穩(wěn)住全球經(jīng)濟(jì)還得靠微觀主體創(chuàng)新

    在新冠肺炎疫情遠(yuǎn)未步入消退周期之時(shí)，貿(mào)然進(jìn)行經(jīng)濟(jì)重啟無異于引爆疫情的二次大流行，上述困局無論對美國、歐洲還是其他疫情嚴(yán)重地區(qū)均不例外。

    美聯(lián)儲主席鮑威爾日前在出席國會聽證會時(shí)，對有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)能迅速擺脫疫情引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的樂觀預(yù)期潑了一盆冷水，坦承在疫情得到控制之前，美國經(jīng)濟(jì)依然存在“重大不確定性”，美聯(lián)儲將維持利率在0%至0.25%的區(qū)間不變，并承諾至少在2022年之前保持低利率。

    除了強(qiáng)調(diào)不確定性之外，鮑威爾的講話還涉及經(jīng)濟(jì)長期低迷可能加大現(xiàn)有的不平等，并加速損害弱勢群體的利益，進(jìn)一步打擊中小企業(yè)等。目前，美國已有超過10萬家的中小企業(yè)被迫永久關(guān)閉，這對經(jīng)濟(jì)肌體的傷害不亞于一批大企業(yè)的倒閉。因?yàn)橹行∑髽I(yè)不僅貢獻(xiàn)了超過一半的工作機(jī)會，更是關(guān)乎民生福祉的體系性存在。盡管在政府的救助下，已有420萬家中小企業(yè)獲得了喘息機(jī)會，但是對于3000萬家中小企業(yè)而言，14%的救助覆蓋面顯然過低。而對于千千萬萬個(gè)普通家庭來說，聯(lián)邦貸款和補(bǔ)助金的發(fā)放在一定程度上抵消了失業(yè)帶來的巨大恐慌與收入斷流，但不少困難家庭依然在絕望中等待著可能的希望。

    所幸的是，美聯(lián)儲于今年3月啟動的緊急救市行動幫助穩(wěn)住了金融體系，避免了系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)的倒閉進(jìn)而可能引發(fā)更大規(guī)模的危機(jī)。美聯(lián)儲在財(cái)政部的配合下，以“零利率+無限量QE”的政策組合，再度向市場證明了貨幣學(xué)派有關(guān)大危機(jī)時(shí)期貨幣政策可以發(fā)揮更有效作用的正確性。不過，所有懂得貨幣金融學(xué)的人都知道，美聯(lián)儲這種無上限擁抱現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的無節(jié)制流動性釋放，盡管在短期內(nèi)換來了美股“閃崩”之后的報(bào)復(fù)性回升，但是留給美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)則是，僅僅在3月份的一月內(nèi)就增加了2萬億美元的負(fù)債。到了4月29日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)6.7萬億美元，6月10日的這一數(shù)據(jù)則升至7.22萬億美元。照此節(jié)奏，預(yù)計(jì)年底上摸10萬億美元將是大概率事件。即便如此大規(guī)模放水，美聯(lián)儲預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)仍將大幅萎縮6.5%，且這一預(yù)估是建立在不會暴發(fā)第二波嚴(yán)重疫情前提下的。

    直升機(jī)撒錢的另一直接后果是聯(lián)邦赤字的大幅上升，由于稅源超前萎縮與開支激增，今年4月，美國聯(lián)邦政府赤字創(chuàng)下了史上單月最高的紀(jì)錄，達(dá)到7380億美元。有財(cái)政官員經(jīng)評估核算認(rèn)為今年4月和5月的單月赤字中，分別約有9000億美元和2500億美元赤字直接與疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退有關(guān)。預(yù)計(jì)在2020財(cái)年，聯(lián)邦赤字規(guī)模將達(dá)3.7萬億美元，相當(dāng)于美國一年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的七分之一。

    筆者判斷，如果新冠肺炎疫情在感恩節(jié)（11月26日）之前不能得到有效控制，則美國全年的產(chǎn)出缺口至少要到2022年中才能得到填補(bǔ)。考慮到全球產(chǎn)業(yè)鏈在疫情沖擊下業(yè)已出現(xiàn)的局部斷裂現(xiàn)象，以及基于各種安全因素的貿(mào)易保護(hù)主義帶來的相關(guān)沖擊，預(yù)計(jì)今后兩三年內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)都將在不確定與苦尋復(fù)蘇道路上徘徊。即便由于疫苗的問世與大規(guī)模應(yīng)用使各國最終控制和化解了疫情，但這場沒有基線場景的超大規(guī)模沖擊，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域留下的將是各國赤字和債務(wù)的超預(yù)期增長以及膨脹到難以消化的央行資產(chǎn)負(fù)債表等一系列難題。

    自疫情發(fā)生以來，美歐等國祭出的貨幣與財(cái)政應(yīng)對措施主要包括為穩(wěn)住市場情緒而投放的天量流動性、直接援助乃至接管那些因受疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)以及救助底層百姓等。這些顯然并未超出以往的政策框架。

    正如新冠肺炎疫情之于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一場難以找到基線場景的超大規(guī)模沖擊一樣，人類在應(yīng)對超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)或曰大蕭條的歷史進(jìn)程中所積累的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識與反危機(jī)經(jīng)驗(yàn)，在面對新危機(jī)沖擊時(shí)往往不夠用、不頂用以致于必須重新確立政策基準(zhǔn)。相應(yīng)的，即便是擁有最多諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主的美國，也無法單憑運(yùn)用貨幣政策與財(cái)政政策的組合就能修復(fù)新冠肺炎疫情造成的沖擊。依然雄踞全球央行之巔的美聯(lián)儲，即便本領(lǐng)再強(qiáng)也無法改變超大規(guī)模貨幣投放既是天使更是魔鬼的事實(shí)。穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)預(yù)期乃至走出危機(jī)，最終還得依靠微觀主體創(chuàng)新與營商稟賦的廣泛激活。

    （作者系上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院院長）