境內(nèi)外人民幣匯率雙雙創(chuàng)年內(nèi)新低 跨境匯差套利交易再度活躍

    美元突然跳漲令人民幣匯率再度承受新的下跌壓力。

    截至5月17日20時，境外離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.9451附近，較前一個交易日下跌182個基點，盤中一度觸及今年以來最低點6.9491；受此拖累，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.9143附近，較前一個交易日下跌296個基點，盤中同樣觸及年內(nèi)低點6.9207。

    “17日匯率下跌的幕后推手，變成了美元跳漲。”ProficioCapital外匯分析師AndyWester向記者指出。

    受美國良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激，過去一天美元指數(shù)從97.44回升至97.93一線，加之近期中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動讓部分全球大型投資機構(gòu)將人民幣均衡匯率波動區(qū)間調(diào)低至6.93一線，直接拖累17日境內(nèi)外人民幣匯率持續(xù)下跌并觸及年內(nèi)低點。

    在他看來，這不意味著人民幣匯率會快速逼近“7”這個整數(shù)關(guān)口。究其原因，不同于去年9月離岸1年期人民幣匯率下跌預(yù)期一度超過1000個基點，當(dāng)前離岸1年期人民幣匯率下跌預(yù)期僅為500個基點，表明多數(shù)海外投資機構(gòu)認為中國央行的匯市干預(yù)壓力，令人民幣匯率在未來一段時間難以有效跌破“7”整數(shù)關(guān)口。

    “這對解決當(dāng)前外匯市場出清問題有很大的幫助。只要人民幣能守住7整數(shù)關(guān)口，眾多企業(yè)囤積美元套利行為就會逐步退潮，間接支撐人民幣匯率企穩(wěn)動能增強。”一位股份制銀行金融市場部主管向記者坦言。

    美元走強

    在多位外匯交易員看來，美元走強成為拖累人民幣匯率下跌的重要原因。

    具體而言，受美國良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激，美元指數(shù)回升至97.9附近，再度向年內(nèi)高點98.32逼進。

    “更重要的是，美國良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)令對沖基金大幅調(diào)低美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期，進而加大美元空頭回補的力度。”一家美國對沖基金經(jīng)理向記者表示，“對沖基金此舉對人民幣匯率企穩(wěn)絕不是好事——受美元指數(shù)跳漲沖擊，17日境內(nèi)外人民幣匯率均呈現(xiàn)快速下跌走勢。”

    “這也使不少抄底人民幣的投資機構(gòu)措手不及。”一家香港銀行外匯交易員向記者透露，在13日人民幣匯率大跌逾600個基點后，這些機構(gòu)認為市場恐慌情緒升溫導(dǎo)致人民幣匯率跌幅過大，因此在6.9附近抄底建倉。如今美元強勢反彈導(dǎo)致人民幣匯率被動下跌，他們不得不轉(zhuǎn)而拋售剛建倉的人民幣多頭頭寸。

    他坦言，這些投資機構(gòu)迅速“多翻空”，另一個重要原因是近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，導(dǎo)致他們的程序化匯率投資模型“自動”將人民幣兌美元均衡匯率波動區(qū)間從上周初的6.85-6.9，調(diào)低至6.92-6.95。

    “畢竟，中美經(jīng)濟基本面變化，依然是多數(shù)海外投資機構(gòu)判斷人民幣兌美元均衡匯率高低的重要參考依據(jù)。”他強調(diào)說。

    記者還從多位外匯交易員了解到，17日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙觸及年內(nèi)低點，還有一個“幕后推手”，就是跨境匯差套利交易再度活躍。

    “過去數(shù)個交易日境內(nèi)人民幣匯率一度較境外人民幣匯率高出約400個基點，讓投機資本看到跨境匯差套利交易的獲利空間，紛紛入場套利。”上述香港銀行交易員表示。

    目前參與境內(nèi)外匯差套利交易的，主要是外貿(mào)企業(yè)與海外投資機構(gòu)。他們主要借助跨境貿(mào)易結(jié)算名義，按境內(nèi)匯率購匯支付跨境貿(mào)易款項給關(guān)聯(lián)企業(yè)，再由后者將美元頭寸拿到境外離岸市場結(jié)匯套取更多人民幣。在扣除相關(guān)交易成本費用后，上周以來跨境匯差套利交易所創(chuàng)造的無風(fēng)險匯差收益超過1個百分點。

    與此同時，跨境匯差套利交易導(dǎo)致境內(nèi)購匯需求驟然增加，無形間給境內(nèi)在岸市場人民幣匯率構(gòu)成更大的下跌壓力。

    目前他最擔(dān)心的，是跨境匯差套利交易的再度活躍，導(dǎo)致離岸匯率“主導(dǎo)”當(dāng)前人民幣匯率走勢。若海外投機資本抓住這個機會，通過大幅壓低離岸人民幣匯率“人為”擴大境內(nèi)外匯差區(qū)間，激發(fā)境內(nèi)外匯差套利交易持續(xù)發(fā)酵，可能會拖累人民幣匯率短期內(nèi)逼近“7”整數(shù)關(guān)口。

    “要扭轉(zhuǎn)這種局面，相關(guān)部門除了在必要時刻采取針對性的干預(yù)措施壓縮境內(nèi)外匯差空間，還得選擇恰當(dāng)時機向投機資本喊話進行震懾，避免投機沽空行為持續(xù)發(fā)酵。”這位香港銀行外匯交易員認為。

    “不過，跨境匯差套利交易的好日子差不多也到頭了。”他直言。隨著參與跨境匯差套利交易的機構(gòu)迅速增加，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯差從400個基點回落至300個基點左右，相應(yīng)的無風(fēng)險套利收益縮水不少。

    企業(yè)囤積美元

    隨著人民幣匯率跌破6.9整數(shù)關(guān)口，囤積美元頭寸套利的企業(yè)也日益增多。

    一家國內(nèi)大型外貿(mào)企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者透露，相比去年同期，企業(yè)多留存了逾600萬美元頭寸，因為企業(yè)負責(zé)人認為人民幣匯率短期內(nèi)破“7”，到時企業(yè)趁機結(jié)匯，可以換到更多人民幣。

    “本周以來采取類似操作的外貿(mào)企業(yè)為數(shù)不少。”上述股份制銀行金融市場部主管向記者指出。外貿(mào)企業(yè)之所以囤積美元頭寸，未必是押注人民幣匯率下跌套取更多人民幣，也有為將來對外支付美元款項“未雨綢繆”的考量——如果人民幣匯率持續(xù)下跌，這些企業(yè)除了擔(dān)心未來購匯成本更高，不得不提前儲備美元頭寸降低匯兌風(fēng)險，還得顧及跨境資本流動監(jiān)管措施趨嚴，導(dǎo)致企業(yè)無法按時對外支付美元款項。

    在他看來，這導(dǎo)致當(dāng)前外匯市場出清問題再度升溫。尤其是近日企業(yè)囤積美元行為導(dǎo)致市場結(jié)匯需求持續(xù)低于購匯需求時，人民幣匯率因無法消化“購匯買盤”，再度呈現(xiàn)慣性下跌趨勢。

    AndyWester透露，過去3年期間，只要人民幣匯率跌破6.9整數(shù)關(guān)口，外匯市場出清問題就會如影隨形般接踵而至，令人民幣匯率短期內(nèi)快速跌至6.97-6.98附近。此次不排除部分投機資本以此為鑒，采取押注人民幣快速下跌的沽空手法“火中取栗”。

    “要解決當(dāng)前外匯市場出清問題，最有效的辦法就是中國央行直接干預(yù)匯市，打破企業(yè)與投機資本押注人民幣破7的預(yù)期。如此企業(yè)囤積美元套利的算盤落空，就會轉(zhuǎn)而趁人民幣匯率反彈時迅速結(jié)匯止損，外匯市場供需關(guān)系也隨之趨于均衡平穩(wěn)，進而為人民幣匯率企穩(wěn)奠定更牢固基礎(chǔ)。”前述股份制銀行金融市場部主管認為。