本輪豬肉股大漲背后邏輯是什么？

    今年以來，全A指數(shù)上漲超過25%，儼然是一片“牛市來了”的景象。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)漲得更好，今年以來行業(yè)平均漲幅近70%，成為這波行情的“領頭羊”。影響畜禽養(yǎng)殖業(yè)基本面的因素有很多，但這一輪上漲的核心邏輯主要是市場預期豬肉價格已經(jīng)處于周期底部，未來豬肉價格很有可能會上漲。

    那本輪豬肉價格上漲的背后邏輯是什么？這就要從“豬周期”說起。豬肉價格受很多因素影響，廣義的豬周期包含了短、中、長周期，狹義的豬周期只包含中周期。

    短周期來自于季節(jié)性的消費變化，一年為一個周期，主要受節(jié)假日影響。這個道理很簡單，當大家都想吃豬肉的時候，豬的價格就會提高。所以春節(jié)期間大家對豬肉的消費需求高，菜場豬肉價格自然就上漲。歷史來看，一般消費旺季為12月到次年2月，其次是中秋、國慶節(jié)前的8月、9月。從生產(chǎn)端來看，4季度生豬出欄量是全年最高的，1季度由于年前豬肉已經(jīng)儲備充足，出欄量明顯下降，是全年最低點。

    中周期是整個豬周期中最重要的，主要來自于養(yǎng)豬戶對當期生產(chǎn)數(shù)量和前期價格的博弈。這里先簡單說一下邏輯，下面一個部分會展開來說明。簡單來說，當養(yǎng)豬戶覺得豬肉價格比較高時，會決定多養(yǎng)些豬，希望未來能夠以高價多賣出一些豬；但當每個養(yǎng)豬戶都這么想后，豬的供給就會提升，造成供過于求；供過于求導致豬的價格下跌，當豬價格下跌，養(yǎng)豬戶又不想生產(chǎn)太多豬，減少豬的供給；豬變少了，導致需求超過供給，豬的價格又提升；然后養(yǎng)豬戶又開始增加豬的產(chǎn)量。這樣周而復始的循環(huán)，就形成了豬的中周期。

    長周期來自于以玉米為主的生產(chǎn)成本變化。生產(chǎn)豬會需要人工、場地和最重要的飼料。根據(jù)研究顯示，生豬養(yǎng)殖成本中（人工成本除外）飼料費用占60%，而飼料中玉米成分約占60%-70%，所以豬的長周期主要來自于玉米價格的變化。比較玉米和豬肉價格，從2009年開始的數(shù)據(jù)來看，玉米價格與生豬價格具備相關性，兩者區(qū)間相關系數(shù)達0.21。長期來看，隨著玉米種植技術的提升、效率的提高，玉米價格有望處于下行趨勢，進而降低豬飼料的成本。

    這波豬周期主題的漲勢又快又急，現(xiàn)在再入場或許已經(jīng)相對比較滯后了。從過去兩輪豬周期的價格來看，最低價位約10元/千克左右，最高價位約20元/千克左右，價差約1倍。截至2019年3月5日，已經(jīng)有4只畜禽養(yǎng)殖股漲超過1倍了，等于最近的漲幅已經(jīng)超過豬周期可能帶來的豬價漲幅空間。部分相關股票的暴漲除了基本面預期外，更多的是市場情緒的提升。

    不過沒關系，雖然沒有趕上這輪豬周期的暴漲，豬周期的邏輯其實可以適用到很多領域，特別是那些生產(chǎn)周期比較長，價格比較難預測的行業(yè)。投資有些時候并不艱澀，有時候只是基于常識。關鍵還是在于持續(xù)的學習、跟蹤和博弈。