估值偏高，需要時間消化，要合理地評估企業(yè)的內(nèi)在價值。

（編輯 上官夢露）