■本報記者 劉琪
在11月20日新貸款市場報價利率(LPR)第四次報價出爐前,央行于11月18日及11月19日連續(xù)兩天分別進行了1800億元、1200億元的7天逆回購操作,中標利率均較此前下降5個基點至2.5%。此舉在分析人士看來是為了進一步壓低銀行資金成本,從而順利引導1年期LPR報價再次下行。
而這兩次7天逆回購操作共計3000億元資金也將于本周到期,央行是否會進行公開市場操作來維護市場流動性?對此,中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示,作為公開市場操作的一種,央行的逆回購主要是為了對資金的期限和結(jié)構(gòu)性失衡進行調(diào)節(jié)。目前銀行體系的流動性處于合理充裕的水平,理論上來講,月末增加的財政支出可以對沖到期的逆回購,因此對市場流動性不會產(chǎn)生很大的影響,央行本周應(yīng)該不會有逆回購的動作。
時近年末,展望12月份資金面,將有4735億元中期借貸便利(MLF)到期。同時,從往年來看,臨近跨年時,繳稅、繳準、政府債券發(fā)行繳款等因素疊加跨季資金需求上升,且年末財政集中支出與流動性收緊時點存在錯位,銀行間市場資金面往往呈現(xiàn)收緊態(tài)勢,尤其是跨年資金利率上行顯著。
“11月初有4035億元的MLF到期,進一步考慮到即將到期的逆回購,目前在年內(nèi)應(yīng)該還會再開展MLF,達到穩(wěn)定市場流動性和穩(wěn)定匯率的目的。”盤和林認為,在寬松的政策環(huán)境下,利率應(yīng)該也會有進一步下調(diào)的空間,不過幅度應(yīng)該有限。
值得關(guān)注的是,央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確指出,央行下一階段將“實施好穩(wěn)健貨幣政策,加強逆周期調(diào)節(jié),保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長”。而在第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中,央行則是表示“實施好穩(wěn)健貨幣政策,適時適度進行逆周期調(diào)節(jié),保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定”。可以看到,逆周期調(diào)節(jié)力度開始加大——由二季度的“適時適度”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;加強”。
在盤和林看來,年末央行大概率會執(zhí)行相對寬松的貨幣政策,MLF和逆回購的利率應(yīng)該會進一步下調(diào)。一方面考慮到實體經(jīng)濟需要一個相對穩(wěn)定的寬松的市場環(huán)境。另一方面,目前我國正在開展LPR改革,LPR未來將會和市場利率掛鉤,需要一些過渡性操作。
川財證券研報認為,逆周期調(diào)節(jié)多次提及,央行可能采取相對寬松的貨幣政策。不排除央行12月份再度降準,以改善商業(yè)銀行流動性指標的可能性。
中信證券研報中預計,2020年貨幣政策需要兼顧逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通脹預期的雙重目標,在長期轉(zhuǎn)型和短期增長的權(quán)衡中,重點在于穩(wěn)定市場預期。在數(shù)量工具上,短期以定向操作為主,料全年仍有定向降準空間;中長期完善基礎(chǔ)貨幣投放機制,預計拉長期限、擴大范圍為方向。在利率工具上,MLF可能多次小幅下調(diào),空間關(guān)注增長要求、節(jié)奏關(guān)注通脹預期和LPR運用實際;利率傳導體系繼續(xù)完善,MLF-LPR形成機制或?qū)⒓铀偻七M。
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