回歸雙向波動 匯率彈起來護航逆周期調控

    在幾乎要邁進“6.2時代”的關頭上，人民幣對美元匯率收回“臨門一腳”，自3月初以來出現(xiàn)了一定回調。上周，隨著美元指數(shù)進一步逼近100大關，人民幣對美元匯率繼續(xù)調整，逐漸遠離6.3元一線。

    外匯分析人士指出，當前中外經濟與政策走向的差異，使人民幣匯率升值面臨的阻力逐漸加大。持續(xù)數(shù)月“逆風上行”之后，人民幣匯率可能適度向基本面和政策面回歸，但得益于出口結匯需求旺盛、政策夯實經濟增長等因素支撐，年內出現(xiàn)大幅貶值的風險較小。人民幣匯率雙向浮動的彈性有望繼續(xù)增強，也可為宏觀政策逆周期調控保駕護航。

    收回“臨門一腳”

    從6.37元一線起步，先后發(fā)起兩輪攻勢，步步逼近6.3元關口……開年以來，人民幣匯率繼續(xù)向上。3月1日，在岸、離岸人民幣對美元匯率最高分別升至6.3048元、6.3071元，距重回“6.2時代”僅一步之遙。“從一年前險些跌破7.2元，到如今重新接近6.2元，人民幣匯率若跨過6.30元，將在反彈中留下又一個關鍵坐標。”一位市場人士說。

    但這一步沒有跨出，人民幣匯率隨后開始回調。上周，人民幣匯率繼續(xù)調整，逐漸遠離6.3元一線。特別是上周五，在岸和離岸人民幣匯率均出現(xiàn)較明顯回調。這一過程中，美元匯率波動的影響有所體現(xiàn)。上周美元指數(shù)逼近100大關，對非美貨幣形成不小壓力，其中上周五美元指數(shù)上漲0.62%。

    值得一提的是，談到開年以來人民幣匯率的表現(xiàn)，有不少機構使用類似“逆風上行”“逆勢升值”的表述，潛臺詞是人民幣匯率的強勢，在某種程度上超出或背離了形勢變化。一個被頻繁提及的現(xiàn)象，正是“美元強，人民幣更強”。

    進入2022年，美元指數(shù)累計上漲超過3%，非美貨幣大多對美元貶值。人民幣是個例外，其對美元繼續(xù)升值，屢創(chuàng)多年新高，進而推動人民幣匯率指數(shù)不斷刷新紀錄。然而，一些市場觀察人士認為，前期支撐人民幣匯率升值的一些因素已發(fā)生變化。比如，平安證券首席經濟學家鐘正生提到，年初結售匯高峰已過、中外利差明顯收窄。還有研究觀點指出，未來出口結匯、證券市場資金流入形成的支撐趨于減弱。這些可能意味著，人民幣匯率升值動能在減弱，與近期走勢存在一定偏離。

    嘗試突破6.3元未果之后，人民幣匯率是繼續(xù)“逆勢上行”，還是順勢展開“回歸之旅”受到不少關注。

    “逆勢上行”阻力增大

    人民幣匯率受到內外多種因素的綜合影響。在業(yè)內人士看來，當前美元趨于走強，以及中外經濟與政策走向的不同，難以支持人民幣匯率繼續(xù)升值，“逆勢上行”的阻力可能加大。

    去年四季度召開的全國外匯市場自律機制工作會議曾提示，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態(tài)，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。

    具體而言，專家分析，可能引發(fā)人民幣匯率貶值的因素包括：中美經濟增速差異縮小、美聯(lián)儲政策轉向、美元走強、我國出口增長放緩等。如今，部分因素正在出現(xiàn)。

    目前美國通脹壓力持續(xù)加大，促使美聯(lián)儲加快政策調整步伐。各方普遍預計，本周美聯(lián)儲將宣布加息，上半年或保持較快加息節(jié)奏，這可能推動美元利率和匯率進一步走高，進而影響全球跨境資金流動。近期，美元指數(shù)逼近100，美國10年期國債收益率突破2%，資金回流美國的跡象也開始出現(xiàn)。

    與此同時，中國經濟正抵御“三重壓力”，近期疫情散發(fā)、地緣事件使得形勢更加復雜，宏觀政策聚焦“穩(wěn)增長”，貨幣環(huán)境或進一步寬松，中外利差相應收窄，外資流入有所放緩。在此背景下，單靠出口形成的結匯需求，可能難以支持人民幣匯率繼續(xù)升值。

    “當前人民幣匯率需適度向基本面和政策面回歸。”一些觀察人士認為，若人民幣匯率繼續(xù)升值，面臨的糾偏力量將會加大。

    釋放匯率彈性正當時

    年內人民幣匯率會轉向大幅貶值嗎？在業(yè)內人士看來，未來人民幣匯率可能在貶值方向釋放彈性，但穩(wěn)增長的宏觀調控將鞏固人民幣匯率穩(wěn)的基礎，不必擔心出現(xiàn)大幅貶值。

    在提示匯率調整壓力的同時，近期不少專家指出，年內人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值的風險較小。理由大致有以下三點。

    一是出口韌性仍足，國際收支因素將繼續(xù)為人民幣匯率提供穩(wěn)定支持。鐘正生表示，盡管季節(jié)性結匯高峰已過，但2020年以來積累的外匯流入仍在繼續(xù)發(fā)揮作用。此外，海通證券宏觀研究團隊認為，前兩年境內積累的充裕美元流動性，可起到熨平匯率波動的作用，未來人民幣匯率很難出現(xiàn)“急跌”。

    二是美元指數(shù)上行空間可能不大。專家分析，本輪美聯(lián)儲貨幣政策緊縮周期中，美國與非美經濟體的經濟增長差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期，預計將限制美元升值空間。

    三是穩(wěn)增長政策夯實中國經濟恢復穩(wěn)定性、持續(xù)性，從而增強人民幣匯率保持穩(wěn)定的基本面基礎。從長期看，匯率走勢主要由基本面因素決定，中國經濟長期向好趨勢沒有改變，決定了人民幣匯率不存在大幅貶值基礎。

    此外，還有市場人士提到，之前人民幣匯率逆勢升值，為后續(xù)應對調整風險積累了一定的緩沖空間。

    市場觀點大多認為，后續(xù)人民幣匯率可能面臨一定的調整，但不會轉向單邊貶值，有較大概率呈現(xiàn)雙向寬幅震蕩。專家認為，應適時增強匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。