中性策略不再“香” 量化私募“勸退”投資者

    ●本報(bào)記者 王宇露

    近日，百億私募幻方量化對(duì)旗下量化對(duì)沖類產(chǎn)品推出“零贖回費(fèi)”政策，鼓勵(lì)客戶贖回，這一舉動(dòng)令不少投資者感到疑惑。其實(shí)，今年以來(lái)不少量化私募的量化對(duì)沖類產(chǎn)品都已不“香”，一些產(chǎn)品今年的凈值回撤達(dá)到4%-5%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)沖工具、對(duì)沖成本、客戶收益預(yù)期等方面的影響，量化對(duì)沖產(chǎn)品的吸引力正在下降，建議投資者配置量化多頭類產(chǎn)品。

    鼓勵(lì)投資者贖回中性產(chǎn)品

    近日，中國(guó)證券報(bào)記者從投資者方面獲悉，百億量化私募幻方量化給投資者發(fā)出消息，推出開(kāi)放日辦理量化對(duì)沖類產(chǎn)品“零贖回費(fèi)”政策，這一舉動(dòng)被視為是鼓勵(lì)投資者贖回中性產(chǎn)品。中國(guó)證券報(bào)記者同時(shí)已從幻方量化證實(shí)了這一消息。

    幻方量化人士介紹稱，此前，旗下中性產(chǎn)品持有時(shí)間不足一年的投資者，如果贖回確實(shí)有贖回費(fèi)?，F(xiàn)在推出的免除贖回費(fèi)，主要是針對(duì)不足期限的投資者。

    對(duì)于此次調(diào)整費(fèi)率的操作，幻方量化表示，主要是從投資者角度考慮。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)沖類型產(chǎn)品性價(jià)比有所降低：一方面，低迷的行情波動(dòng)結(jié)構(gòu)影響了策略表現(xiàn)；另一方面，較高的對(duì)沖成本與較低的資金使用率也制約了該類型策略的長(zhǎng)期收益。綜合考量投資者訴求，決定免除贖回費(fèi)，放開(kāi)對(duì)已有投資者的持有限制?；梅搅炕延谌ツ晖Ｖ沽藢?duì)沖產(chǎn)品的募集，目前仍有較大存量規(guī)模。

    對(duì)于其他機(jī)構(gòu)此類產(chǎn)品的情況，該幻方量化人士表示：“市場(chǎng)上仍然有很大的對(duì)于對(duì)沖產(chǎn)品的需求，如果這部分投資者想要去買別的私募的對(duì)沖產(chǎn)品，我們也尊重大家的選擇。”

    建議配置量化多頭產(chǎn)品

    股票市場(chǎng)中性策略，是在持有股票多頭組合的同時(shí)，通過(guò)股指期貨等工具對(duì)股票多頭組合進(jìn)行完全對(duì)沖，主要獲取股票多頭組合超越市場(chǎng)指數(shù)的收益。理論上，在任何市場(chǎng)環(huán)境下，中性產(chǎn)品都能獲得比較穩(wěn)定的收益，因而也被很多投資者視為固收產(chǎn)品的替代品。

    不過(guò)，近段時(shí)間多家頭部量化私募的中性產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，幾家頭部私募的中性產(chǎn)品，今年以來(lái)收益水平都不太理想，甚至有一些凈值回撤幅度達(dá)到4%-5%。

    對(duì)此，另一家百億量化私募九坤投資創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理王琛表示，中性策略雖然產(chǎn)品波動(dòng)小，但絕對(duì)收益并不高，在看好長(zhǎng)期市場(chǎng)貝塔收益的情況下，量化私募機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇降低中性產(chǎn)品的比例，傾斜增加多頭類產(chǎn)品；另外，由于內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)沖成本較高，對(duì)管理人來(lái)說(shuō)，需要更高的策略確定性，相應(yīng)也會(huì)限制量化策略的容量。

    對(duì)于旗下中性策略產(chǎn)品，王琛表示，目前中性產(chǎn)品沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放募集，一直執(zhí)行的都是零贖回費(fèi)。九坤不主動(dòng)鼓勵(lì)客戶贖回，量化中性策略有其自身客戶適應(yīng)需求。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需理性對(duì)待市場(chǎng)變化，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的范圍內(nèi)，選擇適合自己的產(chǎn)品。

    王琛稱，2015年之后，由于股指期貨受限，導(dǎo)致市場(chǎng)供需不平衡、股指期貨貼水?dāng)U大，對(duì)沖成本提高，量化中性對(duì)沖策略面臨極大的挑戰(zhàn)，也在一定程度上影響了產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和整個(gè)量化行業(yè)的管理規(guī)模。中性策略發(fā)展情況要看市場(chǎng)、政策的變化，包括市場(chǎng)對(duì)沖工具、對(duì)沖成本、客戶收益預(yù)期等。

    王琛建議，看好A股量化選股類產(chǎn)品的投資者，多關(guān)注量化多頭類產(chǎn)品。“從A股市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，隨著金融工具不斷豐富、市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善，海外資金也在增配A股，投資者逐漸認(rèn)可A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們也比較看好中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資預(yù)期，看好A股量化選股類產(chǎn)品，鼓勵(lì)投資者購(gòu)買多頭產(chǎn)品。”