商品價格下跌預(yù)警全球經(jīng)濟前景

    有段子云：現(xiàn)在各處天臺上都擠滿了人，有股民、“幣民”、球迷，而近一周來不少大宗商品投資者也擠上來，和前面三個群體湊齊“天臺四金剛”。

    一般情況下大宗商品投資者顯得比較風輕云淡，因為這個行業(yè)屬于典型的大經(jīng)濟周期，和經(jīng)濟發(fā)展的趨勢相關(guān)，只要周期性操作就不會太離譜，且短期內(nèi)波動也不會太劇烈。之所以擠進“四大金剛”，是因為近期商品市場反常地大幅波動。

    跟蹤從石油到咖啡，從黃金到銅，從豬肉到大豆等25種的大宗商品價格波動的彭博商品指數(shù)本周跌至去年12月以來的最低水平。彭博大宗商品指數(shù)6月創(chuàng)下了兩年以來最大月度跌幅，其結(jié)果是從5月底的今年高點至今，一個多月中該指數(shù)跌幅將近10%。這樣的跌幅遠大于以波動著稱的摩根士丹利國際資本指數(shù)，后者同期只下降了略超1%。

    盤點具體品種就會發(fā)現(xiàn)，大宗商品已經(jīng)陷入了一場“比慘游戲”，尤其是7月11日成為“商品血洗日”。在能源方面，北海布倫特9月原油期貨收跌5.46美元，創(chuàng)2013年11月28日以來最大單日美元跌幅；百分比跌幅6.92%，創(chuàng)2016年2月9日以來最大單日百分比跌幅。此外原油市場中另一個基準價美國西德州油表現(xiàn)也同樣不佳。雖然美國原油庫存創(chuàng)2016年以來最大降幅，但這并不足以提振市場信心，油價還是創(chuàng)下一年來最差單日表現(xiàn)。

    金屬方面，倫敦金屬交易所（LME）的銅、鉛和鋅的價格均跌至約一年最低位，鋁、鎳和錫也在苦苦支撐。本來理論上說當工業(yè)金屬由于需求前景黯淡而價格下跌時，作為重要避險資產(chǎn)的貴金屬會從中受益。但這次連黃金都沒從跌勢中幸免，美元上漲再度削弱其避險屬性。從4月下旬以來，金價已經(jīng)累計下跌約7%。

    農(nóng)產(chǎn)品更是這輪下跌的“重災(zāi)區(qū)”，彭博農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌至歷史新低。小麥、玉米和棉花等品種全線下挫，處于風口浪尖的大豆價格更是跌到冰點以下，上一次大豆價格處于目前水平時，還是2008年金融危機前。

    大宗商品市場從以往的平靜轉(zhuǎn)向狂暴，突變的畫風讓不少投資者措手不及。在這背后是全球市場需求疲弱、爭端不斷升級、經(jīng)濟前景不確定性加強以及歐佩克采取增產(chǎn)措施等利空信息密集砸向市場，讓商品市場不堪重負。

    不過比商品價格下跌影響更深遠的是未來趨勢。由于和需求等基本面密切相關(guān)，商品價格通常被視作判斷經(jīng)濟景氣程度的先行指標，尤其是銅和石油這些與工業(yè)用途廣泛的商品價格能反映出世界經(jīng)濟的健康狀況，它們的價格普遍下行意味著對經(jīng)濟前景已經(jīng)發(fā)出預(yù)警信號。

    商品價格下跌會帶來連鎖反應(yīng)，從而給全球經(jīng)濟帶來更廣泛的負面影響。近幾周商品市場下跌已經(jīng)讓新興市場雪上加霜。原材料生產(chǎn)和出口是不少新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟支柱，而出口減少會讓這些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本來就脆弱的國家面臨更大考驗。比如需要應(yīng)對本幣貶值帶來的沖擊，就連澳元和加元這樣發(fā)達國家的大宗商品貨幣近來都陷入波動，更別說智利比索等規(guī)模小得多的貨幣了。這種聯(lián)動效應(yīng)目前已經(jīng)在市場上體現(xiàn)出來，在大宗商品價格下行的同時，摩根士丹利新興市場股票指數(shù)和新興市場貨幣指數(shù)也雙雙下挫。

    更嚴重的后果是大宗商品收入快速下降，會讓一些出口國債務(wù)違約的風險加大。從一些指標衡量，目前的全球債務(wù)形勢甚至比2008年全球金融危機前更嚴峻。國際清算銀行最近的一份報告顯示，2008年的全球債務(wù)為60萬億美元，與目前170萬億美元的債務(wù)相比要小得多。更糟糕的是，今天全球債務(wù)與GDP之比，要比2008年華爾街投行雷曼兄弟垮臺前高出40%。

    一些收支嚴重依賴于大宗商品的新興市場國家有可能成為全球債務(wù)鏈條上的薄弱環(huán)節(jié)，而率先泡沫破裂。最壞的情況則是債務(wù)危機向更廣的范圍蔓延，向上傳導(dǎo)至發(fā)達國家，從而對全球經(jīng)濟造成更嚴重的破壞。從目前情況看，幾乎無法阻止債務(wù)泡沫進一步膨脹的趨勢。

    但僅僅在半年前，這些風險還被廣泛忽視。具有諷刺意味的是，就在年初的時候，大宗商品被普遍看作今年前景最好的領(lǐng)域。當時受全球經(jīng)濟增長有力、美元疲軟影響，大宗商品高歌猛進，當時億萬富豪、有“新債王”之稱的債券經(jīng)理人杰弗里·拉克還在看多大宗商品，認為是今年的最佳投資之一，其給出的理由是商品通常會在經(jīng)濟周期的后期階段上揚。

    不過，即使大宗商品遭遇“夏季跌勢”，但還有機構(gòu)作為“死多頭”依然看好后市。高盛報告認為目前大宗商品市場有些反應(yīng)過激，并維持對原材料的看漲立場，預(yù)計大宗商品在未來一年內(nèi)將攀升10%。不幸的是，高盛的報告在大宗商品圈經(jīng)常被看作是反向指標。