募資艱難 小私募掙扎“生死線”

    近期，部分小型私募正在轉(zhuǎn)讓或關(guān)門。據(jù)中國證券報記者了解，募資難是這些小私募關(guān)門的重要原因。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）最新數(shù)據(jù)顯示，目前有兩萬家私募管理規(guī)模處于5億元“生死線”下。業(yè)內(nèi)人士表示，除服務好“種子客戶”外，小私募要想繼續(xù)擴大自身投研與銷售能力，根本仍在投資管理能力。

    行業(yè)遇嚴冬私募慢慢熬

    私募尤其是小私募募資難是行業(yè)普遍現(xiàn)象。近日，記者在多個私募微信群中看到，不少私募發(fā)布“優(yōu)先資金方，歡迎對接”。據(jù)了解，目前投資機構(gòu)募資渠道主要有三：一是機構(gòu)投資者；二是高凈值人群；三是第三方渠道，包括銀行的委外渠道、信托、券商等。

    一家小型私募表示，銀行代銷方面一直屬于“頭部效應”，選業(yè)績靠前的大私募，而之前受傭金驅(qū)使偏愛頻繁交易小私募的券商，近段時間來顯示出向大私募傾斜。該人士表示，“銀行就別想了，要求太高，券商稍容易。”

    另一家小型私募負責人告訴記者，券商白名單并不好進。一方面，大部分券商代銷的私募規(guī)模在50億以上；另一方面，需私募業(yè)績不錯，并保持3年穩(wěn)定業(yè)績，回撤小。若是小私募，這方面要求則更高。“目前已有大券商暫停代銷，小型券商表示若私募業(yè)績不錯，超過兩年可以代銷。”

    一位大券商機構(gòu)業(yè)務總監(jiān)表示，目前其代銷的私募規(guī)模都在50億以上，還要求3年以上業(yè)績不錯、回撤較小、策略符合主流市場。其中，對小私募需知根知底，投資水平穩(wěn)定，系統(tǒng)內(nèi)的會推薦。

    募資環(huán)境不好是多位私募合伙人的心聲。一家中型私募合伙人表示，近期較大感觸是，各家募集都面臨困難局面。“目前二級市場投資風險較大，難以把握，能維持不虧損就不錯了，投資收益非常難做，激進募資擴大規(guī)模暫不考慮。”他表示，目前市場資金面緊張，無論實業(yè)或金融，資金都較匱乏，尤其在銀行銀根收緊，持續(xù)高壓去杠桿，融資渠道幾乎被全面打擊。此外，實業(yè)獲取資金較難，并無富余資金投入股市。

    上海國鈺投資合伙人李濤坦言，所在機構(gòu)通過自有渠道募資，暫未啟動外募。但今年的確比往年難募，此前出現(xiàn)的券商停銷，機構(gòu)對私募變得更為挑剔。這意味著未來一批依靠管理費經(jīng)營的私募或有關(guān)閉風險。

    廣州一家小型私募表示，私募依靠個人能力生存的時代已經(jīng)過去，未來將是拼團隊、規(guī)模、品牌效應時代，草根起步的私募難以為繼。

    多數(shù)私募均表示，“目前市場環(huán)境下，很多合作并不好操作，暫時服務好種子客戶，通過慢慢熬從而活下來。一般來說，連續(xù)3年業(yè)績不錯，公司賬面錢較充裕，就能熬過去。”

    環(huán)球同此涼熱

    業(yè)內(nèi)人士表示，私募管理費大多按1%至1.5%計算，假設按1.5%算，除去支付通道和渠道各方費用，實際到手約1%。因此，按收入1%管理費測算，一家5億元管理規(guī)模的私募，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬元，僅勉強覆蓋成本。所以，行業(yè)內(nèi)普遍將5億元管理規(guī)?？醋魉侥?ldquo;生死線”。

    最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月底，已登記的證券投資私募管理人共有8752家。實際上，其中有不少小私募管理規(guī)模在“生死線”下。

    目前，全球私募行業(yè)處境不樂觀。數(shù)據(jù)提供商eVestment最新數(shù)據(jù)顯示，4月對沖基金凈流入17.8億美元，今年以來凈流入136.7億美元，表面看似乎不錯。實際上，近63%的管理者報告顯示，4月資金呈凈流出，為2016年10月以來最高水平。超五成基金經(jīng)理表示，2018年來資金整體呈凈流出。此外，多數(shù)對沖基金在2018年面臨較大贖回壓力。

    Preqin報告表示，2015年以來，全球?qū)_基金中11%至13%的基金管理人掌握著88%至92%的資金。其中，截至2018年5月，13%的全球?qū)_基金管理人擁有88%的資金，多數(shù)小對沖基金面臨募資艱難、生存不易的問題。

    投資管理能力仍是根本

    從全球范圍看，小私募相比有品牌效應的大私募在資金募集方都面臨較大難題。小私募在困難中前行，除發(fā)展銷售渠道外，私募根本仍在投資管理能力、提升業(yè)績上。美國領(lǐng)先私募基金管理人開展多元化業(yè)務策略，不斷豐富私募產(chǎn)品，對沖基金在VC、PE方面積極拓展，協(xié)同發(fā)展。

    一位券商人士表示，小私募仍有機會，目前FOF可能配置中小私募來尋求業(yè)績彈性。上述私募負責人表示，目前在尋求是否能與機構(gòu)合作私募FOF，除希望能進券商白名單外，成為大私募的名單池也不錯。此外，因第三方機構(gòu)門檻相對較低，部分私募希望與之合作。

    第三方機構(gòu)私募排排網(wǎng)研究員劉慶連表示，若為私募代銷，會從兩方面考察。一是通過定量分析，依據(jù)私募產(chǎn)品的凈值做統(tǒng)計或金融模型的研究；二是通過定性分析。若針對小私募，需要業(yè)績突出，排名靠前，凈值修復能力較強，風控意識強。一般來說，回撤在5%以內(nèi)，夏普比率大于3。

    上述私募負責人表示，“今年對公司比較關(guān)鍵，一方面，公司擴招了研究員和銷售；另外，在嘗試其他合作。”另一家私募表示，“全靠自身拓展募集，服務好種子用戶，雖然發(fā)展不快，但也不錯。”他表示，目前通過擴招銷售來加大自身募集力度，“靠不了別人就得自己發(fā)憤”，“過段時間將發(fā)新產(chǎn)品，一期業(yè)績不錯，還給投資人分過紅，在種子用戶里信譽不錯，估計二期募集不會太難。”