全球股市走熊 簡單降息解決不了問題

    2008年全球金融危機(jī)后，美國、歐元區(qū)和日本的利率不斷下調(diào)，并推出數(shù)輪大規(guī)模量化寬松（QE）向市場注入流動性時，他們也許不會想到，在10多年后的今天，市場會以一場全球性的熊市來為此買單。

    新冠病毒的全球蔓延和油價的崩盤這兩只“黑天鵝”，成了全球主要市場進(jìn)入熊市的導(dǎo)火索，并讓數(shù)個歐美國家的經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退邊緣。當(dāng)下的全球性熊市不僅給了資產(chǎn)重新定價的機(jī)會，也同時證明了簡單的降息或者量化寬松，解決不了結(jié)構(gòu)性的問題，新冠疫情只不過是起到了催化劑的作用，否則很難想象市場會以如此速度快速進(jìn)入熊市。

    回顧以往，后金融危機(jī)以來，全球央行的超寬松貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)價格遠(yuǎn)超市場基本面。在超寬松貨幣政策下，美國迎來了有記錄以來最長經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期和最長牛市，還創(chuàng)下近50年最低的失業(yè)率、新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不斷創(chuàng)新高……但也同樣是在這樣的超寬松環(huán)境下，標(biāo)普500從歷史高點跌入熊市，僅用了17個交易日。

    本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，使得一部分投資者的重心從證券市場轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)市場，從而促進(jìn)了美國房地產(chǎn)市場需求的逆勢增長。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，伴隨著房價下跌，又使得一部分投資者的重心從房地產(chǎn)市場回歸證券市場。后金融危機(jī)時代的開端，是美聯(lián)儲將利率從5.25%一路下調(diào)至0.25%的歷史低點，維持長達(dá)7年之久，加上其6年來三輪量化寬松帶來的3萬多億美元流動性，企業(yè)利潤的穩(wěn)定增長成了美股上漲的堅實基礎(chǔ)。在這輪長達(dá)11年的“超級大牛市”里，道瓊斯?jié)q了341.78%、標(biāo)普500漲了301.15%、納斯達(dá)克漲了520.99%（均未剔除通脹因素）。

    不僅是美聯(lián)儲，金融危機(jī)后，歐洲央行也將存款利率從3.25%一路下調(diào)至負(fù)0.5%，導(dǎo)致歐元區(qū)銀行和金融體系舉步維艱，且通脹長期顯著低于該行2%的目標(biāo)；日本在連續(xù)推出了多輪量化寬松以及量化質(zhì)化寬松（QQE）后，還是無法將經(jīng)濟(jì)從通縮泥潭中拉出來，于是該行將利率一路下調(diào)至負(fù)0.1%……

    即便在這種情況下，不少華爾街投行策略師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍表示，目前需要全球央行步調(diào)一致地施行寬松的貨幣政策。本月初以來，已有美聯(lián)儲、澳聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行等全球主要央行先后緊急降息，但不幸的是，這些央行已經(jīng)沒有多少降息的空間——3月12日歐洲央行維持利率不變便是一個極端例子（再降息對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來說已幾乎沒有刺激作用）。

    央行確實可以通過降息來提供經(jīng)濟(jì)上的刺激，但簡單降息解決不了所有問題。以應(yīng)對新冠肺炎為例，嚴(yán)密有力并且合理的防控措施才是根本，只有疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)才會好轉(zhuǎn)。簡單靠央行“放水”，是沖不走病毒的。