有人躺賺有人受傷 匯率彈起來套保用起來

    23.77億元、20.40億元、17.42億元、13.21億元……上市公司2018年年報數(shù)據(jù)顯示，三大航司外加一家“頭部”房地產(chǎn)商的匯兌損失將近75億元。

    隨著年報陸續(xù)披露，匯率波動對上市公司業(yè)績的影響逐漸揭開面紗。截至4月4日，已有1013家A股上市公司披露2018年匯兌損益。從凈虧近24億元到凈賺逾11億元，在去年波瀾起伏的外匯行情中，有人莫名“中了槍”，有人則躺著“賺了錢”。

    人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，使得預(yù)判和管理外匯風(fēng)險成為企業(yè)的必修課，而除了要掌握技能，必備工具也不能少。當(dāng)前不斷有企業(yè)“走出去”，也有資金流進(jìn)來，各方對于進(jìn)一步豐富匯率風(fēng)險管理工具的需求日益強(qiáng)烈。

    人民幣對美元匯率

    雙向波動加大

    2018年末，人民幣對美元匯率中間價為6.8632元，較上年末貶值4.8%。但僅僅用貶值這個詞恐怕很難概括2018年人民幣對美元匯率走勢。

    有別于2014年-2016年單邊貶值，也不同于2017年單邊升值，在2018年不同階段，貶值、升值、震蕩都曾經(jīng)成為人民幣匯率運行的主基調(diào)。匯率彈性加大、雙向波動加大是2018年人民幣匯率運行的突出特征。

    “2018年人民幣對美元匯率中間價年化波動率為4.2%，較2017年明顯提升。”2018年第四季度貨幣政策報告指出。

    觀察2018年中間價走勢，1月人民幣延續(xù)2017年的單邊行情，加速對美元升值，當(dāng)月中間價升值2003基點，幅度為3.07%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來單月最大升幅；2月到4月中旬人民幣匯率轉(zhuǎn)向以震蕩為主，期間最高升至6.2764元；從4月下旬開始，人民幣對美元轉(zhuǎn)身開啟新一輪貶值，一直到11月才算基本結(jié)束，期間最低至6.9670元。統(tǒng)計顯示，從4月高點到11月低點，人民幣對美元中間價最多時貶值6906個基點或11%。然后，從11月中開始，人民幣匯率再一次調(diào)轉(zhuǎn)方向，一連4個月對美元升值。

    “對很多企業(yè)來說，人民幣每波動1000個基點，就可能抹掉進(jìn)出口利潤甚至造成虧損。”資深外匯市場人士黎先生表示，2018年人民幣匯率不僅波動大，而且行情不斷變化，給企業(yè)管理外匯風(fēng)險帶來很大挑戰(zhàn)，也給企業(yè)業(yè)績造成不小影響。

    隨著2018年年報陸續(xù)披露，匯率波動對上市公司業(yè)績影響逐漸揭開面紗。從已有數(shù)據(jù)來看，不少上市公司的業(yè)績因為2018年外匯市場波動而受到不小的影響。

    誰賺錢誰受損

    數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，共有1013家A股上市公司披露了2018年匯兌損益數(shù)據(jù)，其中328家公司匯兌損益為正值，668家為負(fù)值。匯兌損益為負(fù)值代表匯兌收益，正值則代表匯兌損失。

    從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，2018年匯兌損失超1000萬元的公司共103家，超過1億元的則有31家，超過10億元的有4家。

    美元需求較大或美元負(fù)債較多的企業(yè)首當(dāng)其沖。2018年，航空公司無懸念地躋身于A股上市公司匯兌損失排行榜前列，其中中國國航為23.77億元，東方航空為20.40億元，南方航空為17.42億元。另一家匯兌損失超10億元的公司是萬科A，2018年匯兌損失達(dá)13.21億元。三大航司加上萬科，4家企業(yè)在2018年遭受的匯兌損失就達(dá)到74.79億元。

    進(jìn)一步統(tǒng)計顯示，328家遭受匯兌損失公司的損失總額為163.06億元。分行業(yè)（申萬一級行業(yè)，下同）來看，交通運輸行業(yè)成為“重災(zāi)區(qū)”，27家公司合計損失68.48億元；房地產(chǎn)企業(yè)受傷不輕，23家公司共損失25.98億元；再者是電子行業(yè)，21家公司共損失14.29億元。此外，公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)遭受的損失也較為明顯。

    匯兌損失對不少企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績造成不小影響。比如東方航空，其2018年歸母凈利潤為27.09億元，匯兌損失則達(dá)到20.40億元，匯兌損失對利潤的侵蝕明顯。統(tǒng)計顯示，2018年匯兌損失規(guī)模超過凈利潤總額10%以上的上市公司有28家，超過50%的有6家，比例最高的遠(yuǎn)大控股達(dá)到81%。

    也有不少企業(yè)在2018年匯率波動中“賺了錢”?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，2018年共有181家上市公司匯兌收益超1000萬元，超1億元的有30家，超10億元的有1家。中石油和中石化是最大的“受益者”，2018年匯兌收益分別為11.45億元和5.96億元。中國交建、中興通訊匯兌收益也都超5億元，中海油服、TCL集團(tuán)和中集集團(tuán)均超3億元。分行業(yè)來看，采掘、化工、建筑裝飾、汽車等行業(yè)受益相對明顯。從與凈利潤對比來看，有96家上市公司匯兌收益占凈利潤比重超10%，有14家比重超50%，5家超100%。年報數(shù)據(jù)顯示，2018年中海油服實現(xiàn)匯兌收益3.59億元，而公司的年度凈利潤只有7080.23萬元。

    總之，在2018年波瀾起伏的外匯行情中，有不少人不幸“中了槍”，也有人躺著“賺了錢”，匯兌損益對企業(yè)經(jīng)營和業(yè)績造成的影響顯而易見。

    中海油服就在2018年年度報告中指出，在其他變量不變的假設(shè)下，如果人民幣對美元匯率貶值5%，則公司年度凈利潤將增加3.01億元，其他綜合收益增加2.98億元；反之，則會造成相應(yīng)規(guī)模的凈利潤和其他綜合收益減少。

    風(fēng)險管理需求日益強(qiáng)烈

    值得注意的是，雖然2018年匯兌損失拖累業(yè)績，但2019年以來A股航空運輸板塊表現(xiàn)不俗。開年以來，東方航空股價已漲超70%。除供需和政策層面利好之外，隨著2018年底以來人民幣擺脫單邊貶值，匯率因素造成的不利影響減輕也被視為看好航空股的理由之一。

    這揭露了一個事實——隨著人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，外匯市場波動在放大企業(yè)經(jīng)營波動的同時，也帶來了很大的不確定性。

    “由于我國不少進(jìn)出口企業(yè)還沒有采取積極的匯率風(fēng)險管理措施，因此人民幣匯率彈性增大會更加直接地轉(zhuǎn)化為企業(yè)的匯兌損益，企業(yè)的利潤波動也會加大。這也加大了企業(yè)生產(chǎn)決策難度，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取積極的匯率風(fēng)險管理措施。”避險聯(lián)盟網(wǎng)創(chuàng)始人及首席外匯資產(chǎn)專家劉文財指出，不要期望從承擔(dān)匯率風(fēng)險中獲取利潤，長期來看，承擔(dān)匯率風(fēng)險并不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)應(yīng)采取措施規(guī)避匯率風(fēng)險。

    防范和管理外匯風(fēng)險已逐漸成為企業(yè)的“必修課”。中興通訊于近日發(fā)布公告稱，2019年度擬申請折合38億美元額度的保值型衍生品投資額度。“為防范匯率、利率波動對公司利潤和股東權(quán)益造成不利影響，公司需進(jìn)行保值型衍生品投資，降低不確定性風(fēng)險。”中興通訊公告寫到。而據(jù)東方航空披露，截至2018年末，公司持有尚未平倉的外匯套期合約的名義金額為6.55億美元。公司2018年年報指出，本集團(tuán)可能面臨多種外幣與人民幣匯率變動風(fēng)險。為此，集團(tuán)通過簽訂外匯遠(yuǎn)期合約以對沖部分外匯風(fēng)險。

    記者發(fā)現(xiàn)，自年初以來，已有近百家A股上市公司發(fā)布了開展外匯套期保值業(yè)務(wù)公告。企業(yè)防范和管理外匯風(fēng)險的意識有所增強(qiáng)，外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、利率掉期、外匯期權(quán)、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等是企業(yè)運用最多的幾類外匯衍生品工具。

    黎先生告訴記者，當(dāng)前不斷有企業(yè)走出去，也有資金流進(jìn)來，各方對于管理匯率風(fēng)險存在強(qiáng)烈需求，但目前國內(nèi)外匯衍生品還不多，尤其是場內(nèi)外匯衍生品存在缺失。

    “希望有更多、可場內(nèi)交易的人民幣期貨與期權(quán)產(chǎn)品。場內(nèi)交易的產(chǎn)品有助于形成透明、公平的價格，從而有助于企業(yè)降低避險成本。另外，也可以提高企業(yè)交易的便利性，助于企業(yè)管控交易風(fēng)險。”劉文財表示。

    近期央行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上表示，今年的重點任務(wù)就是研究如何能夠使市場準(zhǔn)確定價，提供足夠的對沖工具，使投資者能有效地對沖風(fēng)險、管理風(fēng)險。“期待盡快推出門檻更低、更為便捷的匯率風(fēng)險對沖工具，以惠及更多中小企業(yè)。”黎先生稱。