“單次T+0”引爆量化私募圈 高頻策略料升級(jí)

    受上交所日前發(fā)布的“適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)”消息影響，6月1日券商板塊大幅上漲。這一涉及交易制度的重磅消息也迅速在量化私募圈中“刷屏”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“T+0”未來(lái)若實(shí)施，對(duì)高頻量化策略形成利好，各家量化私募機(jī)構(gòu)將設(shè)法不斷進(jìn)化、升級(jí)自身策略。

    利好高頻量化策略

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“單次T+0”對(duì)量化私募不同策略的影響程度差異較大，對(duì)高頻量化策略形成利好，但偏低頻量化策略需要應(yīng)對(duì)規(guī)則的變化。

    私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊表示，每次交易制度的變化，都會(huì)引發(fā)量化私募新一輪的升級(jí)和“軍備競(jìng)賽”。整體看，“單次T+0”制度的推出對(duì)于高頻量化策略是比較大的利好，因?yàn)楦哳l量化策略主要基于偏短期的交易數(shù)據(jù)，在“單次T+0”制度下交易的流動(dòng)性和周轉(zhuǎn)率都將得到大幅度提高，因此高頻量化策略受益明顯。但是，“單次T+0”制度對(duì)于比較傳統(tǒng)的多因子量化策略，尤其是以基本面低頻數(shù)據(jù)為主的策略會(huì)造成沖擊，因?yàn)?ldquo;單次T+0”交易會(huì)加大日內(nèi)的波動(dòng)，以基本面因子為主的偏低頻量化策略在收益可能下降或者不變的情況下，策略波動(dòng)反而加大，所以整個(gè)策略的性價(jià)比也在下降。整體看，“單次T+0”制度若實(shí)施，以量?jī)r(jià)因子為主的偏高頻量化策略可能會(huì)接近于無(wú)縫對(duì)接，甚至還能因此獲利，而其它以基本面為主的偏低頻量化策略則需要應(yīng)對(duì)交易制度方面的變化。

    不過(guò)，多位私募人士認(rèn)為，相比于全面推進(jìn)“T+0”，“單次T+0”交易的影響較為有限。某私募人士坦言：“單次‘T+0’與‘T+1’相比變化不是特別大，這意味著日內(nèi)只允許賣一次，而不是反復(fù)買賣。因此在原有策略的基礎(chǔ)上，只需調(diào)節(jié)個(gè)別小參數(shù)就能較快適應(yīng)新的交易制度。”

    茂源資本表示，不少量化私募的策略邏輯以及交易行為模式都是建立在“T+1”基礎(chǔ)上。但未來(lái)首先落地的可能是“單次T+0”，而不是全面放開“T+0”，因此整體影響不會(huì)太大。“應(yīng)對(duì)單次‘T+0’無(wú)需做特別準(zhǔn)備，目前策略和交易方式能無(wú)縫應(yīng)對(duì)‘單次T+0’的推出。收益率的提升還需關(guān)注具體策略，但整體看，越短線的策略肯定越受益。當(dāng)然，新交易規(guī)則的推出必然會(huì)對(duì)舊有交易模式和格局造成一定沖擊，各家機(jī)構(gòu)都將選擇升級(jí)自身策略。”

    落地仍需時(shí)間

    機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“單次T+0”交易目前仍處在研究階段，真正落地仍需時(shí)間。某大型私募表示，“單次T+0”的落地一方面需要完成系統(tǒng)、硬件的布置，這方面相對(duì)容易。另一方面，交易所層面還要調(diào)整交易風(fēng)控規(guī)則，這方面更為重要。量化私募機(jī)構(gòu)則要在此基礎(chǔ)上，再搭建自己的硬件系統(tǒng)，包括交易、風(fēng)控系統(tǒng)等。

    一位公募基金經(jīng)理表示，對(duì)于秉承長(zhǎng)期投資理念的公募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目前主板流動(dòng)性較好，引入“單次T+0”對(duì)公募基金的交易影響不大。在科創(chuàng)板引入“單次T+0”交易意義比較顯著，有助于提高市場(chǎng)的活躍度。

    即便如此，“單次T+0”的消息仍然令量化私募界感到興奮。“量化私募仍有廣闊發(fā)展空間，相關(guān)策略仍將保持高度吸引力。”前述私募人士說(shuō)。從過(guò)往業(yè)績(jī)看，量化私募整體業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，2013年至今，量化對(duì)沖策略私募基金每年均實(shí)現(xiàn)了正收益。其中，截至今年5月底，量化對(duì)沖策略私募基金今年以來(lái)收益為4.48%，近兩年收益為14.51%，近五年收益為29.9%。與之相對(duì)應(yīng)的是，今年以來(lái)量化對(duì)沖基金的最大回撤僅為1.64%，近兩年則為2.92%，近五年為4.02%。