期市變動劇烈風(fēng)險控制當(dāng)仁不讓成焦點

    證券時報記者 沈?qū)?/p>

    近日，倫敦金屬交易所（LME）鎳價的異常波動引發(fā)各方關(guān)注。不到兩個交易日，LME鎳價一度暴漲逾200%。受此影響，國內(nèi)鎳期貨連續(xù)漲停，由于事發(fā)突然且波動巨大，國內(nèi)市場的下一步風(fēng)險管控已成業(yè)內(nèi)焦點。

    上期所昨晚公告，自2022年3月10日交易（即3月9日晚夜盤）起，將鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為60元/手。上期所還發(fā)布通知，稱將視市場情況依規(guī)采取進(jìn)一步措施。

    主力操縱有跡可循

    近兩個交易日，LME鎳價漲勢如脫韁野馬，倫敦金屬交易所最終宣布暫停交易。

    “LME鎳逼倉背后涉及對鎳資源的爭奪，預(yù)謀已經(jīng)挺長時間了。印尼的鎳礦資源有很多掌握在中國手中，這次有幾家企業(yè)空頭頭寸過大，且過于集中，有人借著俄烏事件進(jìn)行了極端擠兌，與原油寶事件和株冶事件的情況類似。”有現(xiàn)貨企業(yè)人士向證券時報記者表示。

    另一期貨公司人士稱，這次LME鎳價暴漲是標(biāo)準(zhǔn)的多頭擠倉?？疹^手里有大量保值頭寸，但保值期限和數(shù)量與自身情況都不匹配，產(chǎn)品也并非LME的標(biāo)準(zhǔn)交割品，因此被多頭擠倉。單從供需面看，不支持鎳價有這么大的漲幅，但現(xiàn)在的極端行情早已脫離基本面之外。

    國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)稱，事實上，LME鎳市場的主力操縱有跡可循。根據(jù)LME官方數(shù)據(jù)，自1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%~39%逐漸增加，到1月19日達(dá)到50%~80%。而自1月13日開始，該客戶在到期日最近的3張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。這種過分明顯集中的頭寸，很容易被理解為一個巨大的期現(xiàn)貨貿(mào)易聯(lián)合體在主導(dǎo)LME鎳期貨倉單市場。

    “沒做的人也都懵了，肯定會有擔(dān)心。很多人在懷疑這個市場（LME）還能保值嗎？現(xiàn)貨交易還能參考嗎？”一位大型冶煉廠人士說。據(jù)了解，有些在海外保值的有色企業(yè)已經(jīng)主動降低了保值頭寸。

    3月8日，南華期貨香港子公司橫華國際發(fā)布緊急通知稱，因近期市場波動劇烈，為控制風(fēng)險，即日起（2022年3月8日）公司LME倫鎳（NI）保證金比例由50%上調(diào)至400%。

    期市風(fēng)控已成焦點

    在LME鎳價暴漲帶動下，上期所鎳期貨已連續(xù)兩日收盤漲停。周二下午，滬鎳主力2204合約收報228810元/噸，當(dāng)日漲幅為15%。按照相關(guān)規(guī)則，3月8日晚夜盤，鎳期貨的漲跌停板擴(kuò)大至17%。截至記者發(fā)稿，滬鎳連續(xù)第三日漲停。

    海外市場的連續(xù)極端波動，給國內(nèi)期市風(fēng)險管控提出了更高要求。與原油不同，境內(nèi)外鎳期貨交割品類似，在內(nèi)外盤跨市場套利交易影響下，國內(nèi)鎳價容易受到LME價格影響。

    據(jù)證券時報記者從期貨公司處了解，此前的連續(xù)漲停已讓部分投資者賬戶出現(xiàn)風(fēng)險。“鎳期貨的漲跌停板幅度比較大，如果出現(xiàn)連續(xù)三個漲停板，累計漲幅要達(dá)到50%，一字板又沒有流動性，期貨公司會面臨較大的風(fēng)控處置壓力，追保是難免的了。”有期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    上期所昨晚公告，自3月10日交易（即3月9日晚夜盤）起，將鎳期貨NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為60元/手。

    上期所還發(fā)布通知稱，“近期國際形勢多變，境外期貨市場鎳價格出現(xiàn)劇烈波動。我所將視市場情況依規(guī)采取進(jìn)一步措施。請會員單位和投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運行。”

    根據(jù)上期所相關(guān)規(guī)定，當(dāng)出現(xiàn)連續(xù)三個同向單邊市時，交易所會在第三個交易日收盤后決定次日是否暫停交易；如繼續(xù)交易，可采取調(diào)整漲跌停板幅度、暫停開倉、強行平倉等風(fēng)控措施。

    “我們是建議交易所后面能暫停交易，讓期貨公司可以喘口氣。”有期貨公司人士提出。對于當(dāng)前國際鎳價極端波動下可能引發(fā)的外溢效應(yīng)，建議監(jiān)管層和廣大投資者對供需錯配、低庫存引發(fā)的逼倉式上漲保持警惕。

    另有業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，上期所與LME的鎳交割品并不完全相同，境內(nèi)外市場有一定差異，參與群體也不同。從國內(nèi)情況看，庫存充足，因此近月鎳期貨不存在逼倉風(fēng)險。